美债收益率飙升逼近5%关口，油价、PPI与财政赤字三重利空叠加，市场聚焦CPI与美联储决议

持续数月的美国国债抛售潮正在升级。10年期美债收益率逼近5%关键关口，30年期收益率触及19年新高。油价飙升、通胀顽固与特朗普逾万亿美元支票承诺形成三重利空，美联储9月加息概率升至72%。

一、债市风暴升级：10年期收益率创金融危机以来新高

周四，10年期美债收益率收于4.943%，盘中一度触及4.965%，逼近5%的关键心理关口，创下自2023年10月以来的最高收盘水平。周五亚市，一度触及4.974%。30年期美债收益率单日跳升8个基点至5.37%，盘中突破5.35%，刷新2007年以来最高纪录。对货币政策更为敏感的2年期收益率飙升16个基点至4.59%，创2025年4月关税风暴以来最大单日涨幅。

自6月下旬以来，债券收益率一路攀升。美国国债存量已突破40万亿美元，年度财政赤字预计将在9月30日财年结束时超过2万亿美元。10年期收益率较有效联邦基金利率高出约115个基点。

二、三重推力叠加：油价飙升、PPI超预期与财政赤字忧虑

此轮债市抛售由三重利空同步引爆。

油价成为核心导火索。美伊海上冲突持续升级，美军摧毁5艘伊朗原油运输船，伊朗则宣称袭击多艘美国舰艇和油轮。布伦特原油结算价单日暴涨6.3%至每桶107.63美元，盘后进一步升至109美元，为近四个月最高水平。欧佩克报告显示，沙特8月日产量仅为620万桶，较7月骤降23%。

PPI数据火上浇油。美国劳工统计局周四公布的数据显示，8月生产者价格指数同比升至5.4%，高于上月的4.7%，超出华尔街预期，燃料成本上升是主要推手。

特朗普“发钱”承诺加剧赤字忧虑。特朗普在达拉斯出席共和党中期选举大会时承诺，如果共和党在中期选举中赢得国会参众两院多数席位，将向所有美国成年人发放5000美元支票。据多家媒体测算，该方案总成本约1.2万亿至1.3万亿美元，远超关税年均约1900亿美元的收入规模。

三、贝森特回购操作遭市场“用脚投票”

面对不断上升的收益率，贝森特上月宣布将较长期美国国债的回购规模至少增加一倍，并于本周三进一步宣布将周四的回购上限设定为60亿美元，是此前常规操作规模的三倍。然而，周四的实际操作中，财政部最终仅回购了51.9亿美元的国债，低于60亿美元上限。对10年至20年期国债而言，回购未满上限为史无前例。

市场对此反应剧烈。60亿美元的操作相对于规模约40万亿美元的美国国债市场而言微不足道。贝森特本人随后辩称美国国债市场“状态极佳”，将市场焦虑形容为“一堆无意义的噪音”，但这一表态并未平息市场的担忧。

四、股债联动：小盘股承压，资金涌向短债避险

美债收益率的飙升已对股市产生明显溢出效应。周四，标普500指数下跌0.6%至7,591.70点，连续第四个交易日收跌；道琼斯工业平均指数下挫316.56点至52,064.10点；纳斯达克综合指数下跌0.7%至26,081.72点。

对利率变化敏感的板块首当其冲。以小盘股为主的罗素2000指数下跌约1%至2,890.95点，跌幅明显高于大型股。标普材料板块下跌1.5%，标普500指数11个板块中仅能源板块逆势收涨。

债券市场内部资金流向也在发生显著变化。数据显示，截至9月8日的20个交易日内，美国短期公债ETF吸引122亿美元资金流入，中期债券ETF同期吸金约57亿美元，而长债基金需求持续低迷。

五、美联储决策困境：沃什的鹰派立场与CPI关键考验

所有人的目光现已聚焦于下周的美联储议息会议。据CME“美联储观察”数据，美联储9月加息25个基点的概率已升至71.3%，而一周前仅为49%。

美联储主席凯文·沃什上月在杰克逊霍尔会议上的讲话被解读为明确的鹰派信号。他在讲话中强调“必须确信潜在通胀正以明确且足够快的步伐向目标迈进”。个人消费支出通胀率目前为3.7%，远高于美联储2%的目标，自2024年底以来的降温趋势陷入停滞。

不过，美联储内部仍存在分歧。理事克里斯托弗·沃勒上周表示，如果CPI报告显示核心价格较前一个月上涨0.2%、符合经济学家预期，他将支持维持利率不变。周五公布的8月CPI报告将成为决定9月政策走向的关键催化剂。据道琼斯共识预期，8月CPI环比上涨0.4%，年通胀率达3.4%；核心CPI环比和同比预期分别为0.2%和2.4%。

六、借贷成本全面攀升：房贷利率触及一年新高

美债收益率的持续上行正通过多条渠道向实体经济传导。房地美周四报告称，本周30年期固定房贷平均利率从上周的6.71%升至6.76%，创2025年6月以来最高水平；15年期固定抵押贷款平均利率从6.04%升至6.09%。

10年期美债收益率是房贷、学生贷款和公司债券等债务利率的重要参考。美国汽车协会数据显示，普通汽油均价已升至每加仑4.22美元，柴油均价达每加仑5.94美元，较战前分别上涨约42%和58%。