CG FinTech专家研报 | 2026 下半年，黄金价格会怎么走？

根据 CG FinTech 最新出炉的《2026 下半年宏观经济展望与投资机会》，人类文明的前途依旧光明，我们当然有理由对未来怀抱信心，但短期依然存在波动和干扰。特别是美伊冲突这一导火索，它所引发的通胀担忧以及随之而来的加息预期，极大概率会对资产价格形成压制。

在一众资产当中，黄金毫无疑问是当下人气最高的品种。 那么，黄金未来的行情又将如何展开？

今天，CG FinTech 就来聊聊黄金。

1. 上半年金价回顾

回顾 2026 年上半年的黄金市场，原本气势如虹的上涨行情没能挺住，在摸到 5600 美元高点后，多头便全面溃败，金价一路下行。眼下，金价正在苦苦支撑 4000 美元关口，价格曾经一定跌破 4000 美元又反弹，如今，金价已经跌回了今年开年时的起点。

这其实都绕不开美伊冲突。

年初的 1 月份，地缘政治风险开始冒头，再加上大家对美联储独立性的担忧加剧，多重利好叠加，把金价推了上去，此时，黄金依然是妥妥的避险资产。但好景不长，到了月底，特朗普提名沃什接掌美联储。沃什上来就放鹰，金价应声回落。

2 月末，美伊冲突彻底爆发。市场开始恐慌，担心战事会把通胀推上天，那样美联储就不得不加息，贵金属价格受到压制。更糟糕的是，趁着金价还在高位，一些资金开始反手做空，大量抛售黄金，双重打击下，贵金属价格跌得更惨了。

3 月，美伊依然战火纷飞，黄金也就跟着跌跌不休。到了 4 月，局势稍微缓和了一点，油价跟着跌，市场风险偏好回暖，黄金这才稍微喘了口气，似乎要反弹了，结果，4 月下旬谈判又崩了，霍尔木兹海峡被封锁，油价再次飙升。这时候，黄金和油价就像是跷跷板，这一个涨那个就得跌。屋漏偏逢连夜雨，4 月的美联储议息会议也是一副鹰派面孔，大家都不指望降息了，贵金属市场再次遭受重创。

到了 5 月，市场进入了震荡磨底的阶段。月初说美伊谈判有进展，油价跌了，黄金跟着反弹。5 月上旬，秘鲁突然搞了个能源危机禁令，把白银、铜这些有色金属带得一波拉升，黄金也跟着喝了一口汤。可惜这波行情来得快去得也快，冲高之后立马回落。这段时间，美伊谈判反反复复，市场上也没人敢大举买进，黄金始终走不出像样的趋势行情。

6 月开局就不利。美国非农就业数据大超预期，贵金属价格直接被打压。6 月中旬，美伊终于签了和平协议框架，超跌的黄金总算迎来了一波像样的反弹。然而，美联储议息会议紧接着就来了，虽然这次没加息，但沃什依然强硬，强势美元卷土重来，贵金属好不容易聚起的反弹火苗再次被扑灭。

2. 为什么"乱世黄金"跌跌不休？

复盘上述市场表现，不难发现其中存在一定的背离现象。通胀，不应该利好黄金吗？

沃什言论偏鹰，油价高企引发通胀，按理说大家怕通胀该买金，结果金价反倒跌了。再看美伊冲突，和平曙光一现，金价就反弹，真要是动起手来，金价又要下跌。这就让人纳闷了，黄金不是抗通胀、避险资产吗？

话是没错，黄金确实具备抗通胀和抗风险的能力，但这并不代表它是唯一的选项。美元一直是黄金的死对头，当美元足够强势时，资金反而更青睐美元，这对黄金来说就是实打实的利空，毕竟资金都跑去竞争对手那儿了。这也解释了为什么今年以来黄金、加密货币的走势跟股票这些风险资产同步，完全没了避险资产该有的样子。

美联储加息预期会引导资金回流美元，抽干黄金的流动性。但换个角度想，即便美伊局势缓和，通胀受控，甚至美联储重回降息周期，金价也不太可能猛涨。一般来说，降息周期刚开启时，黄金确实能最先吃到流动性红利，但随之而来的风险资产回暖，也会分流贵金属的资金。随着经济基本面复苏，股市、大宗商品这类风险资产表现向好，原本躲在贵金属里的避险资金就可能回流权益市场，这同样会压制贵金属价格。

所以说，黄金确实是抗通胀资产、避险资产，但如果有更好的选择，资金自然不会选择黄金。这一轮黄金回调，核心原因就是金价涨太高，让投资者觉得"性价比"低了。当美元变强，持有美元能吃利息，而黄金是不生息资产，大家自然宁愿把钱换成美元存银行，也不愿持有金条。

之前金价上涨很大程度上归功于央行购金，虽然中国、波兰等国还在持续买，但俄罗斯的黄金供应增量给市场带来了不小的压力。俄罗斯资源部部长本月明确表示，2025 年俄罗斯黄金产量将达 500 吨，这远超市场预期的 350 吨，甚至将直接超越中国成为全球第一大产金国。眼下金价走势主要受宏观层面美元升值逻辑主导，叠加高金价抑制需求、俄罗斯增产等因素，金价缺乏上涨动能也就不奇怪了。

3. 下半年金价的支撑

不过进入下半年，有些逻辑开始发生变化了。

首先是美元走弱的可能性很大，这主要是美伊那边有缓和甚至停火的苗头，特朗普为了中期选举也在使劲推和谈。现在美元指数强过头了，盛极而衰是自然规律。再加上各国央行买黄金的劲头没减，这给金价的基本面托了个底。

其实强势美元的背后，藏着大家不知道的脆弱性。现在市场对美元信用的顾虑越来越大，根源就是美国那惊人的债务规模和财政赤字。从历史规律看，金价和美债总规模是正相关的，大家越担心美债危机，买黄金避险的需求就越强。

眼下美国债务规模已经在历史高位了。美国国会预算办公室（CBO）2026 年 2 月的测算显示，到 2035 年，美国国债占 GDP 的比重会从现在的 99.4% 飙升到 120.2%。2025 年 5 月 16 日，评级机构穆迪把美国长期主权信用评级从最高的 Aaa 下调到了 Aa1，这动作本身就说明了市场对美国财政能不能持续下去很担忧。

现在美国有息国债总规模已经破了 39 万亿美元。CBO 预测，未来十年美国每年光净利息支出就要超过 1 万亿美元。这么大的债务，会倒逼美联储在货币政策上不得不偏向"为财政服务"，后面维持低利率越来越有必要。只要美国债务扩张的路子不回头，作为美元信用对冲工具的黄金，价格就有上涨空间。

还有，全球央行购金的需求也一直保持着。

对不少新兴市场国家来说，增持黄金本质就是对冲美元信用风险。这些年全球央行购金规模一直很高，后续增持意愿还在涨。早在 2022 年第三季度，全球央行单季度购金量就冲到 456.9 吨，之后规模一直维持在高位，2025 年全年总购金量约 850 吨，2026 年第一季度又新增 243.7 吨，延续高位运行的态势。其中，波兰、乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦、中国分别增持了 31.43 吨、25.19 吨、12.55 吨和 7.15 吨。

根据世界黄金协会发布的《2025 全球央行黄金储备调查》，95% 的受访央行认为未来 12 个月全球央行还会继续增持黄金。

4. 未来金价走势怎么看？

眼下黄金正承受压力，强势美元和火爆的股市都在疯狂虹吸流动性，从这个角度分析，AI 热潮反倒成了金价的利空。美国经济现在的核心引擎全靠私人投资拉动，科技巨头们在资本开支上毫不手软，给经济增长提供了实实在在的支撑。这意味着即便美国政府不再出台大规模的财政刺激，经济也能稳健运行。因此，美联储根本没必要通过降息来刺激经济。

所以说，不但美元在吸收黄金的流动性，就连股市也是。所以下半年，黄金依然没有太强的利好。

但另一方面，黄金长期向上的基本面并未动摇。作为经典的避险资产，全球央行为了对冲美债潜在危机的风险，正在不断增持黄金。而且随着美伊冲突局势的缓和，此前市场热炒的"强美元"叙事也在减弱，这对金价来说又是实实在在的利好。

金价在今年下半年恐怕很难展现出强劲的单边趋势，大概率还是维持震荡整理的格局。