ATFX：欧央行决议来袭，加息25基点概率高，高通胀风险是隐忧

ATFX汇评：今日20:15，欧央行将公布9月利率决议结果，主流预期认为将加息25基点，三大基准利率（存款机制利率、主要再融资利率、边际贷款利率）分别升高至2.5%、2.65%、2.9%。当日20：45，欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会，重点关注其对通胀和利率路径的看法。

促成欧央行加息高预期的核心因素是通胀。美国和伊朗的冲突已经成为影响全球经济最重要事件，双方互相打击油轮和基础设施后，导致国际原油的供应量迟迟无法恢复。欧洲原油价格基准布伦特原油已经升破100美元/桶，天然气价格升破80欧元，创出2023年以来新高。在可以预见的时期内，美国和伊朗的冲突不会停止，欧洲国家的通胀率大概率跟随国际能源价格而不断攀升。

图1，布伦特原油价格（灰色）和欧元区CPI年率-ATFX

如上图所示，原油价格走势几乎决定了欧元区通胀形势发展的大部分节点，并且先于通胀发生变化。随着布伦特原油价格突破100美元/桶，市场上认为美国和伊朗的冲突很快会结束的预期大幅减弱，转而开始预期美伊中东问题会向俄乌问题一样持续数年。特朗普的顾问，包轮廓副总统万斯和国务卿卢比奥都表示，伊朗问题可能持续至特朗普任期结束。至于特朗普本人，他认为美国中期选举之后就会结束与伊朗的冲突。中期选举的时间是11月3日，距今仍有两个月时间，在此之前美原油和布伦特原油可能一直保持相对高位。欧元区的通胀数据可能上升至值得警惕的地步。

另外一个问题是，欧央行加息之后，欧元就会升值吗？答案是不一定。欧元的走势主要取决于美元指数的走势，而美元指数的走势取决于美联储和美债收益率。即便欧央行加息25基点，EURUSD短期上涨，也无法改变美元指数对汇率的主导作用。

国际上较高的能源价格不仅会推高欧元区通胀，还会推高美国的通胀，这导致美联储存在极强的加息动机。美联储主席凯文沃什在杰克逊霍尔央行年会上表示，不遗余力地将通胀率压低至2%目标水平。手段自然是加息和紧缩货币政策，这对于美元指数形成持续利好。

图2，欧元区主要经济数据-ATFX

欧元区的宏观经济走向是决定欧元币值是否稳定的关键。欧元区GDP季度环比增速为0.6%，同比增速为1.2%，偏低但好于美国。失业率6.4%，虽然没有达到充分就业的5%标准线，但胜在稳定，近些年很少出现超过7%的情况。通胀率3.3%，利率2.4%，利率低于通胀，并且两者之差接近1%，欧元区居民的钱包处于实际上的快速缩水状态。好处是可以刺激消费，坏处是导致资金外流至币值稳定的国家。

综合来看，我们认为，高能源价格不利于欧元区经济复苏，低利率和高通胀的局面可能导致资金流出，欧元相对美元贬值。短期影响看，欧元区加息成行的话，欧元可能有短期走强可能，但长期仍依赖于美联储货币政策和美元指数表现。

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