KCM Trade首席市场分析师Tim Waterer：加息预警与收益率飙升主导本周市场

在上周杰克逊霍尔会议上，美联储主席凯文·沃什发表抗击通胀的强硬言论后，市场目前对本月的加息已进入高度警戒状态。9月加息的概率已从沃什讲话前的约35%攀升至70%左右。从现在到美联储9月15-16日会议召开期间，有两项关键数据将极大地影响利率路径：本周五的非农就业报告（NFP）和下周的CPI数据。这两项数据中的任何一项若出现意外下行，都可能使加息概率回落至按兵不动的水平，而若数据超预期上行，则将加大沃什的压力，迫使他以实际举措来支撑其对抗通胀的强硬言论。目前市场普遍预期周五的非农就业数据将增加5.5万人，较前月惨淡的-2.3万人有所反弹。此外，一个悬而未决的问题是：在当前供给侧驱动的通胀冲击、且油价高企的情况下，沃什是否已准备好加息，这正是困境的核心所在。

本周，随着美军恢复对伊朗的军事打击，油价随之飙升。军事行动的重新展开，使伊朗实施报复的威胁再度成为焦点，同时也令海湾地区能源基础设施和霍尔木兹海峡航运面临的相关风险重燃。这些因素叠加，为市场注入了新的风险溢价。本周，布伦特原油和WTI原油价格均已突破90美元/桶，若当前冲突升级阶段持续，油价重返100美元/桶的可能性也无法排除。

伴随油价上涨，全球债券收益率攀升已成为本周金融市场的主线叙事。债券市场的抛售具有多方面原因，其中最可能的驱动因素包括与高油价相关的通胀担忧，以及更广泛的债务和赤字忧虑。投资者正要求更高的期限溢价，以补偿两大主要风险：一方面是能源驱动的持续性通胀，另一方面是政府无休止的债券发行。全球收益率走高对经济增长和企业盈利均非利好，因此很难设想风险资产能在债券收益率失控式上涨的同时仍保持舒适上行的情景。可以合理推测，美国政府对当前债市状况远非乐见，因此不排除其可能采取进一步干预措施以平抑收益率。

在油价上涨、美债收益率攀升以及美联储加息预期升温的推动下，美元本周重新走强。美元指数（DXY）已因此突破99.70关口。理论上，收益率上升往往对本国货币构成支撑。然而这一关系在日本并不成立，即使日本10年期国债收益率在30年来首次触及3%也是如此。收益率与货币走强之间的联系之所以失效，是因为此轮上涨是由不利因素驱动的。日本国债收益率攀升是由于通胀顽固和财政供给担忧，而非迅速、可信的政策紧缩推动。由于实际利率仍为负值，且美日利差依然巨大，更高的日债收益率反映的是风险溢价上升，而非对外资的吸引力增强。我们此前已指出美国可能进一步干预债市的可能性；若美元/日元汇率继续向163-164区间推进，新一轮支撑日元的汇率干预也可能随之到来。

本周金价回落。受沃什的鹰派言论、美元走强、收益率上升以及油价上涨的叠加打击，黄金承压下行。若周五非农数据疲软，使美元和收益率的部分上行势头消退，则金价可能迎来反弹窗口。反之，若就业数据强劲，则近期压力可能延续。技术面上，需关注的支撑位包括4,300美元、4,255美元及更下方的4,115美元，而阻力位则位于4,450美元和4,530美元。

展望后市，今日公布的ADP私营部门就业报告可能为周五更全面的非农数据提供一个小型预览，尽管两者之间的历史相关性并非特别强。总体而言，在收益率飙升、油价暴涨以及具有明确利率影响的关键非农就业数据即将出炉的背景下，本周交易者面临诸多变数。对风险资产而言，相对有利的情景是看到全球债券收益率和油价双双有所降温。