日元已停止交易美联储

• 美元/日元交投于154.00上方不远处，较六个月高点回落近两日元。
• 在非农就业人数公布为16.2万人、而市场共识为5.3万人后，美联储加息概率升至58%。
• 掉期市场对日本央行9月18日加息的定价接近97%。

美元/日元周一回吐近两日元后，交投于154.00上方不远处，创六个月来最弱水平。没有任何迹象表明发生了干预，而东京在六个月日元高位附近也已没有可防守的水平。日元交叉盘并未领跌，澳元/美元则徘徊在5月中旬以来的最高水平附近，这并不像是套息交易平仓的走势。真正推动市场的是日本央行（BoJ）的利率路径。

美元这一腿走错了方向

上周五非农就业人数公布为16.2万人，市场共识为5.3万人，6月和7月数据被上修，失业率稳定在4.1%。9月15日至16日美联储会议的加息概率从49.4%升至58%，两年期美债收益率升至2025年1月以来最高水平。这是该货币对中美元这一腿朝着有利于美元的方向移动。随后一个交易日则创下新的六个月低点。

一对由利差驱动的货币对，不会因为扩大该利差的非农数据强于预期而下跌。这一次却反而回落了约两日元。美元/日元自9月2日略高于160.00的高点以来，已回吐约六日元，而美国数据就在这段下跌过程中公布，却未能阻止其继续走弱。美元这一腿如今已不再决定方向，现在它必须去适应另一条腿的走势。

最后一个国内阻力也已松动

东京的政策利率自6月以来一直维持在1%。过去两周改变的是预期节奏。掉期市场对9月18日加息25个基点的定价接近97%，对10月加息的概率约为四分之一，这将打破大约每六个月一次的加息节奏。上周一位委员表示，2026年标志着一个阶段的变化，连续加息是可能的。

反对这一观点的国内理由也随之消失。首相自己的经济顾问——直到最近还是其圈子里最强烈的紧缩反对者——如今预计本月加息，并在明年1月前再加一次。一个因廉价资金和扩张性支出而当选的政府，如今已没有经济学家再为其上半年政策辩护。

债券市场先行一步，而且走得更远。日本10年期国债（JGB）收益率9月1日自1996年以来首次突破3%，两年期收益率则升至1995年以来最高水平。推动这些数字上升的原油几乎全部依赖进口，而为其定价的战争自2月以来一直在持续。进口驱动的通胀通常是央行会选择忽略的那类通胀。但这一次它是通过汇率传导，而汇率正是加息真正发挥作用的渠道。

两家央行都加息，利差却没有变化

东京的利率为1%，华盛顿的目标区间为3.50%至3.75%。如果每次会议都兑现已被定价的25个基点加息，那么利差将从大约2.6个百分点变为大约2.6个百分点。未来两周套息收益的水平不会有任何变化。

市场交易的是预期路径，而路径比水平更容易逆转。日本这一侧的定价概率为97%，美国这一侧为58%，因此几乎所有剩余的不确定性都集中在美元一侧。若周五通胀数据火热，东京不会因此改变任何决定，但这仍将是该货币对最快收回两日元跌幅的方式。

本周的不确定性全在美国

日本率先公布数据。周一 GMT23:30 将公布 7 月劳动现金收入，市场一致预期为同比增长 3.9%，前值为 3.4%；随后 GMT23:50 将公布经常账户，预计为 2.87 万亿日元，前值为 923 亿日元赤字；以及第二季度国内生产总值（GDP）二次估值，预计季率为 0.4%，前值为 0.3%。这些数据都不足以推动掉期市场目前 97% 的加息押注发生变化。

周四和周五将迎来决定性数据。生产者价格指数（PPI）将于周四 GMT12:30 公布，预计月率为 0.4%，前值 7 月持平；年率预计为 5.3%，前值为 4.7%。消费者物价指数（CPI）将于周五同一时间公布，预计月率为 0.4%，前值为 0.1%，年率料维持在 3.4%，核心指标则预计放缓至 2.4%。美联储将于 9 月 15-16 日召开会议，日本央行将于 9 月 17-18 日召开会议。

水平与倾向

阻力位：154.50 区域限制了反弹，周一的回升在 155.00 下方停滞，并回吐了大部分涨幅。其上方，156.00 是周一开盘价，位于时段高点下方不远处。9 月 3 日，接近 158.00 的 200 日指数移动平均线（EMA）被跌破，如今该位置限制任何反弹，而其上方的 50 日 EMA 则位于 159.50 下方。

支撑位：154.00 关口是整个图表的关键。周一低点位于其上方几个点，且该货币对在欧洲下午时段一直在其上方 40 点范围内波动，未能跌破。其下方，过去五个月内图表没有任何成交结构，因此 153.50 和 153.00 只是整数关口，而非经过测试的水平。

倾向：在 155.00 受限的情况下仍偏空。日线随机相对强弱指数（Stoch RSI）仅下跌 5 点至 82，而该货币对却下跌了 6 日元，因此没有超卖读数可支持反弹，且该振荡指标仍有整个区间可供回吐。盘中读数在下午升至 76 附近，而价格仍维持在低位附近，这更像是修正性反弹，而非筑底。在周五通胀数据为美元一侧提供支撑之前，反弹至 155.00 都适合卖出。若日线收盘高于 155.50，则该观点失效。

美元/日元日线图

日元常见问题（FAQ）

驱动日元的关键因素是什么?

日元(JPY)是世界上交易量最大的货币之一。日元的价值大体上取决于日本经济的表现，但更具体地说，取决于日本央行(Bank of Japan)的政策、日美债券收益率之差，或交易员的风险情绪等因素。

日本央行的决定对日元有何影响?

“日本央行的任务之一是货币控制，因此它的举措对日元至关重要。日本央行有时会直接干预外汇市场，通常是为了降低日元的价值，不过由于主要贸易伙伴的政治担忧，日本央行通常不会这么做。由于日本央行和其他主要央行之间的政策分歧越来越大，日本央行在2013年至2024年期间的超宽松货币政策导致日元对主要货币贬值。最近，这种超宽松政策的逐渐退出给日元提供了一些支持。”

日美债券收益率之差对日元有何影响?

过去10年，日本央行坚持超宽松货币政策的立场，导致其与其它央行(尤其是与美联储(fed))的政策分歧不断扩大。这支撑了10年期美国国债和10年期日本国债之间利差的扩大，这有利于美元兑日元。日本央行在2024年决定逐步放弃超宽松政策，加上其他主要央行的降息，正在缩小这一差距。

更广泛的风险情绪如何影响日元?

日元通常被视为一种避险投资。这意味着，在市场紧张时期，投资者更有可能将资金投入日元，因为日元被认为具有可靠性和稳定性。动荡时期可能会使日元对其他被视为投资风险更大的货币升值。