美元兑加元窄幅整理：利差优势与加拿大就业疲软支撑美元

美元兑加元在经历上周高位震荡后，新一周亚洲时段未能守住涨幅，延续过去约一周的窄幅整理格局。当前市场处于美加货币政策分化、原油价格波动、地缘风险溢价变化以及本周密集数据落地前的多重博弈之中，方向性突破暂时缺位，但基本面天平仍偏向美元多头。

美元一侧：美债收益率回调与消费者信心恶化

美元压力主要来自美债收益率高位回调。10年期美债收益率此前一度攀升至2002年以来最高水平，近期出现技术性回撤，削弱了美元多头的核心支撑。密歇根大学数据显示，10月消费者信心指数初值暴跌至46.3，为五个月最低；当前经济状况分项跌至44.7的历史最低。一年期和五至十年期通胀预期同步走高至五个月峰值。

“信心恶化+通胀预期走高”的组合使市场对美联储政策路径的判断出现微妙调整。芝商所美联储观察工具显示，10月加息至少25个基点的概率降至约17.7%，但12月加息定价概率仍高达84.1%。圣路易斯联储主席穆萨莱姆表示，“需要更多的货币政策紧缩”才能使通胀回到2%目标，同时强调美国经济“相当强劲”、就业市场“平衡且稳定”。美联储理事沃勒也认为仍有必要进一步加息，但节奏具有灵活性。这一“短期暂缓、年内仍加”的政策基调，使美元处于既难以大幅走强、也不会轻易失守的中间地带。

加拿大一侧：就业疲软与央行按兵不动

加拿大9月就业人数骤减6.83万人，远逊于市场预期，连续第二个月大规模流失，两个月累计减少约11万人。失业率从6.4%升至6.5%。就业损失主要集中在公共部门，制造业减少1.27万个岗位，15至24岁年轻群体就业人数暴跌4.8万人。蒙特利尔银行经济学家波特警告，制造业就业减少可能是美加贸易冲突升级对加拿大经济冲击的早期信号，并大幅降低了加拿大央行加息的可能性。

凯投宏观经济学家瑞安指出，只有9月通胀数据大幅超出预期，才可能使加拿大央行本月晚些时候加息的选项重新进入讨论。加拿大央行当前政策利率维持在2.25%不变，自2025年12月以来已连续第七次按兵不动，与美联储3.75%至4.00%的利率区间形成150至175个基点的利差。这一利差直接降低加元资产吸引力，资金持续流向美元资产，为美元兑加元提供坚实底部支撑。

原油与地缘因素

原油价格走势构成影响加元的另一条关键路径。加拿大作为重要能源出口国，加元通常与油价正相关。近期油价有所回落：特朗普表示美国在中期选举前不会对伊朗发动攻击，并称美伊正在进行“富有成效的讨论”，缓和了市场对中东能源供应中断立即升级的担忧。俄乌“能源停火”传闻也为供应改善预期提供新叙事，进一步压制油价风险溢价。油价回落对加元构成双重打击：削弱能源出口收入预期，并降低加拿大央行因输入型通胀被迫加息的紧迫性。

但地缘风险并未彻底消退。伊朗最高安全官员称，华盛顿对其重新开放霍尔木兹海峡提案的回应“不够充分”，特朗普正考虑对伊朗恢复军事打击。沙特机场连续遭胡塞武装袭击，地区冲突外溢风险升温。若中东局势恶化并造成实际供应中断，油价可能快速反弹，加元反而可能通过商品价格渠道获得支撑，从而限制美元兑加元进一步上行。

本周关注

美国9月PPI和CPI数据将分别于周三和周四公布，将直接影响市场对美联储利率路径的定价。若通胀数据强于预期，可能重新激活10月加息讨论，为美元提供新上行动力；若数据偏弱，美元可能面临获利回吐压力。美联储主席沃什和加拿大央行行长麦克勒姆均定于周五在IMF和世界银行曼谷年会上发表讲话。加拿大9月通胀数据也将在近期公布，若大幅超出预期，可能重新点燃加拿大央行10月底加息的讨论，为加元提供阶段性支撑。