波兰兹罗提：预计年底前不会降息 - 德国商业银行

德国商业银行（Commerzbank）的 Tatha Ghose 预计，波兰国家银行（NBP）将把利率维持在 3.75%不变，并认为关键问题在于货币政策委员会（MPC）是否会正式取消此前的鸽派措辞。鉴于燃料驱动的通胀压力以及兹罗提走弱，他认为格拉平斯基此前暗示即将降息的说法已不合时宜，且在年底前降息的可能性不大，这可能会对 PLN 形成温和支撑。

NBP 从鸽派转向谨慎立场

“波兰国家银行（NBP）将于今日稍晚公布 9 月份货币政策决定，并于明日举行例行新闻发布会：分析师一致预期基准利率将维持在 3.75%不变。这一结果如今已不足为奇。更有意思的问题不再是 NBP 是否会降息，而是货币政策委员会（MPC）是否会正式摆脱亚当-格拉平斯基（Adam Glapinski）在 7 月新闻发布会上引入的鸽派措辞。”

“当时，格拉平斯基称自己是‘明显的鸽派’，并公开提出，如果没有新的冲击，9 月会议上可能会提出降息 25 个基点的动议。但冲击确实来了。中东紧张局势再次升级，油价上涨，而 9 月 1 日燃料增值税减免的取消导致波兰加油站价格大幅跳升。”

“Reflex 数据显示，截至 9 月 3 日，汽油价格周环比上涨 18.3%，柴油价格上涨 14.4%，且未来仍可能进一步上升。这意味着燃料将再次大幅推高 9 月 CPI。”

“即便在此次最新燃料价格变动之前，通胀形势也已变得不那么舒适。8 月 CPI 通胀加速至同比 3.4%（我们偏好的经季节性调整的月度涨幅在中东欧三国中加速最快，并且在过去两个月中已突破 2.5%的目标水平）。在此背景下，格拉平斯基此前关于降息即将到来的信号已不再适用。”

“尽管从鸽派转向谨慎是被迫而非主动的，但我们认为，按我们的观点，年底前降息如今已被排除在外。官方发出这一信号可能会对汇率形成温和支撑。”