【MACRO銳評】聯準會政策調整與貴金屬市場，探索黃金與白銀的未來趨勢

聯準會主席鮑威爾在紐約時報主辦的DealBook/Summit會議上接受采訪，討論了包括降息在內的一系列政策問題。聯準會在9月開啟了降息週期，市場認為其鴿派過頭，聯邦公開市場委員會（FOMC）大幅降息50個基點，並預計在2025年底前再降息150個基點。市場花了兩個多月的時間重新定價聯準會降息前景，這種反應表明，人們普遍認為，隨著聯準會在經濟快速增長之際開始降息，通膨壓力可能重新加大，這種規模的刺激措施不太可能兌現。債券市場反映的物價成長預期——所謂的「損益兩平通膨率」——迅速走高。

在這一輪重新定價浪潮的兩個月後，10年期美國公債下跌了近6%，美元兌主要貨幣的平均匯率上漲了近8%。聯準會已經緩和了措辭，強調降息不會處於自動駕駛狀態，並且將準備好應對再通膨風險，即使它在11月再度降息25個基點。

隨著全球經濟的不確定性加劇，東歐各國央行正快速增加黃金儲備，捷克、波蘭和塞爾維亞等國成為了黃金市場的主力軍，推動金價持續上漲。捷克共和國央行總裁阿萊斯·米歇爾近期親自前往倫敦，核查存放在英國央行的黃金儲備，顯露出他計劃在未來三年內將國家黃金儲備擴大到100噸的宏圖。這項行動不僅反映了捷克的戰略意圖，也折射出整個東歐地區央行對黃金的偏好，以及黃金在當前經濟環境中的重要性。

東歐國家的快速購金潮源自於對投資風險的防範，以及分散資產配置的需要。在面對國際政治局勢變化、通貨膨脹加劇和市場波動性上升的背景下，黃金作為一種與股市負相關的避險資產，愈發受到青睞。因此，捷克、波蘭及塞爾維亞等國央行加強黃金儲備，無疑是一種應對外部衝擊的有效策略。

在貴金屬市場，德國商業銀行的貴金屬分析師卡斯滕·弗里奇（Carsten Fritsch）表示，他仍看好2025年的白銀走勢，因為今年年底白銀走勢與黃金走勢一致。目前的金銀比約為85，與年初的水平相當，儘管2024年白銀上漲了30%。弗里奇指出，「與黃金相比，白銀仍然便宜。」弗里奇指出，聯準會的寬鬆週期在支撐市場對黃金的投資需求的同時，提高了今年銀的投資吸引力，白銀ETF的資金淨流入就是很好的證明。不過，他也指出，實體金銀的需求目前徘徊在四年來的最低點。

支持白銀的主要支柱來自於其工業需求，後者「不斷打破記錄」。具體來說，銀在光伏太陽能板中的使用仍然是該貴金屬一個重要的、並且不斷增長的需求來源。白銀協會最新《白銀市場中期報告》指出，2024年全球白銀市場可望連續第四年出現實物供應赤字，工業需求的成長成為主要驅動力。整個2024年白銀的工業需求預計創下新高，珠寶與銀器需求恢復也將推動整體需求達到12.1億盎司，同時，礦山供應只會增長1%。

聯準會的政策動向和市場預期將繼續影響貴金屬市場，特別是黃金和白銀的價格。隨著全球經濟的不確定性和央行的寬鬆政策，貴金屬作為避險資產的需求可能會持續成長。白銀的工業需求成長和供應赤字預期為其價格提供了額外的支撐。投資人應密切關注聯準會的政策變化和全球經濟動態，以掌握貴金屬市場的投資機會。