MSG投資課：情緒分析 -

我們采用以下三種分析方式來預測外匯價格，包括基本面分析、技術分析和情緒分析。其中，情緒分析是迄今為止最重要的分析方式。同時，由於它是一種群體心理，它也是最難以捉摸的。著名外匯投機商喬治·索羅斯在《金融煉金術》一書中提到情緒的首位重要性。

我們成功與否取決於我們判斷主流預期的能力，而不是判斷真實行情動態的能力。

例如，我們圖表上的所有指標均顯示 USD/JPY 被嚴重超賣，同時，基本面分析顯示美元/日元被全面超賣，但美元/日元繼續下跌。這時，市場情緒戰勝了其他分析模式。GBP/USD 的情況同樣如此——當交易者開始獵殺英鎊時，無論技術指標和基本面因素怎樣顯示，硬幣都會大幅下跌。

市場情緒可能像脫韁的野馬一樣跑開，也可能像受驚的兔子一樣掉轉方向。這表明市場情緒存在短期變化與長期變化。確定市場情緒的問題之一在於區分兩個時間間隔。整體而言，短期情緒恰如其名，不會持續太久。

短期情緒可能造成臨時性的調整回落，但通常會回到之前的長期走勢。這是因為情緒基於預期，而且一旦預期形成後，他們傾向於保持固定。舊預期很難推翻。當市場情緒出現松動時，交易者應該檢查 CFTC 交易員持倉報告和圖表，但這些方法具有一定的誤導性。實際上，我們總是在市場情緒發生變化之後才知情。長期情緒往往持續數月，甚至是數年。因此，我們很容易在總體行情圖表上見到長期趨勢。以下為歐元每月圖表。歐元從 2000 年至 2008 年底一直上漲。這是一種支持歐元的情緒。

截至 2014 年初 EUR/USD 每月圖表

EUR/USD 一直具有長期的上漲偏向且屢次證明這一點。我們推測，這是因為歐洲央行有控制通脹的職權，而且全球投資者相信其決心和能力——歐洲央行的信譽非常牢固。當歐洲央行降息時，即使降息是一項正確的貨幣政策，歐元仍搖擺不定並下跌。2013 年 10 月，歐元於 11 月降息之前下跌；2014 年 4 月 初，歐洲央行決策層並未采取降息措施但承諾準備降息，此時，歐元再次下跌。顯然，當通脹接近零或者在某些成員國成為負數時，全球投資者對通脹的恐懼依然極為強烈，以至於歐元依然隨著降息而被拋售（至少臨時是如此）。但那些長期支持歐元偏向的交易者將在時機合適時做多歐元。

當通脹接近零時，對通脹的恐懼是不理智的，而且顯示出情緒的另一個特點——即它的基礎是形成預期的模式或範例。幾乎所有對於新數據的本能反應都能夠以一種更謹慎、更周詳的分析方式來辯論和反駁，但謹慎、周詳的分析方式並非市場價格的驅動力。如果我們見到的行情與預期一致，那麽占據上風的偏向幾乎總能得到最新消息的證實，即使最新消息與偏向直接相悖。因此，您將見到新聞報道稱，“英鎊由於 xyz 低於預期而下跌”，或者“盡管 xyz 高於預期，英鎊仍然下跌”。

評估情緒時，重要的是要認可持之以恒的自我反饋循環——即索羅斯提到的“反身性”（其因果非常混亂）並未經過經濟學家和理論家的研究，而且並無記者報道。正因如此，我們才說“您應該對讀到的信息持有謹慎的態度”。我們經常見到財經報道提到某種情緒已經形成或即將形成，但其實這是作者的憑空捏造。這是某種胡編亂造或思維缺陷，但如果這一報道已經促成了預期偏向，則無論報道是否屬實，交易者都會基於該報道進行交易。

所以，成功的外匯交易者不會為了判斷經濟情況而預測 GDP、工資增長和其他核心數值等重要數據。這些是經濟學家的工作範疇。外匯交易者只需了解輿論偏向以及該偏向所面臨的威脅。一個典型示例是分析師悲觀地認為量化寬松政策將持續許多年，而且這種分析占據上風。經過 QE1 和 QE2 之後，它們被命名為“QE 無限”。當市場於 2013 年 5 月引入 QE 縮減理念後，市場被錯誤定位且反應過度——收益率大幅上升，被稱為“削減恐慌”。即使 2013 年最終開始縮減後，許多分析師認為新任聯儲主席的鴿派態度比前任的更明顯，以至於削減幅度將變小或推遲。相反，美聯儲主席耶倫聲稱削減一定會按計劃執行，而且加息將於削減結束 6 個月後立即開始，這比預期的加息時間提早數月，令所有人頗感震驚。

耶倫的發言打破了反饋循環。但是對美聯儲進行謹慎、仔細的分析後，機構將指出這遲早會發生。實際上，量化寬松是一項優秀的措施。它幹擾了自由市場，並且與所有政府幹預措施一樣引起了價格的偏離。價格的偏離將導致資源的錯誤分配。QE 對於所有西方（自由市場）經濟學家而言都是不受歡迎的，而美聯儲受到專業自由市場經濟學家的推崇。若是您認為美聯儲會冒著影響聲譽和信賴度的風險將 QE 拖延更長的時間，那麽您的想法是錯誤的。因此我們的短期預期（無限期延續 QE）與長期預期（盡快擺脫 QE）有一定的沖突。在本例中，我們需要預測“機構”特征，而不是任何具體的經濟數據。

不對稱和過時的期望

令人驚訝的是，即使市場情緒被證明是陳舊過時的，交易者依然執著地堅持該情緒。對於美聯儲削減 QE 的情緒或許已發生變化，但債券交易並不認為美國債券收益率將高於預期，也不認為美元能受益於提高後的收益率預期。直到歐洲央行宣布引入降息或其他激勵措施，歐元才開始下跌。這正是外匯市場中一種極為常見的不對稱表現。壞消息將鞏固現有偏向，而好消息無法破壞現有偏向。可能需要大量與偏向相悖的信息才能使偏向逆轉。例如，當反美元情緒占據上風時，美元與歐元區之間 100 個基點的收益率利差根本不夠。

我們如何察覺情緒的變化呢？我們需要有力的證據，而外匯中唯一的證據是 CFTC 交易者持倉報告。如果我們發現歐元凈多頭變為歐元凈空頭，我們就獲得了證據——不是證明，而是證據。另一項關於情緒變化的信息來源是圖表。如果我們見到動量偃旗息鼓——價格創下新高點但未創下更高的收盤價，MACD 背離和其他指標——我們可以猜測，交易者正在厭倦當前情緒。而且，如果有跡象顯示情緒出現重大變化，整體歷史支撐位和阻力位通常將被制定。

當然，問題在於沒有指標能告訴你走勢會持續多久。在外匯行業中，判斷價格變化究竟是調整型回落還是真正的情緒逆轉是一個永恒的話題。這一示例能很好地說明為何單純的分析師（不基於情緒交易，只根據圖表事件和動態交易）處於劣勢。如果您猜測長期情緒由於機構變化而發生變動，您可以在圖表上仔細觀察。