ATFX汇评：美国财政部TGA账户1.05万亿美元盈余，意味着什么？

ATFX：据媒体报道称，美国财政部的现金余额（TGA账户）可能在10月达到约1.05万亿美元的峰值。TGA账户是美国财政部在美联储开立的一般账户，用于国家层面的日常开支。TGA的现金盈余增加时，意味着市场流动性收缩，因为资金通过税收、发债等手段净流入账户；TGA的现金盈余减少时，意味着市场流动性扩张，因为资金通过各种支付行为净流入市场。

图1，美国财政部TGA账户盈余曲线-ATFX

上图是2021年至2026年美国财政部TGA账户盈余曲线。从图中可以看出，过去六年时间，财政部的现金盈余经历了两个快速下降又快速升高的周期。最近的一个周期的上升阶段出现在2025年下半年。2026年以来，TGA账户保持横盘震荡态势，上限为9979.46亿美元，下限为8497.1亿美元。如果10月份美国的TGA账户确实如预期达到1.05万亿美元，这将是年内首次突破1万亿美元关口。上一次TGA账户突破1万亿美元，还是是在2025年10月份。

图2，TGA账户余额与美元指数叠加图-ATFX

上图中蓝色线是美元指数。从过去的十年数据来看，美元指数每一次的峰值，都对应着美国财政部TGA账户的峰值；美元指数的每一次谷值，都对应着美国财政部TGA账户的谷值。两者的反向波动关系符合逻辑，因为TGA账户曲线峰值，意味着美元流动性最强，在供应端充足的情况下，美元这一特殊商品自然会价格下跌。

2026年以来，美元指数表现出横盘震荡特征，这与我们上文提到的TGA账户震荡特征相同。目前市场预期美国财政部TGA账户将会在10月份达到峰值1.05万亿美元，这也就意味着美元指数可能会在10月份达到谷值。背后透露出的信号可能意味着美元指数将有一定程度的下跌。

图3，美国PCE物价指数年率-ATFX

美联储的货币政策是决定美元指数走向的最直接因素。如果美元指数在未来两个月会保持下跌趋势，也就意味着美联储加息的概率会持续下降。美国的PCE物价指数年率依旧在3%以上，就像美联储里是丽莎库克所说“远高于美联储2%的目标”。在这种情况下美联储推迟首次加息的时间点，可能导致通胀失控。除非美国和伊朗的冲突近期得到妥善解决，原油供应端恢复之后国际油价持续下跌带动美国的通胀率快速下行。

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