德国：利润挤压缓和价格风险 – 荷兰国际集团

荷兰国际集团（ING）经济学家卡斯滕-布热斯基（Carsten Brzeski）和弗朗齐丝卡-比尔（Franziska Biehl）认为，尽管德国通胀预计将升至 3%以上并在年底前维持高位，但重演 2022 年两位数的飙升不太可能。疲弱的需求、走软的劳动力市场以及耗尽的疫情储蓄正在抑制定价能力，迫使企业通过降低利润来吸收成本压力，而不是将其转嫁给消费者。

德国企业吸收不断上升的成本压力

“尽管未来几个月通胀看起来仍将进一步上升，可能升至 3%以上并在年底前维持高位，但回到 2022 年式的通胀水平仍然不太可能。能源成本对其他商品的一些连锁影响——尽管目前尚未显现——是可以预期的。然而，四年前使通胀成为一个广泛问题的条件，目前并不存在。”

“劳动力市场已经走软，使得强劲的工资增长不再像就业保障那样重要。疫情期间的储蓄也已经耗尽。简而言之，疫情后人们支付更高价格的财务能力和意愿都大幅下降。因此，企业似乎面临着 2022 年根本不存在的定价能力限制。”

“虽然定价能力在生产链上游可能仍然存在，但在到达消费者之前却越来越消失。这带来两个重要结论：(i) 更高能源价格向最终消费、进而向通胀的传导，继续看起来不太可能；(ii) 如果消费者不买单，就得由其他人来承担。”

“即便未来几个月通胀背景变得更具挑战性，其动态也与上一次能源危机期间看到的情况截然不同。早在 2022 年，利润被广泛视为通胀问题的一部分，因此出现了诸如 ”greedflation“ 和 ”shrinkflation“ 之类的说法。这一次，情况似乎是利润，或者更好的利润挤压，将抑制而非加剧通胀压力。”

“中东战争和能源价格飙升已推高欧元区整体通胀。在德国，其影响只是暂时的，因为政府为期两个月的燃油税减免帮助抑制了价格上涨。8 月通胀率为 2.9%，比 2 月大约高出一个百分点，但仍远未达到 2022 年能源危机期间的两位数水平。”

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