英国央行政策焦点转向资产负债表管理，英镑回升至1.3450上方，量化紧缩调整持续

8月5日周三，英镑兑美元重新回到1.3450上方，市场定价同时受到英国央行利率路径、资产负债表收缩节奏及外部能源价格变化影响。

英国央行7月30日将银行利率维持在3.75%。政策分歧有所扩大，部分委员倾向提高利率，但多数委员认为能源价格冲击是否会形成工资与服务价格的二次传导仍需观察。行长安德鲁·贝利表示，当前政策信号并不意味着英国央行正在为近期加息预先铺路。

相较于银行利率，9月资产负债表年度评估可能成为英镑与英国国债市场更重要的变量。英国央行在2025年9月决定，于2025年10月至2026年9月把资产购买工具持有的英国国债规模减少700亿英镑，目标余额为4880亿英镑。2026年第三季度仍安排5次主动出售，合计规模33.75亿英镑，其中不再出售长期国债。下一年度是否继续主动出售，将在9月17日政策会议后公布。

量化紧缩并未停止，但实施方式已开始向期限结构管理倾斜。英国央行此前表示主动出售有助于恢复未来扩表空间。截至2026年3月底，英国央行为货币政策目的持有的英国国债规模为5279亿英镑。第一季度债券到期使持仓减少198亿英镑，主动出售仅减少55亿英镑。从2025年3月至2026年2月，相关国债持仓由6457亿英镑降至5291亿英镑，累计下降1166亿英镑。

英国6月CPI同比上涨2.6%，低于5月的2.8%；核心CPI同比上涨2.6%，服务价格涨幅由3.7%放缓至3.6%。运输以及食品和非酒精饮料是通胀下降的主要贡献项。服务价格仍高于2%的政策目标。能源价格近期回落。英国央行面临的问题是防止能源成本进入工资和服务定价，同时避免高利率与主动量化紧缩叠加对需求和金融条件形成过度约束。停止或削减主动出售不等于降息。利率仍可承担主要的通胀调节功能，债券持仓则可以通过到期逐渐下降。