KCM Trade首席市场分析师Tim Waterer：高油价与收益率上升考验风险偏好

高油价和不断攀升的债券收益率，并不是风险资产持续上行的理想组合。布伦特原油徘徊在每桶90美元附近，因为美国和伊朗在达成协议方面几乎没有显示出弥合分歧的迹象。特朗普总统表示，美国未安排与伊朗进行谈判，尽管他坚称华盛顿掌控着霍尔木兹海峡，但通航数据却透露出更为审慎的信号。对安全通行的信心依然低迷，航运量仍远低于正常水平。这种持续的不确定性继续在地缘政治风险溢价中体现，并嵌入油价之中。

能源成本高企是全球债券收益率上升的一个明确因素。通胀预期推动美国、日本、德国和法国等主要市场的收益率走高。然而，这只是问题的一部分。收益率上行也反映出，市场正要求更高的期限溢价，不仅是为了吸收仍在大量发行的主权债券，也是为了应对与人工智能资本支出扩张相关的巨额借贷。在供应充裕且通胀风险挥之不去的环境下，投资者坚持要求持有长期债券获得更高补偿。

标普500指数上周确实再度创下历史新高，彰显出风险资产迄今展现的韧性。然而，如果油价和债券收益率继续攀升，上行之路将显得格外艰难。股票市场已展现出能够忽略一定程度地缘政治和能源相关干扰因素的能力，但每桶90美元的油价叠加长期国债收益率创下多年新高的组合，正开始考验这种忍耐力。

黄金仍受制于两股相互角力的力量。美元指数迄今保持在100关口下方，得益于过去两周美国经济数据偏弱以及市场对美联储近期加息预期的回落。这种相对弱势的美元为贵金属提供了一定喘息空间。与此同时，持续高企的油价继续构成阻力，因为它令通胀担忧挥之不去，并限制了更为鸽派利率叙事的空间。要让黄金在短期内对4,500美元关口发起有力挑战，可能需要美元保持低迷，且油价明显走低。若缺乏这些条件，进一步上行可能更难持续。值得关注的技术位包括：支撑位位于4,306美元和4,220美元，阻力位见于4,464美元。

展望后市，经济日历上的主要事项是周三公布的美联储7月联邦公开市场委员会会议纪要。交易员将一如既往地仔细研读这份文件，以寻找委员会对未来政策思路的任何新线索。不过，自会议以来公布的偏弱数据——包括疲软的就业数据、温和的消费者价格指数和生产者价格指数以及不及预期的零售销售数据——已经改变了市场对9月会议的评估。就在不久之前还被视为可能加息的情形，如今已明确归入“不太可能”的范畴。因此，此次会议纪要对市场的短期冲击力可能不及往常。

除美联储会议纪要外，本周经济日历相对清淡。缺乏重大数据发布，可能令市场焦点更加集中于近期主导价格走势的两个变量：油价方向与全球债券收益率轨迹。这两者仍是短期内风险资产的主要摇摆因素。只要油价保持高位且长期收益率继续上行，股市要延续近期涨幅将面临艰难挑战，而黄金则需美元或能源背景出现更明确的改善，才能重拾更强的上行动能。