EC Markets | 双海峡危机引爆百元油价，美联储加息预期全面升温

7月24日，全球市场从前一日的“黄金避险买盘回流、布油突破96美元”，迅速切换为“红海袭船扩大冲突范围、布伦特站上100美元、通胀担忧重燃、美联储加息预期推升美元与美债收益率、黄金高位回落”的新阶段。胡塞武装在红海袭击两艘沙特油轮，使战事从霍尔木兹进一步扩展至曼德海峡与红海航道；布伦特原油周四上涨超7%至101.97美元，美原油上涨6.8%至92.36美元，均创近期重要高位。油价暴涨直接推升通胀预期，市场对美联储9月加息概率的定价从周三约68%升至约83%，美元指数周四上涨0.32%至101.54，10年期美债收益率升至4.71%附近。黄金因此承压，现货黄金周四下跌近2%至4049.26美元，周五亚市在4048美元附近窄幅震荡；白银、铂金、钯金同步下跌。与此同时，美元兑日元盘中触及163.98，为1986年11月以来最高水平，野村证券认为日本可能容忍美元兑日元继续试探164—165区间。

7月24日市场的核心主线，是中东冲突从霍尔木兹进一步外溢至红海与曼德海峡，全球能源运输风险被重新放大。此前市场已经在定价霍尔木兹海峡通行受阻、伊朗与美国持续交火，但胡塞武装周四宣布袭击沙特油轮Encelia号和Layla号后，市场意识到冲突已从波斯湾单一通道扩展到红海这一关键替代路线。红海是连接亚洲与欧洲的重要能源运输通道，也是沙特绕开海湾出口原油的重要路线；当霍尔木兹和红海同时受威胁时，能源供应链面对的已不是局部扰动，而是双咽喉同时承压。

油价因此出现本轮冲突以来最猛烈的涨势之一。布伦特原油周四上涨超7%至101.97美元，为5月22日以来首次突破100美元；美原油上涨6.8%至92.36美元，创6月4日以来最高收盘价。另一篇黄金交易提醒也提到，布伦特原油收报100.69美元，美国原油报92.19美元，油价暴涨的背景是霍尔木兹航运近乎停滞后，红海袭船进一步加剧全球供应中断风险。

这一次油价突破100美元，并不是单纯由需求回暖驱动，而是典型的供应链风险重估。胡塞武装袭击后，部分公司经红海南部运输货物的保险成本已经翻倍，运费上升、船东规避风险、路线被迫改道，正在形成类似此前霍尔木兹封锁时的连锁反应。更重要的是，这一冲击发生在全球供应链本就紧绷的背景下，因此市场迅速把“运输中断风险”转化为更高的能源风险溢价。

特朗普的强硬表态进一步放大了地缘风险。报道称，特朗普正在认真考虑重新在伊朗发动重大军事行动，甚至包括比此前“史诗怒火行动”更猛烈的打击；他表示美国已经为此做好准备，但尚未做出最终决定。同时，他也称如果以色列参与，美方会考虑其可能面临的后果。这类表态意味着，美伊冲突并未因前期停火提议而进入稳定阶段，反而可能继续升级至更大规模军事行动。

OPEC+的增产信号，并没有真正压住百元油价。下周OPEC+会议前，市场普遍预计沙特、俄罗斯、伊拉克、科威特、阿尔及利亚、哈萨克斯坦和阿曼等七个核心成员国，可能继续按每月约18.8万桶/日的节奏提高9月产量目标；但分析也指出，当前高油价是供应中断驱动，而非需求过热。霍尔木兹战前承担全球约五分之一石油供应，红海又是沙特重要替代通道，在两条能源咽喉同时承压的情况下，配额上调的“纸面增产”很难立刻转化为实际出口。

这也解释了为什么市场仍认为百元油价短期难见拐点。OPEC数据显示，OPEC+6月产量为3628万桶/日，较战前2月接近4300万桶/日明显下降；这说明当前限制供应的关键，不是产油国是否愿意提高配额，而是运输、出口和安全环境是否允许原油顺畅进入市场。OPEC+继续增产更多是提前布局战后市场份额，而不是马上填补当前供应缺口。

油价暴涨直接改变了贵金属定价。现货黄金周四下跌近2%，收于4049.26美元/盎司，较前一交易日触及的两周高位明显回落；8月美国期金也下跌约2.5%，报4050.20美元。周五亚市，现货黄金在4048美元附近窄幅震荡。表面上看，中东战事升级应当带来黄金避险需求，但市场当前更关注油价突破100美元后对通胀和美联储政策路径的影响。

黄金承压的链条非常清晰：双海峡风险推升油价，油价推高通胀预期，通胀预期强化美联储加息定价，美元与美债收益率走强，黄金作为无息资产的机会成本上升。CME FedWatch数据显示，美联储9月加息概率已从周三约68%升至约83%；另一个口径显示，下周会议加息概率从一周前的11.8%升至35.8%，9月加息概率从52.4%升至81.4%。市场并非不在意避险，而是认为高油价可能迫使美联储更久维持限制性政策。

美债收益率对黄金形成更直接压制。黄金交易提醒提到，美元指数周四上涨0.32%，最高触及101.54，为7月2日以来新高；10年期美债收益率升至4.697%，盘中一度触及4.7135%。在这种环境下，付息资产吸引力增强，而黄金无法提供利息收入，资金更容易从金市流向收益率更高的固定收益资产。

技术面上，黄金仍未摆脱偏空压力。现货黄金在4042美元附近时，价格尚未站稳20日均线4069.39美元，也明显低于50日均线4240.45美元，更远低于100日和200日均线约4490美元附近的中长期阻力带。上方初步阻力在4069美元，其后是4200美元和4240美元；下方即时支撑是4000美元心理关口，若有效跌破，可能再次测试3943.65美元低点。

白银和其他贵金属同步走弱，说明抛压不是黄金单一品种问题。财经早餐显示，现货白银下跌3.44%至57.62美元，铂金下跌3.3%至1590.58美元，钯金下跌2.7%至1256.50美元。贵金属整体回调，反映出市场正在重新定价“高油价—高通胀—高利率”的组合，而不是简单买入避险资产。

美元则成为最大受益资产之一。美元指数周四上涨0.32%至101.54，周五亚市仍在101.4附近高位震荡。推动美元走强的因素有三层：第一，中东战事扩大带来避险需求；第二，布伦特突破100美元推升通胀担忧；第三，美国上周初请失业金人数降至18.7万，明显好于预期，使市场相信美国经济仍有韧性，足以支撑美联储保持鹰派立场。

特朗普新关税政策也给美元带来短期支撑，但中期影响更复杂。美国政府宣布依据《1974年贸易法》第301条款，对主要贸易伙伴征收10%至12.5%的关税，以替代到期的10%临时全球关税；新关税短期为美元提供避险买盘，但因可能抬高企业和消费者成本，也带来滞胀风险。新政策将已立法打击强迫劳动的国家税率设为10%，未通过相关法规的国家面临12.5%税率，食品、化肥和能源产品获得豁免，显示政策制定者仍担心进一步推高通胀。

欧元则在欧洲央行决议后承压。欧洲央行周四维持三大关键利率不变，存款利率保持2.25%，主要再融资利率2.40%，边际贷款利率2.65%；但交易员已经开始为9月加息做准备，市场定价概率约70%—80%。欧洲央行表示，欧元区通胀预计到2027年上半年仍将远高于目标；拉加德也强调，能源供应再度中断可能进一步推高能源价格，并通过供应链传导至制造业、物流和日常生活。尽管这为欧元提供一定利率支撑，但美元避险和强势油价仍使欧元兑美元跌至1.1372附近。

日元继续成为主要货币中最脆弱的一环。美元兑日元周四盘中触及163.98，收报163.82，涨幅0.42%，创1986年11月以来最高水平。野村证券认为，日本监管部门可能容忍美元兑日元继续试探164—165区间，才会考虑新一轮干预；这意味着市场此前把160或162视为绝对干预线的预期已经被重新修正。

日元疲弱背后的逻辑并没有改变。日本曾在4月底至5月投入11.7万亿日元进行史上最大规模汇市干预，但只带来短暂反弹；在美元强势、美债收益率高企、美日利差仍大的背景下，单纯干预很难逆转日元弱势。同时，国际油价走高会恶化日本贸易收支并推升进口通胀，进一步压制日元基本面。因此，美元兑日元若持续突破164，干预风险会快速升温；但在美联储加息预期没有明显降温前，日元仍难真正反转。

股市也明显受到冲击。行情栏显示，标普500下跌1.21%，恒生指数跌1.1%，日经225跌2.66%，英国FT和德国DAX也分别下跌0.73%和1.56%。油价突破100美元、美元走强、通胀和加息预期升温，使风险资产承压；此前靠AI和半导体支撑的市场情绪，正在面对能源冲击和高利率环境的再检验。

从整体逻辑看，7月24日市场完成了一次明显切换：前一日黄金还能因地缘风险和技术买盘反弹至两周高位，但红海袭船和布伦特破百后，市场重新回到“能源冲击压倒避险买盘”的框架。油价上涨本身本应提高避险需求，但当油价涨幅足以改变通胀和央行路径时，黄金反而受到美元、美债收益率和加息预期压制。美元、日元、欧元、黄金、原油和股市的表现，实际上都围绕同一条主线展开：双海峡危机正在通过能源价格，重新塑造全球利率和资金流向。

7月24日，全球资产围绕“红海袭船、布伦特破百、黄金跌至4050、美元升至三周高位、美联储加息预期升温”重新定价。胡塞武装袭击沙特油轮Encelia号和Layla号，使战事从霍尔木兹扩展至红海与曼德海峡；布伦特原油周四上涨超7%至101.97美元，美原油上涨6.8%至92.36美元，市场开始重新评估双能源咽喉同时受威胁的供应风险。黄金方面，现货黄金周四下跌近2%至4049.26美元，周五亚市约4048美元；白银跌至57.62美元，铂金和钯金同步走弱。美元指数周四上涨0.32%至101.54，10年期美债收益率升至4.71%附近，市场将9月加息概率上调至约83%，这是压制黄金的核心因素。汇市方面，美元兑日元触及163.98并创近40年高位，野村证券认为日本可能容忍汇率试探164—165后再干预；欧洲央行维持利率不变但为9月加息敞开大门，欧元仍受美元强势压制。短期来看，市场将关注三件事：第一，红海与霍尔木兹是否继续同时受阻；第二，布伦特能否站稳100美元并进一步推升通胀预期；第三，下周美联储会议是否因能源冲击释放更鹰派措辞。如果油价继续高位运行，黄金即使有避险需求，也可能继续受制于美元和收益率；若油价回落或冲突缓和，金价才有机会重新站回4069—4200美元压力区。

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