ATFX：美国6月CPI数据来袭，年率或降至3.8%，预期核心不变

ATFX：今日20：30，美国劳工统计局将发布美国核心CPI年率，前值为4.2%，预期值降低至3.8%，核心依据是地缘问题缓解。核心CPI年率，预期保持2.9%不变，主因是未收到能源和食品价格的显著影响。6月CPI月率预期从0.5%下降至-0.1%，核心CPI月率预期保持0.2%。

本次数据发布的最大看点，在于CPI年率和月率的降幅区间，如果超过预期的0.4个百分点，意味着美国通胀回落迅速，可能对美元形成明显冲击，美股受益。如果通胀回落不明显，叠加中东地缘问题再起，可能引发美联储加息预期。

图1，WTI价格与美国CPI年率叠加-ATFX

WTI原油价格（灰线）与美国CPI年率（蓝线）呈现明显的正相关关系。2021至2022年间，两者同步大幅上行，油价飙升直跌推高通胀至高位；2023年后油价回落带动CPI逐步降温，2025至2026年油价波动中CPI也呈现相应起伏，验证了能源价格是美国通胀的重要驱动因素。从长期走势看，WTI油价不仅是通胀的同步指标，更是领先信号。2020年后油价每一次显著反弹均提前一到两个月带动CPI上行，暗示当前油价若维持低位震荡，核心通胀有望进一步回落至2%目标区间，为美联储年内多次降息打开空间。

风险存在于中东地源问题当中。6月25日，伊朗无人机袭击商船，美国随后对伊朗进行打击。直至今日，美伊之间围绕波斯湾沿岸的冲突仍在延续，伊朗宣布封锁霍尔木兹海峡，美国重新对伊朗的核设施进行打击（镐山地下设施）。受此消息影响，国际油价已经重新回到80美元上方。即便6月份CPI年率显著回落，7月份CPI可能再次上升。

图2，美联储利率与十年期美债收益率叠加-ATFX

美联储基准利率和美国十年期债券收益率高度联动。美联储紧缩周期中，短期政策利率快速抬升并带动长端收益率上行；宽松周期则同步下行。当前十年期美债收益率已经回升至4.63%附近，而美联储利率仍处平台期。美联储的货币政策决定了长期美债收益率，所以美债收益率存在像美联储利率回归的可能。当前美债收益率高于3.75的美联储利率，意味着未来美联储可能存在修复性降息。

如果美国的通胀率能够回落至2%温和通胀水平附近，美联储降息的意愿将大幅增强。不确定性在于美国和伊朗在中东问题上的分歧会存在多长时间。如果霍尔木兹海峡持续保持封锁状态，或者出现重新开放后再次封锁的反复，国际能源市场的供应端可能长久保持不足的状态。美国通胀率回落的难度将大大提高。

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