【非農預測】12月非農就業報告前瞻—市場預期與潛在影響深度解析

非農預測前瞻

美國即將發布一系列關鍵勞動市場數據，其中1月10日的12月非農就業報告注定備受關注。分析師普遍預期，12月非農業數據將不再受前幾個月特殊因素（如颶風和罷工）的干擾，能夠更準確地反映當前勞動力市場的實際狀況，並可能對聯準會的貨幣政策產生重要影響。目前，市場預測12月美國新增非農就業人數的中位數為1 6萬人，較11月的22.7萬人有所下降，失業率預計將維持在4.2%左右，平均每小時工資的年增速預計也將維持在4%的水準。

(1) 非農業公佈數據不如預期：美國就業市場疲軟，利空美元，利多黃金；

(2) 非農業公佈數據超出預期：美國就業市場良好，利多美元，利空黃金。

非農預測解讀

回顧過往非農表現，美國9月非農數據表現強勁，新增就業人口25.4萬，失業率降至4.1%，而10月新增就業人口僅1.2萬，失業率與前值持平，同樣為4.1 %。在此背景下，聯準會的政策方向仍顯搖擺不定，他們強調降息路徑需以「數據說話」。儘管10月非農數據未能如預期理想，但政策制定者的立場依然堅挺，並未透露是否支持本月降息。

市場走勢已顯露出一種謹慎態度，尤其在風險資產方面。去年，美國經濟的強勁表現和聯準會的寬鬆政策是推動風險資產上漲的關鍵因素。然而，最近幾週，市場對川普潛在政策及其可能引發的通膨擔憂開始蔓延，導致債券市場動盪不安。本週四，紐交所因悼念已故前總統卡特將休市一天，意味著美國市場將迎來連續第三週的短交易週。

本週對開年市場而言可能極為重要。華爾街交易員們將密切關注週五的12月非農業報告，期待其顯示美國就業市場穩定但不過熱，為2025年股市上漲提供支撐。業內人士普遍認為，美股能否連續第三年表現亮眼，部分取決於美國經濟在新一年的表現，而勞動市場數據是衡量經濟健康的關鍵指標之一。

銀行觀點

瑞銀在最新發布的報告中表示，預計12月新增就業人數接近近期均線，顯示勞動市場逐步降溫，為聯準會降息提供空間。疲軟數據可能強化市場降息預期，若數據超預期強勁預計也無法推動美元指數明顯下行。

荷蘭國際銀行預期勞動市場不會迅速惡化，只會逐漸惡化，這與聯準會對寬鬆政策保持謹慎一致。 12月點陣圖出現鷹派傾向後，1月降息確實需要一系列聽起來像衰退的數據。該行預計，如果出現短期回調，美元將在下跌時強勁買入。宏觀和政治因素繼續指向美元指數110大關。

花旗團隊認為，美國12月新增就業機會將放緩至12萬，低於11月的22.7萬，並預計失業率將從11月的4.2%上升至4.4%。這比《華爾街日報》迄今收集到的其他預測要悲觀，先前的預測普遍認為美國將新增15.5萬個就業崗位，失業率將穩定在4.2%。其認為失業率將在未來幾個月一路攀升至4.5%，這將導致市場預期聯準會在2025年進行更多的降息操作，超過目前的預期水準。

歐央行總裁拉加德近日表示，如果即將到來的數據繼續證實他們的基準觀點，將實施更多的降息，歐洲央行的研究估計中性利率在1.75%至2.5%之間。歐央行內部頗具影響力的鷹派人物伊施納貝爾也表示：“考慮到我們仍然面臨的風險和不確定性，逐步將政策利率降至中性水平是最合適的行動方案。”

非農政策向影響

美國新國會即將正式上任，依照行程安排美國當選總統川普將於1月20日宣誓就職。在川普即將上任的背景下，如果12月的非農業報告顯示勞動市場強勁，川普可能會更有信心推行其經濟政策。這些政策可能對美國的勞動市場、通膨水準及經濟成長產生新的影響，從而增加聯準會降息決策的複雜性和不確定性。

值得注意的是，馬斯克領導的政府效率部可能成為影響美國就業市場的潛在「X因素」。其工作進行的程度將對非農就業人數產生潛在影響。投資人的聯準會政策預期應以數據為基礎，非農數據的表現與降息路徑之間並無必然聯繫，但仍可作為一個有效的「托詞」。

共和黨內部的分歧可能會威脅到川普降低稅收、增加關稅和限制移民的議程。聯準會本週將公佈去年12月的會議紀錄。投資人降低了對2025年美國降息的預期，川普的提議有可能對通膨帶來上行壓力。美國貨幣市場今年降息幅度的定價略高於40個基點，僅相當於兩次。

非農前市場動態

日曆的翻頁本是展望未來的良機，但對新年的華爾街來說，未來卻顯得有些迷霧重重。儘管上週五美國市場情緒高漲，但在聖誕節後的大部分時間裡，交易員們紛紛收斂了2024年大部分時間裡主導市場的強勁風險偏好，美債和企業信貸資產的波動率悄然上升；股票市場也遭遇了有史以來最嚴重的年末跌幅之一；那些全球投機者鍾愛的比特幣的現貨ETF，同樣經歷了有史以來最嚴重的資金外流。

儘管美國市場尚未出現明顯的恐慌情緒，但市場走勢已顯露出一種在過去一年中未曾有過的謹慎態度，尤其在風險資產方面。去年，美國經濟的強勁表現和聯準會的寬鬆政策是推動各類風險資產幾乎直線飆升的關鍵因素。然而，最近幾週，市場對川普潛在政策及其可能引發的通膨擔憂開始在對沖市場中蔓延，10年期美債殖利率創下兩年多來最大季度升幅後，債券市場也持續動盪不安。

但從消息面來看，本週對開年市場而言可能極為重要。華爾街交易員們將密切關注週五的12月非農業報告，期待其能顯示美國就業市場穩定但不過熱，從而為2025年股市上漲提供支撐。此外，聯準會紀要的發布和多位聯準會官員的演講也備受市場關注。

業內人士普遍認為，美股能否連續第三年表現亮眼，部分取決於美國經濟在新一年的表現，而勞動市場數據是衡量經濟健康的關鍵指標之一。聯準會在12月的議息會議上下調了對2025年降息次數的預期，令市場感到意外，最新數據或將有助於進一步明確聯準會的利率計畫。