日本央行：逐步迈向中性利率 - 荷兰国际集团

荷兰国际集团（ING）分析师克里斯-特纳（Chris Turner）和帕德雷克-加维（Padhraic Garvey）认为，日本央行可能加息25个基点至1.25%，随后将谨慎推进。他们认为政府会抵制激进收紧，并预计明年1月和4月再各加息25个基点，将政策利率提高至1.75%，他们认为在临时削减消费税之前，这一水平接近中性。

预计日本央行将加息但保持谨慎

“日本央行今年的正式沟通已承认实际政策利率为负，且需要上调。日本央行的多次讲话都讨论了中性利率的概念，大多数人认为其名义水平在1.1-2.5%区间。”

“我们怀疑日本央行不会愿意让投资者和斯科特-贝森特（Scott Bessent）感到意外，而将政策利率维持在1.00%不变。加息25个基点至1.25%看起来很可能。比维持不变略大一点的风险是加息50个基点，或许这是与华盛顿达成更广泛共识的一部分，旨在持续压低美元/日元，减少日本央行大规模抛售美元干预的需要，并帮助稳定日本国债（JGBs）。”

“然而，日本政府有积极的促增长战略，无疑会表达其反对更激进紧缩周期的立场。也许我们低估了这里的变化，但很难看到政府官员支持一个快得多的紧缩周期，无论是9月加息50个基点，还是在9月和10月连续加息。相反，我们的基本判断是明年1月和4月再各加息25个基点，这将把政策利率提高至1.75%。”

“明年4月将政策利率提高至接近中性的1.75%，似乎是一个合适的目标，因为届时食品和非酒精饮料消费税将从8%下调至1%，为期两年。这将大幅压低整体通胀——也许在未来两年都是如此——并会创造一个难以进一步收紧政策的环境。”

“就价格而言，日本央行的叙事已明显转向通胀正走上可持续路径。当前一个核心主题是，更高的投入品/生产者价格更可能传导至更广泛的 CPI。最新的短观商业调查显示，产出价格预期大幅上升，而日本央行正高度关注企业商品价格同比增长7%。”

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