霍尔木兹海峡重开后供应逆转，油价快速回落

【图一：美国伊朗示意图】

美伊谅解备忘录落地后，全球原油市场正经历从极度紧张到供应过剩的快速逆转。布伦特原油基准价格本周跌破每桶75美元，为伊朗冲突爆发以来首次触及该水平。从欧洲到亚洲，买家被大量原油报价淹没，市场情绪从数月前的恐慌性抢购，迅速转向供应充裕的看跌预期。

据彭博与IEA数据，即使在协议正式签署前，大量原油已通过「暗船」等方式流入市场。阿联酋出口恢复至战前近85%，协议签署后，被困原油加速释放。伊朗在60天制裁豁免前已向亚洲运出3000万桶，沙特油轮巨头Bahri等公司亦积极将积压油轮驶出海峡。阿联酋近期通过招标出售约6000万桶原油，至少六艘超级油轮（合计1200万桶）预计下月抵达欧洲。供给洪流正寻找新出路，尼日利亚Dangote炼厂甚至首次购入阿联酋原油。

中东原油自本月中旬起转入期货升水结构（contango），近月价格低于远月，显示当前供应充裕。高盛大宗商品研究主管Daan Struyven指出，亚洲对中东原油需求疲软，导致「今天买比明天买更便宜」。安哥拉原油折价幅度创逾十年新高，较布伦特基准一度低近10美元/桶。Sparta Commodities分析师June Goh表示，亚洲炼厂供应已充足至8月，海峡释放的即期原油将进一步推高库存过剩。

【图二：原油H1小时图】

与4月初Dated Brent一度突破140美元的恐慌高点相比，目前价格已较高点近乎腰斩，回落至战前附近水平。然而，低库存仍是市场脆弱性所在。美国原油库存处于1984年以来最低，库欣枢纽接近运营下限，这使得美国油价相对偏强，并抑制出口需求。

在供应端快速修复的同时，海峡未来管理权博弈同步升温。特朗普明确表态，若最终协议包含任何航运或海事费用，对他而言「不可接受」。美国国务卿鲁比奥亦强硬响应，称「地球上没有哪个国家支持对海峡征收通行费」。目前谅解备忘录已排除60天谈判期内的过境费，但留有空间允许伊朗与阿曼等国后续商定新安排。

伊朗方面则计划在60天免费期后收取安全保障与航行服务费用，这一模糊表述可能为未来收费铺路。全球航运业与依赖海上贸易的国家已发出警告，一旦伊朗收费常态化，将为其他关键国际航道开创危险先例。

总体分析

霍尔木兹海峡重开正将全球原油市场从供应危机推向过剩边缘，短期油价承压有利于缓解全球通胀压力与联准会政策空间。但低库存、亚洲需求疲软与通行费博弈，意味着市场脆弱性依然存在。特朗普的强硬红线与伊朗的自主立场，显示协议运行时间的博弈远未结束。

短期内，油价回落与供应恢复将支撑风险资产；中长期来看，只有当海峡实现稳定、低成本常态化通行，且核谈判取得实质进展时，中东能源格局才能真正稳定。目前，供给洪流与地缘博弈并存，全球能源市场仍处于动态调整期，需密切关注60天谈判窗口的后续进展。

【图三：黄金H1小时图】

黄金小时线目前处于加速下跌信道，价格已跌破4000重要心理关口，目前在3970-3980附近低位运行，K线以阴线为主，空头力量持续强劲，反弹极弱。MACD柱状体深度负值并扩张，死叉状态明显，短期下行动能仍强。

笔者操作建议：

短线可于3980-3990附近轻仓偏空操作，止损设4010上方，目标先看3940-3900；若有效跌破3960并放量可加码下看更低位置，反之若站稳4010并收出明显阳线，则转为观望或轻仓偏多。

压力位置：4000

支撑位置：3900

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