EC Markets | 美伊冲突现降温信号，市场在霍尔木兹风险与美联储加息预期间拉锯

7月10日，全球市场从前一日的“美伊临时协议作废、油价飙升、黄金险守4000”，转入“多国斡旋推动局势降温、油价回吐部分风险溢价、黄金低位修复但仍受加息预期压制”的新阶段。现货黄金周四强势反弹逾1%，收报4123.50美元/盎司，周五亚市交投于4122美元附近，主要受到前一日跌至4021.70美元后的低吸买盘、地缘风险和美元回落支撑；但市场仍预计美联储9月加息概率约62%，7月加息概率约26%，美联储6月纪要中“部分官员认为有理由立即加息”的鹰派信号仍限制金价反弹空间。油价方面，多国斡旋推动美伊紧张局势降温，特朗普称伊朗方面希望达成协议，美国官员也表示技术层级磋商仍在推进，美原油周四回落约2.65%至71.57美元/桶，周五亚市在72美元附近震荡；但霍尔木兹海峡通行量一度骤降至仅两艘油轮，保险公司建议航运企业暂停通过，说明能源运输风险并未真正解除。汇市方面，美元指数连续第二个交易日走低至100.87附近，英镑兑美元突破1.3410，受英国央行鹰派力量扩大和工党新政府平稳过渡预期支撑；美股则由AI和芯片板块带动继续走强，纳指收涨1.30%，费城半导体指数大涨3.06%。

7月10日市场最重要的变化，是美伊冲突在急剧升级后出现了阶段性降温信号。前一日市场仍在交易美伊临时协议作废、美军连续空袭伊朗、伊朗反击海湾美军设施、霍尔木兹海峡面临关闭风险；但周四，特朗普表示“伊朗早些时候打来电话，他们想达成协议”，卡塔尔、巴基斯坦、土耳其、埃及和沙特等多方也与美伊双方保持通话，试图推动局势从军事对抗重新回到外交轨道。美国官员同时表示，特朗普政府仍“致力于寻求解决方案”，技术层级磋商仍在推进。

这种降温信号最先反映在油价上。此前美军空袭和伊朗报复使油价快速上行，但随着多国斡旋和美伊可能重启核谈判的消息传出，油价周四明显回落，美原油下跌约2.65%至71.57美元/桶，布伦特原油下跌约2.95%至75.72美元/桶；周五亚洲时段，WTI原油在72美元附近维持震荡。油价回落带动通胀预期降温，10年期美债收益率回落近3个基点至4.537%，两年期美债收益率下跌3.7个基点至4.164%，美元指数也连续第二个交易日下跌至100.87附近。

不过，霍尔木兹海峡的真实航运状态仍然非常紧张。报道显示，7月9日凌晨Kpler追踪到仅有两艘油轮冒险通过霍尔木兹海峡，一艘是曾在伊朗哈尔格岛装载原油并被列入美国制裁名单的超级油轮“Berg 1”号，另一艘是悬挂马绍尔群岛旗的化学品船“Well Sail”号。越来越多船只选择关闭AIS自动识别应答器，以避免被侦察或锁定；能源咨询机构Rystad Energy评价称，穿越霍尔木兹海峡的油轮运输实际上已陷入停滞。也就是说，油价虽然回落，但市场并不能简单认为能源通道风险已经解除。

这也解释了为什么原油没有重新跌回前期低位，而是在70—72美元区域维持震荡。中东局势反复仍会推升风险溢价，霍尔木兹承担全球重要原油运输功能，任何运输中断都可能迅速改变短期供需；但另一方面，OPEC+近期继续提高产量目标，美国EIA数据显示截至7月3日当周商业原油库存增加约299.8万桶，结束此前连续11周下降趋势，并明显高于市场预期，这些供应端因素又限制油价继续上行。当前WTI上方阻力集中在72.50—73.50美元区域，若突破可能测试75美元；下方70美元整数关口是关键支撑，若跌破则可能重新回踩68—69美元区域。

黄金则在油价回落和美元走弱的配合下完成一次深V修复。现货黄金周三曾跌至4021.70美元，为7月1日以来低点；周四在低吸买盘和地缘风险支撑下上涨超1%，收报4123.50美元/盎司，8月美国黄金期货收涨1.4%，结算价报4140.80美元。周五亚市，现货黄金交投于4122美元附近，说明4000美元关口附近的买盘仍然存在，短线资金愿意在前期急跌后尝试修复。

但黄金这轮反弹还不能直接理解为趋势反转。当前黄金的关键矛盾仍是“地缘风险支撑”与“美联储加息预期压制”之间的博弈。中东冲突确实能带来阶段性避险买盘，但过去几个月的市场传导已经变得更复杂：冲突推高油价，油价推高通胀预期，通胀预期强化美联储加息必要性，而加息预期又压制无息资产黄金。因此，当油价上涨时，黄金未必受益；只有当局势降温带动油价回落、美元和美债收益率同步下行时，黄金才更容易出现修复。

美联储仍是黄金上方最大的“刹车”。市场监测显示，交易员目前预计9月加息概率约62%，7月加息概率虽然从周三约31%降至约26%，但9月累计加息25个基点概率仍约51.9%，累计加息50个基点概率约17.0%。美联储6月会议纪要显示，决策者对高通胀的担忧不断加剧，部分与会者认为有理由立即加息，经济学家也认为会议纪要重申了“9月加息大门仍然敞开”。这意味着，黄金当前只是从4020美元附近修复到4100美元上方，还没有摆脱高利率环境。

机构对黄金前景也出现分化。汇丰将2026年和2027年黄金均价预测分别从4864美元和5000美元下调至4560美元和4925美元，预计2026年剩余时间黄金将在3800—4700美元区间波动；美国银行也将2026年平均金价预期下调14%至4360美元，德意志银行则把三季度金价目标调整至4300美元。相对乐观的一方认为，黄金进一步下跌空间可能有限，因为美元走强和高利率环境已被市场大量计入；全球财政赤字、经济不确定性和主权债务负担仍会为金价提供中长期支撑。

资金面则提醒市场，黄金配置资金还没有全面回流。6月全球黄金支持型ETF流出74.3吨，约合89亿美元，全球黄金ETF资产管理规模下降13%至5260亿美元；北美黄金ETF6月流出55亿美元，上半年净流出达77亿美元，创2013年以来最疲弱的上半年表现。这意味着，近期金价反弹更像低位修复和短线空头回补，而非全球配置资金重新大规模买入黄金。

外汇市场中，英镑表现明显强于美元。周五亚市，英镑兑美元延续上涨至1.3410附近，突破自6月中旬以来的200日指数移动均线。值得注意的是，这一上涨发生在美军连续第二日空袭伊朗、原油仍保留战争溢价、美联储官员释放鹰派言论的背景下，说明美元对利好因素的反应已经趋于钝化。文章指出，美元多头持仓已经较高，市场对美联储7月维持利率不变的概率定价约为四分之三，鹰派信息的边际影响已被充分消化，美元缺乏进一步上行动力。

英镑自身则受到两条主线支撑。第一，英国央行6月会议以7比2投票结果维持利率在3.75%不变，但已有两位决策者支持加息至4.00%，而4月会议仅有一位委员支持加息，说明英国央行内部鹰派力量增强；服务业通胀率维持在3.7%，家庭能源价格上限三季度上涨13.5%，也为加息阵营提供理由。第二，英国政治过渡相对有序，工党领袖提名已开启，领跑者安迪·伯纳姆目前没有正式对手，新党魁预计7月17日产生，新首相预计7月20日就职，市场已将政治交接视为相对可控变量。

美股则继续由科技和AI板块支撑。周四纳斯达克指数大涨1.30%，报26206.89点，费城半导体指数上涨3.06%；标普500指数上涨0.81%至7543.66点，道指上涨0.27%至52487.41点。美光宣布到2035年在美国投资超过2500亿美元以满足AI内存需求，股价上涨4.5%；应用材料涨3.2%，闪迪涨7.6%，Meta也因AI芯片量产计划走强。尽管市场仍担心中东冲突和油价可能推高通胀，但AI相关科技股热度暂时盖过了这些担忧。

从整体逻辑看，7月10日市场并不是简单从“战争交易”切换成“和平交易”，而是在高波动中重新寻找平衡。美伊冲突仍然严重，霍尔木兹海峡油轮通行一度几近冻结，保险商拉响最高警报；但多国斡旋和特朗普释放伊朗愿意达成协议的消息，又让市场暂时下调最极端的能源中断风险。油价因此从高位回落，黄金得以在美元和收益率下行中重返4100美元上方；但美联储9月加息概率仍高，黄金ETF资金流出明显，说明贵金属还没有真正进入单边反转。

7月10日，全球资产围绕“美伊冲突降温信号、霍尔木兹航运冻结、黄金重返4100、油价回落近4%、英镑突破200日均线”重新定价。多国斡旋推动美伊局势暂时降温，特朗普称伊朗希望达成协议，美国官员也表示技术层级磋商仍在推进，油价因此从前一日高位回落，美原油跌至71.57美元，布伦特跌至75.72美元，周五亚市WTI在72美元附近震荡；但Kpler数据显示7月9日仅两艘油轮通过霍尔木兹海峡，越来越多船只关闭AIS应答器，说明能源通道风险仍远未解除。黄金方面，现货黄金周四上涨超1%至4123.50美元，周五亚市在4122美元附近，主要受低吸买盘、地缘风险和美元回落支撑；但9月加息概率仍约62%，美联储会议纪要偏鹰，汇丰和美国银行下调金价预测，6月全球黄金ETF流出74.3吨，显示反弹仍更像低位修复。汇市方面，美元指数跌至100.87，英镑兑美元升至1.3410附近，受英国央行鹰派阵营扩大和工党新政府平稳过渡预期支撑。短期来看，市场将关注三件事：第一，美伊斡旋能否真正推动停火和核谈判重启；第二，霍尔木兹通行量能否从“象征性过境”恢复为正常商业通航；第三，下周美国CPI和沃什国会证词是否继续支撑9月加息预期。如果油价继续回落、CPI降温，黄金有机会向4190—4215美元压力区修复；若霍尔木兹再度恶化或CPI偏强，金价仍可能重新回到4000—4050美元区间。

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