PRCBroker：债券：全球超长期国债收益率上升的远因

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■ 自6月下旬以来，随着原油价格上涨，全球长期及超长期国债收益率持续走高

■ 6月FOMC撤回前瞻性指引，同时也对市场利率上升表现出容忍态度，这也产生了影响

自6月下旬以来，全球长期及超长期国债收益率持续上升。美国30年期国债收益率于上周17日升至5.3%区间，创2007年以来高位，日本、德国30年期国债收益率也处于年初以来的高位区间。收益率上升的直接诱因，是原油价格在6月底前因市场期待中东和平协议而下跌，但随着谈判陷入僵局，原油价格再次转为上涨趋势。从日、美、德国债市场变化来看，美国2年期与10年期国债收益率利差扩大尤其明显，因此可以认为长期及超长期国债收益率的上升主要由美国主导。其中一个原因，是6月16、17日FOMC会议宣布重新审视前瞻性指引等货币政策框架。自6月下旬以来，期限溢价扩大和收益率曲线陡峭化，并在7月28、29日FOMC后进一步加速。除原油上涨引发的通胀担忧外，美联储在政策信息发布方面趋于谨慎、美国财政部扩大日美协调外汇干预以及增加长期和超长期国债买入注销规模等因素叠加，使市场开始反映财政及货币政策可预见性的下降。

在7月29日FOMC后的记者会上，沃什美联储主席表示，撤回前瞻性指引是为了更加重视金融市场价格形成机制释放的信号，并表现出容忍市场利率上升、金融环境收紧的态度。另一方面，美国财政部8月19日宣布，自9月9日至11月4日，将期限10-30年的长期及超长期国债买入注销规模提高至每次至少40亿美元，明确显示出其将介入金融市场价格形成机制的方针。由于财政与货币政策之间出现不协调，本周28日举行的杰克逊霍尔经济政策研讨会上，沃什美联储主席的演讲将受到关注，市场将重点观察其是否继续重视金融市场价格形成机制，以及作为中央银行，美联储对于稳定长期国债收益率所持的看法和态度。美国明年2月也有可能进一步增发附息国债*2，从美国财政部的应对措施来看，可以看出其担忧长期及超长期国债收益率上升将对国债发行期限结构和资金筹措计划形成制约。

作为衡量长期通胀预期的指标，美国10年期通胀保值国债（TIPS）的盈亏平衡通胀率（BEI）仍处于2022年下半年以来的核心区间2.3-2.6%之内，整体较为稳定，因此并不能据此认为美联储在调整政策利率方面已经落后于市场形势。不过，前瞻性指引本身是促进金融市场预期形成的重要政策工具，其撤回所产生的副作用正在以债券持有者要求的风险溢价形式体现出来。