【MACRO時勢】美國國債市場波動與聯準會降息預期

一直在對沖美國國債進一步拋售的投資者正在為波動做準備，因為受到颶風襲擊影響的美國10月非農就業報告將在周五公佈，這份報告將為下周美聯儲的政策決定提供最後線索。在以兩年來最差的月度表現結束10月份之後，美國國債在周五的亞洲早盤交易中變化不大。由於距離大選和聯準會會議還有幾天的時間，衡量日收益率波動的指標達到了一年來的最高水平，交易員們為未來三週的進一步下跌做好了準備，這可能會使10年期美債殖利率高達4.5%，而目前的收益率約為4.3%。

布蘭迪環球投資管理公司（Brandywine Global Investment Management）投資組合經理傑克-麥金太爾（Jack McIntyre）表示，這種定價使得周五公佈的政府數據中顯示美國勞動力市場強勁的證據「難以被市場忽視」。雖然資金經理可以將疲軟的數據解釋為罷工和風暴的結果，但一份強勁的就業報告將消除政策制定者在降息時面臨的壓力。他說：「我不認為聯準會喜歡給市場太多意外。」麥金太爾預計下週的會議將降息25個基點，這與彭博社調查的大多數經濟學家的預期一致，但預計他們將發出鷹派訊息，「表明他們在一段時間內不會再降息了」。

聯準會週四可能沒有收到它想要的通膨數據，但一些經濟學家表示，最新的聯準會最青睞的通膨數據可能會讓其繼續在下一周的政策會議上降息25個基點。 LPL Financial首席全球策略師Quincy Krosby表示，她仍然預計聯準會將在11月7日宣布小幅降息，同時強調週四公佈的通膨數據喜憂參半，表明「聯準會在這最後一步抑制通膨和宣布勝利的道路上仍然坎坷」。

其他也預聯準會計11月將小幅降息的經濟學家承認，決策者之間可能會就11月是否暫停降息展開辯論。一位聯準會觀察人士表示，最終將由聯準會主席鮑威爾來維持降息的共識。安永首席經濟學家Gregory Daco表示：“我們預計鮑威爾將再次成為理性的聲音，引導美聯儲公開市場委員會在下週謹慎地放鬆貨幣政策。”

最新的PCE物價指數顯示，其9月年增率為2.1%，而8月為2.3%，幾乎接近聯準會2% 的目標。但聯準會更傾向於關注「核心」PCE物價指數，該指標排除了波動性較大的食品和能源價格。根據此指標，9月通膨年增率為2.7%，與8月持平，略高於預期的2.6%。環比來看，核心通膨略高於上個月，上漲了0.3%，上個月為0.2%，但符合預期。

PCE數據公佈前，另一項通膨數據－9月消費者物價指數優於預期。新數據可能為聯準會聯邦公開市場委員會鷹派成員提供更多理由，讓他們主張未來任何降息都應循序漸進、謹慎行事。畢竟，核心PCE已經連續三個月維持在2.7%，而不是下降。 Krosby說，下週「美聯儲需要承認，由於消費者支出仍然強勁，一系列成功罷工導致工資上漲，以及強勁的勞動力市場，他們需要採取'漸進式'的方法來降低利率，直到美聯儲公開市場委員會對通貨膨脹不會繼續上升感到放心為止」。

在9月降息後的幾周里，包括聯準會理事沃勒和達拉斯聯邦儲備銀行主席洛根在內的許多官員都強調需要「逐步」降息。凱投宏觀首席北美經濟學家Paul Ashworth表示，聯準會官員將對核心服務（不包括房屋價格）季增0.30%感到有些不安，這是過去六個月中最大的漲幅。

非農就業數據的影響

但聯準會公開市場委員會的鴿派人士也可以指出，從更長的時間來看，通膨正在逐漸降溫。 9月所有決策者提供的預測中位數為，在9月降息50個基點後，11月和12月將再降息25個基點。投資者仍預計聯準會將在下週的政策會議上降息25個基點。在周四公佈PCE數據後，這種可能性仍然遠高於90%。

通膨數據發布後，聯準會將迎來另一份重要數據：週五發布的非農就業數據。這份報告可能無法為決策者提供明確的評估，因為它可能會受到兩個重大颶風的影響。颶風導致受災地區的民眾暫時失業，且波音也進行了勞工罷工。經濟學家預計，由於兩場颶風和波音罷工的影響，10月新增就業人數將只有11.3萬個。這將比9月意外強勁的25.4萬個新增就業機會下降，預計失業率將維持在4.1%。

Comerica Bank首席經濟學家Bill Adams表示，「聯準會可能會對10月的經濟數據給予較低的重視程度，因為有明確的理由預期數據會發生暫時的扭曲，因此，他們可能會在下週的大選後才做出決定，將聯邦基金利率下調25個基點，並觀察12月的數據，以開始更清楚地了解颶風過後經濟的表現。每一次會議上將政策利率下調25個基點，因為經濟成長強勁但正在放緩，勞動力市場趨勢正在降溫」。

綜上所述，美國國債市場的波動性增加和聯準會降息預期的不確定性，使得投資人對未來幾週的市場動態保持警覺。儘管通膨數據顯示了一些正面的跡象，但聯準會在考慮降息時仍需權衡多種因素，包括勞動市場的狀況和通膨的長期趨勢。隨著聯準會政策會議的臨近，市場參與者將密切關注即將發布的非農業就業數據，以尋找聯準會下一步行動的線索。