ATFX：沃什讲话“带崩”黄金，高通胀风险与加息预期再度升温

ATFX汇评：上周五22：00，美联储主席凯文沃什在杰克逊霍尔央行年会上发表讲话，主题为“我们的时代”。沃什在讲话当中重点强调了其改革美联储的基本理念——减少美联储与市场的沟通。凯文沃什在演讲中的一句话令人印象深刻：你可以称之为提纲，也可以称之为路线图，但千万别称它为前瞻性指引。沃什能够讲出这句话，意味着他已经将改造美联储看作需要时刻强调的原则。

图1，美元指数和黄金走势叠加-ATFX

凯文沃什讲话开始后5分钟，美元指数就出现了明显上涨，黄金出现明显下跌。直至沃什讲话完毕，美元涨黄金跌的走势也没有出现反转。市场资金如此看空黄金看多美元，驱动力在于沃什在讲话中频繁提及通胀尚未达成目标。其中最具代表性的一句话如下：

“美联储以个人消费支出（PCE）价格指数衡量的2%物价稳定目标，是一个坚定且固定的目标。同样需要明确的是，物价稳定不会自动实现，通货膨胀也未必会自然回归均值。维持物价稳定是美联储的责任。”

图2，美国CPI年率、核心CPI年率、核心PCE年率曲线叠加-ATFX

沃什强调2%的通胀是最终目标，也就是不认可当前主流观点认为的“通胀正在下降，所以美联储没必要加息”的论调。美国7月CPI年率为3.4%、核心CPI年率为2.5%、核心PCE年率为3.3%，三者均高于2%的温和通胀标准。如上图所示，5月份以来，三个通胀指标的都出现了明显下降；长远来看，当前的通胀水平相比2022年的高点更是“断崖式”下降。然而，凯文沃什表示：“尽管今年夏季的PCE和CPI数据好于预期，但这并不意味着潜在趋势已实质性改善。”这意味着他并不认可通胀正在趋势性回落的论断，美联储9月份或者年底之前加息的概率显著升高。

图3，美国国债市场收益率

一月期国债收益率3.75%，两个月期3.81%，两者相差6基点；三月期国债收益率3.83%、六个月期国债收益率3.97%，两者相比一月期国债收益率分别高出98基点和22基点。美联储单次加息幅度约为25基点，意味着半年内美联储加息一次的概率非常高。

另外，需要提醒的是，美国从一个月期国债收益率至30年期国债收益率，处于正向增长的排列状态，意味着美联储无论是短期、中期还是长期，都是加息预期强于降息预期，目前并不存在部分市场机构预测的降息可能性。美元指数收益率加息预期，存在持续走强的可能。

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