EC Markets | 10天停火提议提振黄金，双通道风险继续托举油价，美元与美联储鹰派仍压制市场

7月22日，全球市场从前一日的“双海峡风险与油价高位”进入“停火曙光与供应风险并存”的复杂阶段。伊朗方面已收到调解方提出的10天停火提议，意在为霍尔木兹海峡航行问题争取谈判窗口，黄金因此获得明显修复，现货黄金周二上涨约1.75%，收于4086.71美元/盎司附近，周三亚市继续在4080美元上方震荡，短线重新逼近4100美元关口。但油价并未因为停火提议明显回落，布伦特原油周二收于91.36美元/桶，美原油收于84.54美元/桶，均创约五周最高收盘价，原因是霍尔木兹、红海、黑海三条能源运输线同时出现风险，胡塞武装威胁红海航运，两艘载有沙特原油驶往亚洲的油轮已在红海掉头。美元指数周二上涨0.25%至101.20，连续第四个交易日攀升，美联储7月加息概率升至约25%，9月加息概率升至约68%，说明能源冲击和通胀担忧仍在支撑美元与高利率预期。

7月22日市场最重要的变化，是美伊冲突虽然仍在持续，但外交层面出现了一条新的缓和线索。消息称，当前由卡塔尔、埃及、阿曼和巴基斯坦等调解方推动的10天停火提议，最初由伊朗方面率先提出，目的在于为霍尔木兹海峡通行问题争取谈判窗口，并为此前已经名存实亡的临时协议寻找续命空间。美方则要求在停火生效前，至少先就海峡航行自由达成部分协议，其余细节在10天内敲定；但美国内部仍有官员认为伊朗提议“荒谬”，特朗普也继续强调要让伊朗为违反此前谅解备忘录以及造成美军死亡付出代价。

这条停火线索直接提振了黄金。现货黄金周二上涨1.75%，收于4086.71美元/盎司，另一篇黄金交易提醒也提到，金价成功突破4050美元心理关口，周三亚市在4080美元附近窄幅震荡。推动金价反弹的核心，并不只是传统避险买盘，而是市场开始重新评估：如果10天停火能够推进，能源供应中断担忧可能下降，油价压力有机会缓和，美联储继续维持强硬鹰派立场的必要性也会被削弱。Marex分析师认为，停火可能性为商品市场注入乐观情绪，而黄金突破短期下跌趋势线后，也获得了技术性买盘支持。

不过，黄金这次反弹仍然面临非常明显的上方压力。油价并没有因为停火提议而回落，反而继续站在高位；布伦特原油维持在91美元上方，美原油也在84美元以上运行。能源价格高企会重新推升通胀预期，而通胀预期上升又会支撑美联储维持高利率甚至继续加息。FedWatch数据显示，市场目前预计9月加息概率约68%，年底前加息概率更高；美国10年期和2年期国债收益率也同步走高，说明投资者仍在为更持久的高利率环境做准备。黄金虽然获得停火预期和技术修复支撑，但还没有摆脱“油价—通胀—美联储—美元”的压制链条。

油价是今天最矛盾的资产。一方面，伊朗提出10天停火提议，理论上有助于缓解霍尔木兹通航风险；另一方面，实际能源运输风险并未下降。布伦特原油周二收报91.36美元/桶，美原油收报84.54美元/桶，双双创下6月10日和11日以来的五周最高收盘价。美国继续轰炸伊朗南部和西部目标，伊朗则袭击美国在巴林、科威特和约旦的设施，霍尔木兹至少一艘油轮遇袭；同时胡塞武装威胁封锁红海商业航运，已经导致两艘载有沙特原油驶往亚洲的油轮在红海掉头。

更重要的是，能源风险正在从单一的霍尔木兹扩散到多通道。原油交易提醒指出，WTI原油周三亚洲时段一度接近85.50美元/桶，连续第二个交易日走高，市场焦点不只在霍尔木兹，还包括红海航运安全和黑海能源出口设施。霍尔木兹仍承担全球约五分之一海运原油供应，红海是沙特降低对霍尔木兹依赖的重要替代路线，而黑海方面，里海管道联盟位于俄罗斯黑海沿岸的出口终端遭遇无人机袭击，该设施承担哈萨克斯坦大部分原油出口。多条能源运输路线同时出现不确定性，使市场重新给原油供应链脆弱性定价。

因此，今天油价上涨并不是因为需求端明显改善，而是供应端风险溢价再次抬升。财经早餐也提到，分析师认为此轮涨势并非由当前实际供应损失驱动，而是市场对物流持续中断的担忧加剧，尤其是沙特对亚洲出口或红海航运进一步受阻的风险。与此同时，布伦特原油连续第七个交易日处于技术性超买区域，为2025年6月以来首次；JODI数据显示，沙特5月原油出口连续第三个月下降至纪录低位，CPC因黑海码头油轮遇袭已停止接收哈萨克斯坦石油。油市短线可能继续受供应风险支撑，但技术性超买也意味着高位波动会明显加大。

美元则重新体现出避险和利率双重属性。美元指数周二上涨0.25%至101.20，连续第四个交易日攀升。推动美元走强的因素，一是中东最新袭击推升油价，加剧市场对通胀持续高企的担忧；二是包括主席沃什在内的多位美联储官员继续表达对通胀压力的担忧，强化鹰派预期。CME数据显示，美联储7月维持利率不变概率为74.9%，加息25个基点概率为25.1%；到9月，累计加息25个基点概率为55.7%，累计加息50个基点概率为15.4%；到12月，至少加息50个基点的概率达到50%。这说明，虽然停火提议给市场带来短线喘息，但能源通胀和美联储政策压力仍未解除。

日元继续处在历史压力区间。财经早餐显示，日元兑美元一度跌破163关口，美元兑日元触及162.42，为1986年12月以来首次进入这一高压区域附近，交易员持续警惕日本政府干预迹象。日本自身的问题也越来越结构化：另一篇分析指出，日本公共债务规模约为GDP的240%，日本央行必须持续购买国债以压制收益率；一旦停止购债，长期国债收益率可能失控上行，而继续人为压低收益率又会给日元带来贬值压力，使外汇干预和政府养老投资基金资金回流都难以真正稳定日元。

澳元则在0.70关口附近陷入拉锯。周三亚市，澳元兑美元在前一日触及0.7026近一个月高位后回落至0.7000附近。美伊冲突和油价上涨对澳元形成双重影响：一方面，能源价格走强可能推升澳大利亚通胀，使澳洲联储维持鹰派立场，澳洲联储现金利率年内三次加息后已升至4.35%，市场仍预计8月会议可能再加息；另一方面，同样的地缘风险也推升美元避险买盘，并强化美联储年内加息定价，使澳元无法借利差形成方向性突破。铁矿石价格困在100美元下方、美国关税阴云以及周四澳大利亚就业报告，将继续决定澳元能否突破0.70附近僵局。

英镑也在等待通胀数据给出方向。周三亚市，英镑兑美元在连续四个交易日下跌后小幅反弹至1.3385附近。英国6月CPI即将公布，市场预计整体通胀率将从5月的2.8%回落至2.7%，主要受汽油和柴油价格大幅下跌带动；英国皇家汽车俱乐部数据显示，6月柴油均价从月初到月末下跌逾16便士/升，创2000年有记录以来最大月度跌幅。不过，这种通胀回落可能只是暂时缓解，因为7月英国能源价格上限已上调13%，典型家庭年度电力和燃气账单将增加221英镑至1862英镑；中东冲突导致油价反弹，也可能在下半年重新推高食品和能源通胀。

股市方面，风险偏好出现阶段性修复。周二美股主要股指收高，纳斯达克上涨1.29%，道指和标普500分别上涨0.74%和0.89%，费城半导体指数大涨5.2%，连续第二日上涨。科技股和芯片股重新获得买盘，投资者在Alphabet、英特尔和德州仪器等企业财报公布前重新布局。但这并不代表市场已忽视风险：特朗普宣布对加拿大进口商品加征50%新关税，中东局势继续推高油价，胡塞武装威胁红海航运，都会给通胀、企业成本和风险偏好带来后续压力。

国际政治层面，冲突仍有继续升级风险。特朗普表示，如果胡塞武装封锁红海，美国将采取行动；他还称美国“很快”将对伊朗位于纳坦兹以南的“镐山”地下设施发动“非常猛烈”的打击。伊朗军方则警告，一旦美国攻击伊朗核设施和敏感中心，伊朗将视其为地区战争扩张，地区内美国及其盟友的所有利益都将成为伊朗武装部队打击目标。与此同时，英国新任首相伯纳姆已批准美国使用英国军事基地，对伊朗进行英国所称的防御性打击，说明冲突的外溢和盟友参与仍在扩大。

从整体逻辑看，7月22日市场进入一种非常典型的“双向定价”：一边是10天停火提议带来的风险缓和预期，支撑黄金和部分风险资产；另一边是霍尔木兹、红海、黑海三条能源运输线同时承压，油价维持高位，通胀与美联储加息预期继续支撑美元。黄金从4000美元附近反弹至4080美元上方，说明市场并未放弃避险和技术修复；但布伦特守在91美元、美原油逼近85美元，又说明能源冲击尚未结束。市场短线真正等待的，是停火提议能否落地，以及下周美联储会议是否确认能源价格已经改变通胀和加息判断。

7月22日，全球资产围绕“10天停火提议、黄金重回4080、布油守91、美原油逼近85、美元连续四日上涨、美联储加息概率升温”重新定价。伊朗方面已收到调解方提出的10天停火方案，意在为霍尔木兹航行自由争取谈判窗口，这推动现货黄金周二上涨1.75%至4086.71美元，周三亚市仍在4080美元附近，白银也大涨4.21%至58.80美元。但能源市场并未真正降温，布伦特收于91.36美元，美原油收于84.54美元，WTI亚市一度接近85.50美元，原因是霍尔木兹油轮遇袭、胡塞威胁红海航运、沙特输往亚洲油轮掉头，以及黑海CPC终端遇袭共同推升供应风险。汇市方面，美元指数涨至101.20，9月加息概率约68%，12月至少加息50个基点概率达到50%；美元兑日元一度跌破163关口附近，日本干预风险升温但债务与收益率管控问题继续压制日元。短期来看，市场将关注三件事：第一，10天停火提议能否转化为实际停火和海峡通行安排；第二，红海与黑海能源运输风险是否继续扩大；第三，美联储下周会议是否在油价高位背景下维持鹰派基调。如果停火落地并压低油价，黄金有机会继续向4100—4150美元修复；如果能源风险继续升级，美元和美债收益率可能重新压制金价，油价则可能继续维持高位震荡。

免责声明：文中的观点和分析仅代表分析师个人意见，不构成任何交易建议。对于任何据此进行的交易，EC Markets不承担任何责任。