十九缺一，沃什主席又没给美联储点阵图“交功课”

美联储主席沃什连续两次拒绝在点阵图上留下自己的利率预测，令这一运行逾十年的政策沟通工具的命运愈发扑朔迷离。

华尔街见闻提及，9月16日，在最新公布的点阵图中，19个席位中再度只出现18个点位，外界普遍认为沃什的预测再次缺席。这与他6月首次主持议息会议时的做法如出一辙。

此前沃什已明确表示，点阵图“对政策执行并无助益”，并透露美联储正在筹建一个专门负责沟通事务的新委员会，点阵图的未来将纳入该委员会的全面评估范围，评估内容还涵盖新闻发布会、会议记录及声明文件等。

此番表态恰逢美联储宣布加息25个基点之际。沃什在会后将此次决定定性为“一个清醒、严肃、负责任的决定”。点阵图的存废讨论，由此成为市场审视美联储政策透明度走向的新焦点。

点阵图是什么

点阵图是美联储每年四次公布的一张散点图，用于呈现美联储官员对联邦基金利率，即美联储控制的短期基准利率未来走势的预测。

最多可有19位利率决策者参与填报，包括联邦储备委员会的7位理事及12家地区联储的行长。

每位参与者需为未来三年末及“更长期”分别标注一个点，代表其认为适宜的利率区间中点。市场通常最为关注点阵图的中位数走势。

点阵图诞生于2011年底，彼时美联储正谋划如何引导市场适应金融危机后超常规宽松政策的逐步退出。时任主席伯南克与副主席耶伦希望借此工具，让市场得以窥见美联储超越当次决议之外的政策思路。

点阵图一旦出现明显位移，往往向投资者传递强烈信号，无论是加息路径的延续还是降息预期的升温。它同时提供了一把量尺，帮助市场识别美联储官员内部分歧，以及官方立场与市场定价之间的偏差。

历史上不乏点阵图发挥关键作用的时刻。2023年6月，美联储按兵不动、未予加息，但点阵图显示年内仍有更多加息空间，有效压制了市场对加息周期就此终结的过度乐观情绪。

批评者的质疑，历任主席态度各异

围绕点阵图的争议由来已久，质疑声音主要集中在以下几点：

• 其一，点阵图并非官方共识预测，每位官员的预测可能基于截然不同的经济模型与假设，缺乏方法论上的一致性；
• 其二，点阵图采用匿名形式，外界无从判断哪个点位出自哪位官员，透明度有限；
• 其三，12家地区联储行长中，每年仅有5位拥有联邦公开市场委员会的投票权，非投票行长的预测点是否能真实反映委员会的政策意向，本身存疑。

据报道，美联储工作人员曾探讨将点阵图整合为一个官方共识预测，但因官员立场分歧过大，最终未能推进。

点阵图问题上，历任主席的态度并不一致。

耶伦在2014年首次以主席身份出席新闻发布会时便提醒市场：

不应将点阵图视为“委员会向公众传递政策信号的”主要方式。

但在2016年美联储将当年预计加息次数从四次下调至两次后，她又援引点阵图的变化，向外界解释全球增长放缓与信贷条件收紧对预期的影响。

鲍威尔执掌美联储期间，总体上淡化点阵图的作用，但在特定情境下也借助其管理市场预期。

沃什的立场则更为鲜明。他在6月议息会议后的新闻发布会上直言：

我没有提交预测点。对我而言，这对政策执行没有帮助。

他同时表示，预计年底前将对美联储的沟通方式进行全面审视，点阵图将是其中的组成部分。这场关于政策透明度的辩论，将在未来数月内持续牵动市场神经。

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