人民币：服务业PMI反弹令中国央行保持谨慎 – 德国商业银行

德国商业银行（Commerzbank）表示，中国 8 月份服务业 PMI 反弹凸显出私营部门活动具有一定韧性，但零售销售疲软、通胀低迷以及失业率上升仍表明国内需求脆弱。更强劲的 PMI 降低了中国人民银行（PBoC）立即放松政策的紧迫性，同时如果增长在年底前走弱，仍为进一步支持留下空间。

疲弱需求使中国人民银行（PBoC）宽松选项保持开放

“中国私营服务业活动在 8 月份强劲反弹，超出预期，为整体低迷的国内需求图景带来一丝亮点。RatingDog 中国服务业 PMI 从 7 月份的 50.4 升至 51.4（彭博共识：50.6）。”

“这一数据标志着该指数从 7 月份接近两年低点的水平回升，并推动综合 PMI 从 50.8 升至 52.1。该结果与官方非制造业 PMI 形成对比，后者在 8 月份维持在 49.0 不变。”

“私营与官方指标之间的分化值得关注。官方非制造业 PMI 覆盖范围更广，涵盖与国有部门相关的服务提供商，并包括建筑业，该指数仍维持在 49.0，受到建筑活动持续低迷的拖累。”

“8 月份服务业 PMI 的反弹虽然令人鼓舞，但并未实质性改变中国人民银行（PBoC）更广泛的政策考量。7 月份零售销售同比仅增长 0.6%，而调查失业率小幅升至 5.2%，表明消费复苏仍不均衡且脆弱。”

“由于 CPI 远低于目标且 PPI 走软，如果增长状况在年底前恶化，中国人民银行（PBoC）仍有进一步放松的空间。服务业 PMI 数据降低了立即采取行动的紧迫性，但并未关闭未来几个月下调存款准备金率（RRR）或扩大定向贷款工具的窗口。”

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