美联储会议纪要明确年内两大政策情景，加息与否取决于通胀走势

上周公布的美联储FOMC会议纪要阐述了年内利率政策的两大情景，官员对政策操作路径达成共识，仅对通胀前景存在分歧。纪要指出，6月美联储在通胀高于目标的背景下维持利率不变，并明确了年内加息的触发条件。

多数参会官员提出两种情景假设。情景一为通胀快速改善，若通胀压力消退、物价增速回归2%目标，美联储将维持利率不变，远期或适度降息；情景二为通胀粘性较强，若劳动力市场保持稳定，受AI需求、中东冲突、关税政策等因素影响通胀持续高位，美联储将适度收紧货币政策。纪要选用核心PCE作为通胀观测基准，5月数据显示整体通胀4.1%，核心通胀3.4%。

纪要中“通胀短期内改善”被列为维持利率不变的前提。6月会议上官员全票维持利率，少数人主张加息，这部分官员最早或在7月会议提议加息，多数官员将9月或10月设为政策临界点。所谓“适度收紧”，参考6月经济预测摘要中多位官员的预期，可能涉及25至50个基点的加息幅度。

市场数据显示7月维持利率不变的概率为60%，加息概率40%。影响加息判断的因素包括关税传导力度、住房通胀走势、能源冲击对核心物价的影响、劳动力市场状况，以及供给冲击修复周期和核心通胀回落速度。

美联储官员内部观点存在分化，6月经济预测摘要显示9名官员支持年内至少加息一次，8名官员主张维持利率，1名官员倾向降息。该预测发布于6月美伊签署备忘录阶段，未计入后续能源价格变化。

后续6月CPI、PPI等数据将影响市场对利率走势的预期。通胀数据的变化将是决定美联储政策走向的重要因素。