RG 资讯 | 黄金多头转向奇异期权与价差策略，押注“有序”上涨行情

美国财政部试图压低长期借贷成本，再度提振黄金多头情绪。投资者正通过奇异期权、价差策略等衍生品押注金价进一步上涨。

美国财政部长斯科特·贝森特计划将10年至30年期存量美国国债的购买规模“至少提高一倍”。这一举措令美元承压，同时推高黄金以及被视为其“数字替代品”的比特币。

随着美元购买力受到侵蚀，投资者对硬资产的需求升温，推动现货黄金8月累计上涨10%，有望创下自1月以来最大单月涨幅。即使美联储主席凯文·沃什上周五重申抗击通胀的立场并导致金价回落，也未改变这一趋势。

与此同时，比特币空头遭遇挤压。自8月19日以来，比特币累计上涨约12%，终于摆脱持续数月的低迷走势，并一度突破8万美元。

市场策略师Aakash Doshi表示：“投资者重新回到做多黄金的交易中，无论是通过ETF现货需求，还是通过衍生品市场。在我看来，货币贬值交易此前只是暂时停顿，从未真正消失，而随着9月临近，这一交易逻辑正在重新流行。”

不过，与年初相比，当前投资者对黄金上涨的信心相对更加克制。今年年初，美国总统特朗普表示并不担心美元下跌，由此引发黄金大幅上涨。

如今，交易员更多选择大量买入SPDR黄金ETF的看涨价差，而不是直接买入单一看涨期权，同时奇异期权也受到欢迎。这些工具都能够以相对更低的成本押注黄金上涨。

Doshi表示：“今年8月的这轮上涨明显比1月贵金属市场‘波动率灾难’期间的价格走势和衍生品交易活动更加有序。”

黄金期权隐含波动率虽然有所上升，但仍未达到第一季度的水平；与此同时，期权偏斜程度，也就是投资者为看涨押注支付的溢价，也明显低于年初。

美银策略师Neeraj Chaudhary表示：“与年初不同的是，目前黄金波动率相对较低。因此，一些投资者认为下一轮上涨的空间可能更加有限，金价更可能维持区间震荡，例如在每盎司4900美元至5300美元之间运行。”

投资者也在利用双数字期权及其他奇异期权押注黄金上涨。这类产品通常需要第二种资产同时满足特定条件，因此可以降低做多黄金的期权成本。

Chaudhary表示，以黄金搭配货币对的交易近期较为流行，投资者利用外汇部分来降低期权成本。“例如，一些投资者交易黄金与美元兑日元的组合，通过做多黄金、做多美元，并买入接近负20%的相关性来构建交易。”

他补充称：“我们还看到一些投资者要求黄金和美元兑瑞郎在到期时维持在特定区间内。也有投资者询问三重二元期权，例如同时交易黄金、原油和外汇。这类结构能够进一步放大收益，其杠杆甚至高于投资者通常追求的10倍至20倍。”

美元走弱带来的受益者并不只有黄金，比特币的上涨同样受到空头回补推动。

RG资讯查阅Coinglass数据显示，8月19日至21日期间，比特币永续期货市场超过25亿美元的空头仓位遭到清算。

空头挤压令最初由宏观因素推动的上涨迅速演变为更猛烈的突破行情，同时也吸引资金重新流入美国上市的比特币现货ETF。自8月19日以来，这些基金累计吸引超过20亿美元资金。

目前市场最大的疑问是，比特币是否正在越来越像黄金一样，被投资者视为一种长期有效的宏观对冲资产，还是说此次上涨主要只是由仓位调整、杠杆和趋势动能共同放大的行情。

随着大量空头已经被清算，同时市场开始出现获利了结，比特币下一阶段的走势可能不再主要依赖被迫回补带来的买盘，而更多取决于新的现货资金是否愿意继续追涨。

虽然沃什在杰克逊霍尔重申抗击通胀的立场，推动市场提高对美联储加息的押注，并在上周后半段削弱了贵金属的上涨势头，但投资者持续涌入黄金的趋势依然十分明显。

美国银行欧洲、中东和非洲地区股票衍生品结构主管Joseph Khouri表示：过去几个月，黄金双数字期权一直是市场最主要的交易方向之一，在跨资产组合中，黄金通常被作为看涨的一端。

原因在于，黄金的投资逻辑并不依赖某一种单一的宏观情景，在多种不同的宏观环境下，黄金都有可能上涨。