超預期！央行4月以來首次增持黃金儲備

國家外匯管理局統計數據顯示，截至2024年11月末，我國外匯儲備規模為32659億美元，較10月末上升48億美元，升幅為0.15%。11月末黃金儲備為7296萬盎司，10月末為7280萬盎司，2024年4月以來央行首次增持黃金儲備。

國家外匯局表示，2024年11月，受主要央行貨幣政策及預期、宏觀經濟數據等因素影響，美元指數上漲，全球金融資產價格總體上漲。匯率折算和資產價格變化等因素綜合作用，當月外匯儲備規模上升。我國經濟運行回升勢頭增強，市場信心改善，將繼續為外匯儲備規模保持基本穩定提供支撐。

民生銀行首席經濟學家表示，近期出臺的一攬子增量政策有效提振了資本市場信心，人民幣資產對外資的吸引力顯著提升，對外匯儲備穩定形成有力支撐。我國亦將繼續推動各項存量政策和增量政策落地生效，鞏固經濟回升向好勢頭，為國際收支保持基本平衡奠定堅實基礎。

東方金誠首席宏觀分析師判斷，11月外儲規模小幅增加，主要受當月美元升值和全球金融資產價格上升兩個因素相互對沖的影響。其中：11月美元指數上漲1.8%，這會導致我國外儲中的非美元資產以美元計價相應縮水。我們估計，這一影響大約會下拉我國外匯儲備規模230億美元左右。與此同時，11月美歐股市普遍出現較大幅度上漲，美債收益率走低，帶動美債價格上行。由此，11月全球金融資產價格較大幅度上漲，抵消了外儲中非美元資產估值下降帶來的影響，推動整體外儲規模小幅上行。

近期我國出口保持強勢，跨境資金流動整體穩定，加之一攬子增量政策出臺後，經濟增長動能回升，都為外儲規模保持基本穩定提供重要支撐。王青也認為，盡管近兩個月人民幣對美元有所貶值，但CFETS等三大一籃子人民幣匯率指數穩中有升，且央行穩匯率工具箱豐富，這意味著短期內無需央行動用外儲幹預匯市。

按不同標準測算，當前我國3萬億美元左右的外儲規模處於適度充裕水平。王青判斷，後期伴隨美聯儲持續降息，美元指數上升空間有限；在全球金融環境轉向寬松的前景下，全球資本市場持續大幅下跌的風險較小。這意味著未來一段時間我國外儲規模還會穩定在略高於3萬億美元這一水平。這將為保持人民匯率處於合理水平提供堅實基礎，成為抵禦各類潛在外部沖擊的壓艙石。

黃金儲備方面，11月末官方黃金儲備自4月以來首次增加，超出市場預期。東方金誠分析，一方面，我國國際儲備中的黃金儲備占比偏低，從優化國際儲備結構出發，央行增持黃金是大方向；與此同時，黃金是全球廣泛接受的最終支付手段，央行增持黃金能夠增強主權貨幣的信用，為穩慎推進人民幣國際化進程創造有利條件。另一方面，此前央行4月之後暫停增持黃金，市場認為一個重要原因是國際金價持續上升，暫停增持有助於控製成本；而盡管11月國際金價環比有所下行，但仍處於歷史高位附近，且明顯高於5月央行暫停增持時的價位。

東方金誠認為，11月央行恢復增持黃金，不排除當月伴隨特朗普當選美國總統，未來國際政治、經濟形勢出現新變化，國際金價有可能在相當長一段時間內易漲難跌，進而促使央行恢復增持。接下來央行是否持續增持黃金，還有待進一步觀察。

光銀國際表示，受降息預期和通脹預期下降、地緣政治沖突緩和等因素影響，近期金價大幅回調。後續地緣政治局勢將給黃金價格帶來較大影響，通脹可能給黃金價格帶來一定支撐。