【BCR财经速递】通胀压力全面扩散：5月核心PCE环比涨幅创逾一年新高

5月美国个人消费支出价格指数（PCE）同比涨幅升至4.1%，符合市场预期，较4月的3.8%进一步走高；环比上涨0.4%，与4月持平，略低于预期。剔除食品和能源价格的核心PCE同比升至3.4%，高于4月的3.3%，与预期一致；核心PCE环比上涨0.3%，明显高于4月的0.2%，创下2023年10月以来的最大单月涨幅。

值得关注的是，即便剔除波动较大的能源价格，核心通胀依然在加速上行，说明4月以来出现的全面物价上涨压力并未缓解,而是延续到了5月。市场普遍认为，核心通胀的回升是本次数据中最值得警惕的信号,这在一定程度上提高了美联储未来一年内继续加息的可能性。临近的7月议息会议上,通胀数据可能让政策制定者颇为为难,但多数观点仍认为央行将选择按兵不动,继续观察关税及地缘局势带来的短期价格扰动是否会逐步消退。

美联储此前已释放信号，倾向于在2026年全年保持利率基本稳定，但年内仍可能有一次加息。官方层面强调，控制通胀回落至2%的目标依旧是政策核心。不过在内部研判上，多数官员预计今年至少会加息一次，部分官员甚至预计会加息两次，也有相当比例的官员认为年内利率应维持不变,可见政策路径仍存在分歧。

由于通胀数据本身存在一定滞后性，近期出现的地缘局势缓和、原油价格大幅回落等因素尚未充分体现在5月数据中。若主要产油区域的航运通道保持畅通，市场普遍预计通胀已经接近本轮高点，但全年物价水平仍将维持相对高位，预计要到2027年才会明显回落。当前机构预测年末整体PCE同比涨幅约为3.6%，核心PCE同比约为3.3%。

也有分析观点指出，受国际原油价格大幅下挫影响,5月很可能就是本轮通胀的阶段性顶点,6月各项通胀环比数据存在转负的可能。但核心通胀的回落节奏可能并不会很快，服务业价格的粘性、关税对商品价格的持续推升、人工智能相关基础设施建设带来的成本上升，以及未来国防支出扩张可能引发的新一轮涨价压力，都被认为是制约核心通胀回落的重要因素。在这种背景下，美联储在维持利率不变与上调利率之间的取舍变得更加艰难。

另一种判断则认为，随着关税影响逐步消退，加上油价下跌已经开始拖累机票等多类消费品价格，5月很可能已是核心PCE的阶段性高点，但核心通胀真正进入下行通道可能要等到8月之后。在劳动力市场依旧强劲的背景下，仍有观点认为美联储更可能倾向于偏紧的政策取向，甚至不排除全年加息三次的可能。

从市场定价来看，美联储9月加息25个基点的概率目前在五成左右。也有机构预测今年将分别在9月和12月各加息一次，并强调本轮通胀压力的成因较为广泛,并非单纯由关税或能源价格等短期因素所驱动。整体来看，市场对于通胀是否已经见顶仍存在分歧，但普遍认同的一点是，当前的通胀水平依然明显高于政策目标。