【BCR财经速递】9月加息概率超八成,银价承压明显

现货白银周五亚洲时段小幅走低，交投于57.30美元附近，此前一交易日曾录得超过3%的显著跌幅。中东冲突持续升级——红海地区油轮遇袭、美军空袭伊朗行动持续多个夜晚、美方誓言实施重大军事惩罚——地缘风险为银价提供了一定的避险支撑。然而，同一冲突推高的油价，正在强化市场对美联储加息的预期，利率期货隐含的7月加息概率已升至三成半以上，9月加息概率更是高达八成以上。在“地缘避险”与“加息压制”两股力量的角力之中，银价正艰难寻找平衡。

过去两周，中东局势持续恶化，为白银提供了避险买盘支撑。有地区武装力量首次对红海水域的油轮发动直接打击，美军也已连续多个夜晚对伊朗境内目标实施军事行动，美方更警告若袭击持续，将对相关方实施重大军事惩罚，并透露正接近决定采取大规模军事行动。不过，这一地缘环境对白银的影响需要细致拆解——与黄金相比，白银的避险属性相对较弱，其工业金属属性使其在面对地缘风险时，同时受到避险买盘与经济增长担忧的双向拉扯，这也是本轮中东冲突中银价涨幅落后于金价的重要原因。目前白银的避险买盘主要来自机构资金从股市撤离、转向实物资产配置的需求，但若局势进一步恶化至全面对抗，白银的避险属性可能被重新定价，届时价格有望突破60美元；但在此之前，避险需求的支撑力度相对有限。

白银当前面临的最大宏观逆风，是持续升温的加息预期。原油价格因地缘风险突破100美元后，市场对通胀反弹的担忧急剧升温。这种压制通过两条路径传导：其一是利率路径，加息将推升实际利率，增加持有无息资产的机会成本，白银作为零息资产在利率上行周期中通常表现不佳；其二是美元路径，加息预期推升美元汇率，美元走强通常会对以美元计价的白银构成直接压制,目前美元指数在101关口附近徘徊,若突破上方阻力区间,银价可能面临新一轮抛压。这两条路径的叠加效应，正是白银此前录得较大跌幅的直接原因，即便周五出现小幅企稳，但在加息预期降温之前，银价上行空间仍将受到明显制约。

整体来看，白银目前正处于典型的多空拉锯格局：多头逻辑在于中东冲突持续升级、地缘溢价难以消退,油价突破百元后通胀预期升温也提升了白银的抗通胀吸引力,若冲突扩大至全面对抗,避险买盘可能集中爆发;空头逻辑则在于加息预期持续升温压制无息资产估值,美元走强构成直接压力,加之此前上涨已计入较多地缘溢价,任何局势缓和信号都可能引发获利了结。多空天平的摆动，将主要取决于两大变量：中东局势是继续恶化还是出现阶段性缓和，以及美联储在议息会议上释放的信号是鹰派还是鸽派。在这两大变量明朗之前，银价大概率将在55-60美元区间内维持震荡整理。