日元强势引发多空分歧：对冲基金看涨至140，散户逆势加码空头

日元持续升值正在外汇市场制造一场罕见的多空对峙。对冲基金竞相布局看涨期权，部分押注美元兑日元年内跌破150甚至低至140；与此同时，日本散户投资者却逆势加仓空头，坚持做多美元。两种截然相反的仓位，折射出市场对日元走势的深度分歧。

日元本月已对美元升值约4%，一度触及153关口。对冲基金的押注正在升温——芝加哥商业交易所数据显示，周二最活跃的美元兑日元期权为11月到期、行权价142.86的看跌期权，年内到期的看跌期权总量是看涨期权的三倍以上。花旗集团G-10线性外汇交易全球主管Jerry Minier表示，“杠杆投资者对汇率机制性转变的可能性反应积极”，押注年内美元兑日元跌破150的期权结构“颇受追捧”。

与此形成对比的是，日本散户投资者仍在逆势押空日元。据彭博汇编日本金融期货协会及东京金融交易所数据，上周日本散户持有的日元净空头头寸约为3.61万亿日元（约合235亿美元），较8月有所增加。瑞穗银行高级策略师Masayuki Nakajima警告，若日元持续升值，这些投资者或将被迫平仓美元多头，进而引发额外抛售，进一步放大日元涨势。

日元升势加速，155关口告破成关键转折

日元近期的升值动力来自多个方向。日本央行行长植田和男及委员Hajime Takata的鹰派表态，以及市场对国内养老金可能调整资产配置的预期，共同推动了日元需求。美元兑日元跌穿155后触发大量止损单，进一步加速跌势，该货币对在截至上周二的一周内累计下跌近5%。

155是一个具有标志性意义的支撑位。野村银行新加坡高级外汇现货交易员Graham Smallshaw指出，155曾是市场公认的支撑线，即便今年5月日本财务省直接干预汇市时也未能将其突破。此次跌破155，触发了宏观对冲基金大规模转向，做空头寸显著增加。

对冲基金加码看涨期权，目标直指140

机构投资者的期权布局正在向更激进的价位延伸。Smallshaw表示，宏观社区目前的视野“高度集中于150至152的目标区间”，同时需求已延伸至12个月期权，部分交易者通过数字期权及其他期权组合押注低至140的水平。

Jerry Minier补充称，上周美国强劲非农就业报告出炉后日元仍展现韧性，进一步坚定了投资者的看涨信心。渣打银行全球外汇期权主管Saurabh Tandon表示，“大多数人倾向于通过直接的下行普通期权来操作”，并指出客户对押注其他货币相对日元走弱的期权需求同样强劲。

散户逆势加仓，持仓或成放大器

日本散户的逆向操作有其历史传统——日元升值时买入美元，日元贬值时卖出美元。

SBI Liquidity Market执行董事Ryo Suzuki表示，散户最初在美元兑日元从160下跌时逢低买入，但跌破155后态度趋于谨慎，买卖方向趋于混杂。

不过，散户的持仓信心正出现松动迹象。Suzuki指出，与过去相比，交易者现在更倾向于主动止损，而非等待被强制平仓。7月日元净空头头寸一度高达4.41万亿日元，为2015年以来最高，当前3.61万亿的规模依然庞大。瑞穗银行的Masayuki Nakajima警告，一旦日元继续走强迫使散户集中平仓，美元抛售可能形成共振，令日元涨势进一步放大。

华尔街策略师分歧明显，日本央行与美联储成关键变量

围绕日元能否延续涨势，华尔街策略师意见不一。

富国银行策略师Erik Nelson认为，日本央行难以超越市场已定价的加息路径，日元进一步上涨空间因此受限。摩根大通全球外汇策略联席主管Meera Chandan则指出，日元过强同样不符合日本当局利益，“当美元兑日元接近150低位区间，尤其在美联储偏鹰的环境下，上涨门槛将更高”。

美国银行策略师Alex Cohen持相对乐观立场，认为“日本央行加速加息是日元升值的前提条件”，并指出若日元维持在当前较低水平，日本出口商或开始回流资金，构成新的催化剂。Manulife Investment Management多资产解决方案首席投资官Nathan Thooft表示，若日本央行政策制定者确认进一步紧缩仍在考虑之中，日元将持续获得支撑。花旗集团策略师则在报告中指出，美联储下周的决策将是方向性关键，“当前下行动能或将美元兑日元压至152附近”。

政策信号强化，市场博弈进入关键窗口

据彭博报道，日本央行倾向于本月加息25个基点，以应对不断升温的通胀压力。与此同时，美国财政部长斯科特·贝森特周二公开向交易员喊话，表示自己“现在就是庄家”，暗示美方对日元升值持支持态度，进一步强化了市场对日元多头的信心。

多空双方的最终胜负，将在很大程度上取决于日本央行能否兑现加息预期，以及美联储政策路径如何演绎。在此之前，超过3.6万亿日元的散户空头头寸，既是潜在的平仓风险，也是一旦逆转便可能形成的额外上行动力。

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