EBC热点分析|美元变身反派 欧元还能往前走

预计欧洲央行将于周四再次上调基准利率，不过大多数经济学家认为，进一步加息的空间有限。管理委员会成员近期释放出的信号复杂，有急迫也有谨慎。

他们指出，经济表现出的韧性超出了预期。最近GDP数据和企业调查显示，货币紧缩政策在抑制通胀的同时，并未对产出造成严重影响。

德国第二季度经济增长速度快于初步估计，8月份企业信心指数升至一年来的最高水平。这些迹象表明，在经历了多年的表现不佳之后，经济正出现决定性的反弹。

与此同时，受新订单增幅创2022年初以来新高以及产出强劲增长的推动，欧元区制造业增长速度达到4年多以来的最高水平。

德国商业银行高级经济学家Ralph Solveen将数据改善主要归因于外部需求增强，并认为政府支出是次要影响。

尽管布伦特原油现货溢价已从40美元暴跌至个位数，交易员预计欧洲央行存款利率到2027年3月升至3%的概率约为25%，到9月升至3%的概率约为60%。

随着特朗普在伊朗问题上似乎已束手无策，欧元（代码EURUSD）于7月下旬触底。2026年意大利与德国10年期国债收益率利差大幅收窄，支撑欧元走势。

天然气价格高企

受能源成本上涨影响，欧元区8月份通胀率再次升至3%以上。核心通胀压力仍处于温和水平，在一定程度上缓解了担忧，表明第二轮通胀效应尚未显现。

中东天然气供应减少给全球LNG进口国带来压力，欧洲所受冲击尤为严重。该地区原本就十分脆弱，天然气库存远低于正常的季节性平均水平。

西北欧的液化天然气价格已飙升至3年多以来的最高水平。此次价格飙升正值欧洲大陆为应对中东冲突升级引发的严峻冬季供应短缺而严阵以待。

市场专家数月来一直警告称，欧洲天然气库存在危险地枯竭。加剧危机的是，短期天然气期货价格基本停滞不前。

伊朗表示，与阿曼就管理海峡航运达成的协议即将敲定。一些交易员认为，从长远来看，这将有助于让更多油轮和其他商船通过该海峡。

然而该国威胁称，如果美国发动新的袭击，将针对波斯湾地区的美国石油和天然气利益进行报复，并警告称该地区的能源基础设施极易受到攻击。

欧盟委员会最初迅速实现了天然气消耗的简易部分削减，可是真正削减总消耗量是一个进展更为缓慢、难度更大的结构性挑战。

美元贬值

对冲基金增加了美元空头头寸，预计财政部长贝森特即将公布的旨在应对高企借贷成本的财政策略将进一步明朗。

根据彭博社8月的一项指标，本月为对冲美元下跌风险所需的溢价（相对于美元可能上涨的情况）已升至2月份以来的最高水平。

债券交易员甚至试图对冲美联储在2027年转向降息的风险，原因是焦点最终可能会从通胀压力转向经济疲软。

另一方面，在非农就业报告表现强劲的背景下，交易员已将9月加息的概率定价为约57%，目前很大程度上取决于周五公布的通胀数据。

尽管特朗普对就业数据大加赞赏，他依然敦促沃什立即降低借贷成本。随着联邦债务持续膨胀，美联储的独立性备受质疑。

海外央行正积极推进黄金储备积累以抵御系统性风险。作为全球最大的主权财富基金，挪威银行投资管理公司计划削减其持有的美国国债。

未能压低美国国债收益率使得美元更加头疼。10年期基准国债收益率目前位于4.8%左右，抹去了贝森特干预债市后的所有跌幅。

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