【MACRO 時勢】從美股到黃金－川普政策對資產市場的深遠影響

華爾街投資者普遍認為，在川普第二任期初期，黃金和比特幣等資產類別可能會重現2017年川普首次上任後的表現。然而，市場環境的變化以及新政府政策的不確定性，使得投資人對各類資產的未來趨勢存在分歧。

美國股市：樂觀情緒與不確定性並存

自川普當選以來，標普500指數上漲了近4%，上週更是創下自11月初以來的最佳單週表現，漲幅達2.9%。然而，這種上漲並沒有消除市場上的不確定性。投資者正在爭論，在預期的關稅政策、降息週期減弱以及對新政府監管政策的質疑下，美股是否能夠延續牛市。

Macro研究了川普第一任期前100天內美國三大股指的表現：標普500指數上漲了5.3%，道瓊指數上漲了6.1%，納指上漲了9.2%。然而，投資者普遍認為，這次市場可能不會再次大幅上漲。 Macro執行長指出，標普500指數在過去兩年的報酬率接近25%，除非消費者實力和公司獲利成長，否則很難重現上一任期內的場景。也就是說在投資者等待評估新政府可能帶來什麼時，暫停反彈是合理的。他強調，今年美股基本上持平，投資人可能會採取觀望態度。

從板塊表現來看，2017年川普執政的前100天裡，資訊科技板塊上漲了11.5%，而能源板塊下跌了8.2%。但今年到目前為止，能源板塊以9.2%的漲幅領先市場，而科技股（下跌0.2%）是標普500指數中表現第二差的板塊。能源產品的供需比大宗商品價格所反映的要平衡得多，能源股的估值非常合理，且股息普遍具有吸引力。儘管人工智慧交易將繼續提振科技股，但投資人認為該產業在2025年的表現不會像過去那樣遙遙領先。

原油市場：上漲預期與地緣政治因素

原油價格在川普第一任期的前100天內波動很大，但最終收盤價低於開始時的水平。然而，三位投資者都預測，這次原油價格將會上漲。如果川普能夠在中東帶來和平，那麼原油價格就會上漲。事實上，WTI原油期貨和布蘭特原油期貨在2025年均上漲了8%以上。 Macro首席投資長表示，美國對俄羅斯石油生產商的新制裁是原油價格上漲的另一個潛在催化劑，川普在第二任期內放寬監管可能有助於能源分配和運輸，最終有利於促進整體供應。

雖然說美國汽油價格在2017年1月至4月期間上漲，但這次可能更難預測其趨勢，因為汽油仍未反映原油價格的上漲。只要原油價格維持區間震盪，汽油價格就會維持不變。他預計WTI原油的平均價格將在每桶75美元至85美元之間，相當於汽油價格為每加侖3美元左右。

美元與國債市場：短期波動與長期展望

自2017年以來，美國基準公債殖利率大幅走高。截至上週五收盤，美國2年期公債殖利率約4.283%，而基準10年期公債殖利率為4.623%。自川普連任以來，美元在他更保護主義和支持關稅的政策提振下同樣升值。認為長期債券殖利率會走高。殖利率曲線可能會暫時變陡，因為債券持有人要求為他們承擔的風險獲得更多溢價。美國預計10年期公債殖利率短期內將達到5%以上，然後一些持有美國公債的大型機構將重新調整頭寸，使其回到4.5%的水平。他補充道，川普第二任期前100天的美國債券殖利率波動將非常劇烈。

但有金融專家都認為，這次反彈可能很快就會失去動力。 Macro首席投資長表示，川普可能會想要美元走軟，因此他猜測美元的大部分漲勢已經兌現。美國國內生產毛額（GDP）成長率下降可能會在短期內限制強勢美元，但他不認為美元會在任何時候崩盤。但有些更樂觀的觀點，認為美元將繼續升值，但除非出現大規模的關稅政策，否則美元不會再上漲10%。

黃金市場：通膨預期與地緣政治影響

市場有黃金將在未來100天內上漲的聲音，就像2017年一樣。並將地緣政治不確定性列為催化劑，同時持續的通膨和日益增長的經濟不確定性，伴隨著政府債務的不斷攀升，正在推動金價向每盎司2700美元以上的關鍵阻力位邁進。儘管黃金出現了強勁的漲幅，但一些分析師指出，這種貴金屬仍需努力才能突破兩個月的盤整期。分析師也提到，在美國總統當選人川普就職之後的一周，黃金可能會面臨挑戰。

川普關於使用貿易關稅來支持美國製造業部門的強硬言論繼續支撐著美元。然而，他的評論也加劇了通膨擔憂，並引起了全球經濟可能因貿易戰而受損的憂慮。儘管川普的新政府正在製造許多地緣政治上的焦慮，世界都在等著看他上任後的前幾天會推動哪些政策，但很明顯他不會成為一個緊縮型總統。在此前提下加上投資者預計法定貨幣將出現一定程度的貶值，使得黃金正吸引更多的注意，同時這也是為什麼比特幣在過去一周飆升的原因之一。

Macro首席投資長補充道，面對強勢美元和不斷上升的實際利率，黃金能夠反彈，這是因為各國央行的旺盛需求。他不認為這種情況會因為新政府的上台而改變，反而在新政府徵收關稅的情況下，人們可能會更傾向於購買黃金。儘管短期內對黃金持樂觀態度，他更喜歡逢低買入並等待看2700美元是否能作為支撐。就是說儘管貴金屬市場存在顯著的看漲情緒，也要注意到黃金正在一個重要阻力點再進行交易。

川普第二任期的政策預期對各類資產市場產生了深遠影響。儘管投資者對美股、原油、黃金和比特幣等資產的未來趨勢存在分歧，但普遍認為新政府的政策將帶來不確定性。投資人需要密切關注川普政府的政策動態，以及對美元、美債殖利率和全球經濟的影響，以便在複雜多變的市場環境中做出明智的投資決策。