詳解外匯交易平台盈利模式

對於一家外匯交易平台而言，生存（盈利）問題是首要問題，不同的外匯交易平台有不同的盈利方式。而對於外匯交易投資者而言，需要考慮的往往不僅是自身的投資是如何去盈利，也會去思考外匯交易平台是如何盈利的。佣金、點差亦或是與投資者之間進行對賭進行盈利？了解了這些，一方面你可以判斷平台的合規性，安全性；另一方面，也有利於你去選擇適合你平台進行交易。

一、外匯交易平台的分類

我們首先來了解一下外匯平台的分類

線上外匯交易平台從大類分有兩種： 有處理平台模式（Dealing Desk，簡稱DD）和無處理平台模式（No Dealing Desk ， 簡稱 NDD），其中 無處理平台模式（NDD）的外匯交易平台還可以進一步細分為STP、DMA/STP和ESC+STP。如下圖所示。

1.DD類的外匯交易平台，又稱MM，即做市商。

通常DD類的外匯交易平台有一個交易平台或處理平台（Dealing Desk）用來處理訂單，並把點差類型設置為固定。做市商本身就是透過點差來盈利，而且會在需要的時候與客戶持相反的方向交易，顧名思義即為客戶“做市”。這種平台類型是屬於“製造市場”的，在一定的條件下，做市商會始終處於與交易者相反的位置上，透過與交易者的頭寸相反的方式來“做市”，因此，做市商平台的點差一般是固定的，這樣風險也會小得多。

2.NDD類的外匯交易平台

顧名思義，沒有Dealing Desk，即沒有處理平台，經紀商不會做交易者的對家進行交易，只是將交易者和銀行同業市場這雙方聯接起來，所以交易者可以直接在銀行間外匯交易市場的層次進行交易。 NDD的外匯交易平台起的就是橋樑的作用，將二者直接聯接起來，讓個人交易者有機會交易。並且真正的NDD外匯交易平台，不會要求重新報價，訂單確認時也不會有多餘的暫停，這樣根據新聞交易的時候就沒有任何限制了。 但是一般來說，個人交易者的交易規模太小，是無法參考銀行間外匯交易市場的外匯交易的。

NDD類的外匯交易平台分為兩類， 一類是STP，另一類是ECN+STP。

（1）STP外匯交易平台，即Straight Through Processing。

STP外匯交易平台，即直通式處理，客戶的訂單被直接發送至銀行，這些流動性提供商能夠在直接在銀行間外匯交易市場中進行交易。

而作為STP平台的交易者，可以看到即時的市場價格，並立即將訂單執行，沒有處理平台（dealing desk）在其中干預，這就是直通式處理（Straight Through Processing）的意思。

（2）ECN外匯交易平台，即Electronic Communications Network。

ECN外匯交易平台，即電子通訊網路，這種外匯交易平台允許客戶與其他客戶交互交易，換句話說，客戶的訂單是可以與市場上其他參與者的訂單交互的。ECN外匯交易平台為各參與者提供一個市場，在這市場裡，各參與者（銀行、零售外匯交易者、對沖基金、經紀商等）透過把各自已具有競爭性買進或賣出的報價發送到ECN系統中，相互之間成為對家做交易。所有交易的訂單即時的會有相反操作方向的一方與之匹配。

目前，一些經紀商稱自已的交易平台是真正的ECN平台，但實際上他們的系統只是STP，也就是直通式處理系統，嚴格意義上的ECN平台屈指可數。

真正的ECN交易平台，經紀商必然會在一個資料視窗裡展示市場深度DOM，市場深度可以讓客戶看到哪裡其他參與者的買進或賣出訂單，換句話說，在ECN外匯交易平台上，交易者是可以知道哪裡有流動性，以執行訂單。客戶也可以在這個資料視窗裡看到自已的訂單大小，並允許其他客戶點擊這個訂單。並且在正規的ECN平台開戶，需要透過過嚴格的協定和身份認證，並且需要資金進行協力廠商監管。同時，槓桿比例不會很高，一般不會超過20倍。

二、外匯交易平台的盈利模式

1.DD或做市商

做市商透過點差來盈利，並在需要的時候與客戶持相反的方向交易，對賭進行盈利。舉個例子：你想要從DD類的外匯經紀商那買進一定數量的EUR/USD，經紀商首先會從其客戶的訂單中尋找相同的數量賣出EUR/USD的訂單，或將你的訂單直接交給銀行。不過，如果沒有可以與你的訂單匹配的相反方向的訂單，他們就要以相反方向與你進行交易了。

2.NDD類的外匯交易平台

(1)ECN

ECN交易平台上的點差都是浮動的。幾種經紀商中，只有ECN經紀商向交易者收佣金，這也是ECN經紀商唯一的盈利方式，因為ECN經紀商不透過點差盈利。

(2)STP

STP經紀商做為中間人將所有交易者的訂單發送至銀行，同時，銀行將點差等資訊發送至STP經紀商，STP經紀商收到點差資訊後有兩種選擇：一是讓點差固定，二是從數個銀行（數量越多越好）中選擇最好的買價和賣價，讓點差浮動。

那麼STP經紀商怎麼盈利？STP經紀商和ECN一樣，是不與交易者對著交易的，他們透過從銀行那獲得的點差上略微加點。比如，在數個流動性提供商中提供的最低賣價上加上一點或半點的點差，在所提供的最高買價上減一點或半點。STP經紀商就是透過加點的這部分盈利，然後交易者的訂單全部以實際價格發送至銀行。

也就是說，交易者的盈虧與否對經紀商的盈利完全產生不了任何推動，他們在乎的，是你交易的頻率高低。

3.混合的STP模式：DD+NDD

很多STP經紀商用的是混合的STP模式。

STP經紀商都會與銀行簽訂商業合同，這個合同中規定了銀行所能接受的最小交易規模。 一般來說，規模大一些的訂單（通常≥0.1手），STP經紀商會將訂單直接發送銀行。

小交易額訂單（一般≤ 0.1手）是不被銀行接受的，所以不會被交易平台直接發送至銀行，那麼STP經紀商怎麼處理這種訂單呢？他們這時就採取DD處理平台的模式，進行平台內部對沖。對於迷你帳戶，這種混合型STP經紀商基本上都是這樣做的。

DD/MM類的經紀商是最鮮明的，既透過點差盈利，也依靠交易者的虧損盈利，因為經紀商可以對沖。換句話說，交易者虧損的越多，那麼經紀商盈利的越大。——這就是我們用通俗的稱呼所稱的“對賭平台”。

三、關於對賭

那麼OK，問題來了，已知外匯新帳戶95%甚至更高的比例處於虧損或爆倉狀態（這不是我說的，去找任何一個外匯經紀商，從後台管理軟體上都能看到這個結果）。那麼，從利益的角度考慮，為了賺到更多的錢，除去ENC經紀商與純STP經紀商，剩下的做市商接近100%都擁有對賭平台，對，100%。

所謂擁有對賭平台，分為兩種形式：

1.完全對賭平台。

客戶資金沒有流通進入國際資本市場，而是在公司內部消化。他們依靠交易者的虧損盈利。換句話說，交易者虧損的越多，那麼經紀商盈利的越大，如果沒有客戶虧損，公司就沒有利潤。這樣的做市商不在少數。

2.半對賭平台。

半對賭平台擁有STP和MM/DD兩種平台，他們往往有大的背景，也有接入銀行市場的埠，有專業的交易員在面對客戶的詢價。他們把客戶分為兩類，一類是沒有經驗的小資本交易者，他們把這些客戶直接列入對賭系統。二類客戶是大資本客戶。如果客戶長期的交易明顯虧損，他們就切入對賭下單。二客戶的訂單長期盈利，他們就發送至銀行間外匯交易市場處理。這一系列操作時針對一群詢價，整個過程只需要不到一分鐘。做市商的透明度由公司內部制定的規則決定，但對於一些迷你帳戶來說，就是百分百被分入對賭系統的類型。

擁有STP和MM/DD兩種平台的半對賭平台由於其本質都有這樣一些情況：小資本，無論虧損或者盈利都能夠順利開倉和平倉。但是資本大了，盈利多了就會造成平台卡，原因是要切入銀行市場的0.1訂單要在平台內部合併為1手才能報價到銀行間外匯交易市場，這樣時間延遲後造成成交失敗，需要不斷詢價。

所以一些做市商聲稱沒有對賭，這在技術上很難實現，因為太小的單子，無法進入國際資本市場。

在目前，絕大多數的坐市商都同時擁有對賭通道和銀行通道，對於擁有兩種通道的坐市商來說，很簡單，不能穩定盈利的帳戶進對賭通道，能穩定盈利的帳戶進銀行通道。

在對賭通道內，95%以上的帳戶虧損，全部賺進坐市商手裡，點差成本為0。在銀行通道內，交易者每交易一張單子，坐市商就能賺上點差，多多益善。

通常來說，做市商規模越大越安全，規模越大，對賭意外風險越小。大規模的坐市商，每月交易達到幾百萬手，每手只賺0.5個點，每月收入也是數千萬美元。而小規模的坐市商，每月交易可能只有數千手，更多的要依靠後台控制來賺錢，規模太小的做市商，可能會在風控上發生意外，產生嚴重虧損，於是，這個平台就顯得危險了。

既然都擁有對賭平台，那麼怎樣評價坐市商的好壞呢——很簡單：

頻繁使用後台控制的就是壞坐市商，較少使用後台控制的就是好坐市商。

對賭是合法的，也是他們收入的重要來源之一，鑒於交易本質在那裡，所以不要過多苛求，也沒有必要過分恐慌。只要自己技術過關，不輕易暴露自己的停損位，很多時候他們也不敢隨便進行後台控制，因為後台控制會使客戶數量嚴重受損，所以不會被輕易使用。

對不對賭並不重要，在遵守規則的狀態下對賭，交易者也能從中得利。經驗告訴我，任何平台都可能出現問題，但一般情況下，虧損從來都不是因為平台的問題而導致的，現在主流的平台都會對自身的技術問題而造成客戶的損失進行賠償，只要你提供確鑿證據。

四、選擇什麼樣的交易平台（投資者風格角度）

至於平台的選擇，任何市場都有細分，不同的客戶應該進入不同的市場。

一般來說喜歡日間交易或者剝頭皮的短線交易者，因選點差小的，因為這樣的交易者交易次數頻繁。對於中長線交易者，點差大小不像短線或者超短線那樣重要。

幾千美元選擇MM，幾萬美元選擇STP，幾十萬美元選擇ECN交易。非常簡單，根本不需要過多考慮。如果技術好的話，小帳戶在對賭平台，更容易獲得點差優勢，因為你的對手是那些95%虧損的交易者。如果你被後台控制了，改開高級帳戶或者換平台就是。

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