EC Markets | 美伊周末全面交火，霍尔木兹风险重回主线

7月13日，全球市场重新进入“美伊军事冲突升级、霍尔木兹海峡通行风险上升、油价推升通胀预期、美联储加息预期压制黄金”的交易阶段。周末美军至少对伊朗发动三轮空袭，累计打击超过300个军事目标；伊朗革命卫队则宣布霍尔木兹海峡无限期关闭，并向巴林、科威特、卡塔尔、阿曼等驻有美军设施的海湾国家发动导弹与无人机报复。受此影响，美原油周一一度上涨近4%至74.20美元/桶，后续行情继续在73—74美元区域高位震荡；现货黄金虽然获得地缘避险支撑，但因油价上涨强化通胀和美联储收紧预期，周一亚市仅在4070—4080美元附近运行，仍未摆脱4000—4200美元区间拉锯。美元则受避险买盘和利率预期支撑反弹，美元兑日元重新站上162关口，日本90%原油进口依赖霍尔木兹相关通道，能源安全担忧进一步压制日元。本周市场焦点将转向美国6月CPI、美联储主席沃什国会证词，以及加拿大央行利率决议。

7月13日市场最大的主线，是美伊冲突在周末出现全面升级。报道显示，美军因伊朗袭击霍尔木兹海峡商船而对伊朗发动多轮空袭，三周内累计打击超过300个目标；伊朗随后对巴林、科威特、卡塔尔、阿曼、约旦等驻有美军设施或相关后勤节点的地区实施导弹与无人机报复。伊朗革命卫队还宣布霍尔木兹海峡即日起无限期关闭，直至美国停止对该地区的干预；美国中央司令部则否认海峡关闭，强调霍尔木兹仍对依法通过的船只开放。双方围绕“海峡是否关闭”形成截然相反的叙事，使此前6月17日签署的60天临时停火协议基本名存实亡。

这场冲突的直接触发点，是霍尔木兹海峡商业船只再度遇袭。伊朗革命卫队称有船只未按其批准路线通行并关闭自动识别系统，因此对其进行警告和拦截；美国方面则称伊朗袭击平民商船，随后在特朗普指示下对伊朗导弹与无人机发射阵地、海军设施、弹药储存点、通信网络和海岸监视站点发动新一轮打击。美国国防部长赫格塞斯称伊朗“做了一个糟糕的选择”，伊朗方面则以多轮导弹与无人机反击海湾地区美军设施。这意味着，冲突已经从“航运摩擦”升级为“美伊直接军事对抗”。

油价是最直接反应这一变化的资产。周一亚市，美原油高开高走，一度上涨近4%至74.20美元/桶，财经早餐也显示美原油开盘上涨超3%，交投于73.66美元/桶附近；另一篇原油交易提醒指出，WTI重新升至74美元上方，市场对霍尔木兹海峡航运安全和原油供应稳定性的担忧迅速升温。霍尔木兹海峡承载全球约五分之一的石油和液化天然气贸易，只要通行权存在争议，能源风险溢价就很难完全消退。

这一次油价上涨，不只是短线情绪反弹，而是此前“斡旋降温、油价回落”的交易逻辑被再次打断。上周市场还在交易多国斡旋、美伊技术磋商和霍尔木兹通行恢复，油价曾从高位回落；但周末美军扩大空袭、伊朗宣布关闭海峡、革命卫队继续攻击商业船只，使市场重新把供应中断风险计入价格。报道提到，美军击落一枚伊朗巡航导弹和一架单向攻击无人机，而周六美军已袭击约140个目标，霍尔木兹海峡正面临自2月28日冲突爆发以来最严峻的通行安全考验。

不过，油价上方并非没有阻力。虽然地缘风险推动WTI回到73—74美元区域，但文章也提醒，全球需求偏弱和非OPEC产油国产量增长仍在形成供应宽松预期。换句话说，油市当前不是单纯的“供应短缺交易”，而是“霍尔木兹风险溢价”与“全球供应恢复、需求偏弱”之间的拉锯。如果海峡通行继续恶化，油价可能继续测试75美元甚至更高；如果美国护航和外交斡旋限制冲突外溢，油价仍可能回到70—72美元区间。

更深层的变化在于，全球油市可能进入“补库竞争”阶段。相关分析指出，本轮危机中各国通过释放战略石油储备和交换协议暂时稳定市场，但这些桶数后续需要偿还，预计到2028年将新增约50万至75万桶/日的结构性原油需求。即便没有出现大规模实际减产，霍尔木兹周边航运、保险和货运成本上升，也会持续收紧实体石油市场。也就是说，油价当前的底部支撑不只来自眼前冲突，还来自战略储备下降后的中长期补库压力。

黄金的表现则继续体现出“避险失灵”的复杂结构。财经早餐显示，现货黄金周一亚市交投于4070美元/盎司附近；另一篇黄金分析提到，金价在亚洲时段延续回落，虽然美伊军事冲突升级提升避险需求，但能源价格上涨带来的通胀担忧，进一步强化市场对美联储维持高利率政策的预期，令黄金承压回落至4080美元附近。也就是说，地缘风险本身有利于黄金，但油价上涨通过通胀和利率路径反过来压制黄金。

这条链条已经成为近期黄金走势的核心逻辑：冲突升级推高油价，油价上涨推高通胀预期，通胀预期强化美联储收紧预期，美元和美债收益率获得支撑，最终压制无息资产黄金。因此，即使美伊周末全面交火，黄金也未能像传统避险行情那样快速突破4200美元，反而继续在4000—4200美元区间中部徘徊。本周美国6月CPI将成为黄金短线催化因素，如果CPI显示能源价格重新传导至通胀，黄金可能继续承压；如果CPI低于预期，金价才有机会重新挑战4180—4200美元区域。

美联储政策路径仍是压制黄金的关键变量。上周FOMC纪要显示，美联储已经划定两种利率政策情景：若通胀改善，则维持利率甚至降息；若通胀粘性仍强且就业保持稳定，则可能适度加息。市场目前预判7月加息概率约40%，官员观点接近对半分，后续政策将完全依赖通胀等经济数据。这意味着，在CPI公布前，黄金多头很难仅凭地缘避险推动持续上涨，因为市场还必须同时评估油价上涨是否会重新推高美联储加息概率。

美元则重新获得避险和利率双重支撑。美伊局势升级带动资金流向美元，同时能源价格上涨强化美联储维持高利率预期，限制非美货币表现。英镑兑美元虽然在1.3380附近获得支撑，但反弹力度有限，仍运行在1.3400关口下方；英国政局趋稳和市场对英国央行年内进一步收紧的押注，为英镑提供一定支撑，但美元避险买盘削弱了其上行动能。本周美国6月CPI仍将决定美元能否继续维持反弹。

日元面临的压力更突出。美元兑日元周一亚洲时段重新站上162.00关口，交投于162.08附近；另一篇日元分析也提到，美元兑日元延续反弹，原因是霍尔木兹海峡运输风险上升，使日本能源供应前景面临挑战。日本约90%的原油进口依赖该水道相关运输，油价上涨不仅推高日本进口成本，也削弱日元基本面；同时，美日利差仍维持约250—275个基点，套息交易继续活跃。虽然日本干预风险限制空头进一步押注日元，但短期日元仍偏弱。

加元和纽元则分别受到不同力量拉扯。美元兑加元结束此前四连跌，反弹至1.4160附近，主要因为美伊冲突升级推升避险美元；但加拿大6月就业数据强于预期，市场也预计加拿大央行本周将维持利率不变，为加元提供一定支撑，因此美元兑加元整体仍处震荡。纽元方面，虽然新西兰6月服务业PMI重返50.6扩张区间、综合指数升至53.6并创近半年新高，但中东冲突升级推升美元避险需求，风险敏感的纽元仍承压回落至0.5755附近。

欧洲央行方面，市场也开始讨论另一种“慢通缩”路径。相关分析指出，2021年以来欧元区通胀持续高于2%目标，高债务使治理通胀最后阶段的经济成本大幅上升；欧洲央行可能采用“机会主义式通缩”思路，即借助经济自然下行温和压低物价，减少继续激进加息，拉长紧缩周期，放缓通胀达标速度。这与美联储当前“数据驱动、保留加息选项”的框架不同，但共同点在于，主要央行都不愿在通胀尚未稳定回到目标前过早宣告胜利。

从整体逻辑看，7月13日市场重新回到“能源风险—通胀预期—利率定价”的主线。油价因美伊周末全面交火和霍尔木兹关闭争议跳涨，黄金却因油价上涨带来的通胀与加息担忧未能有效突破，美元则在避险买盘和美联储政策不确定性中获得支撑，日元、纽元、英镑等非美货币表现受限。当前市场并不是单纯交易战争，而是在评估战争如何通过能源价格重新改变通胀、央行政策和资金流向。

7月13日，全球资产围绕“美伊全面交火、霍尔木兹关闭争议、油价跳涨、黄金困守4070、美元避险反弹”重新定价。周末美军至少对伊朗发动三轮空袭，累计打击超过300个目标；伊朗革命卫队随后对巴林、科威特、卡塔尔、阿曼、约旦等地美军设施发动导弹与无人机报复，并宣布霍尔木兹海峡无限期关闭；美国则坚称海峡仍对合法通行开放。油价迅速反应，美原油一度上涨近4%至74.20美元，周一亚市维持在73—74美元附近。黄金方面，现货黄金交投于4070—4080美元附近，未能受益于传统避险逻辑，核心原因是油价上涨强化通胀和美联储加息预期，市场目前预计7月加息概率约40%。汇市方面，美元避险买盘回流，英镑兑美元在1.3400下方受限，美元兑日元重新站上162关口，日本能源安全担忧与250—275个基点美日利差继续压制日元。短期来看，市场将关注三件事：第一，霍尔木兹实际通行量是否继续下降，还是美国护航维持最低航运；第二，美国6月CPI是否确认油价上涨正在重新推升通胀；第三，沃什国会证词是否继续强调数据依赖与加息选项。如果CPI偏强且油价维持高位，黄金可能继续困在4000—4100美元区域；若CPI降温且冲突未进一步外溢，金价才有机会重新测试4180—4200美元压力区。

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