RKX市场研析：Space X的股价还能涨多久？

近期最火热的IPO无疑是价值高达2.1万亿美元的SpaceX。

创始人马斯克的身家已相当于全球第二到第六大富豪之和，继SpaceX上市之后的持续上涨，马斯克一天赚到的钱，已经超过巴菲特一辈子的身家。“硅谷钢铁侠”创造了历史，那就让我们来剖析下 SpaceX。

一、股价是由什么决定的？

任何生息资产的估值，都可以用自由现金流模型（DCF，Discounted Cash Flow）来计算。

DCF模型的原理是，预测企业每年能够创造的自由现金流，即企业用于维持业务或扩大再生产必须投入的钱之后，所剩下的可以让股东自由支配的钱。但是这些是对未来的预测，所以要用一个贴现率把它们折现回来。

贴现率主要取决于两个部分：无风险收益率和风险溢价。后者等同于市场的期望收益率减去无风险收益率的差值。

一项资产的价值，取决于：

1.盈利能力：也就是DCF模型分子端的自由现金流。一家好公司，一定是一台“印钞机”。

2.市场流动性：也就是无风险收益率。如果央行加息，分母端就会增加，从而使得模型估值整体下降，资产不值钱了。

3.风险溢价：或者说情绪偏好。如果情绪高涨，市场的期望收益率会更低，通俗来说就是“即使不赚钱我也买”，这会使得分母变小，资产变得更贵。

二、是什么支撑起2.1万亿的SpaceX

SpaceX最近3年的财务数据显示，它一直处于亏损，2025年，公司的总营收才186.74亿美元，而资本支出，也就是建设发射站以及AI基础设施所投入的钱，高达207.37亿美元。那如何解释市场给了它100多倍的市销率？特斯拉也才15倍。在DCF模型的三大因素中，盈利能力、流动性都不是原因，唯一的解释只有一个：市场情绪。

三、SpaceX的科技叙事

2万多亿美元的估值，以及每年200亿的资本支出，在它的宏大叙事面前，根本不值一提。因为 SpaceX 瞄准的是人类有史以来想象空间最大的市场，总规模高达 28.5 万亿美元：

1.是航天发射业务，全球市场规模就有几千亿美元；

2.星链 Starlink 业务，单全球家庭宽带的潜在规模就有几千亿，再加上企业、政府、移动通信的需求，整个全球互联业务的潜在规模能到 1.6 万亿美元；

3.AI 业务，涵盖个人订阅、数字广告、企业服务等，总潜力预估超过 26 万亿美元。

合计28.5万亿美元的庞大市场，而SpaceX现在的营业收入才不到200亿美元，这是何等的想象空间！这些市场一旦打开，以SpaceX的实力，几乎无人可以匹敌。发射业务方面，SpaceX实力一枝独秀，光2025年，SpaceX一家的年荷载量就占了全球总量的85%。

星链方面，其业务护城河取决于低轨卫星的数量，预计到2029年，美国将达88%的市占率，而其中绝大多数属于SpaceX。近地轨道的空间是有限的，越早占“坑”，竞争对手的机会就越少。未来低轨卫星市场，必然由SpaceX垄断。

最后是AI。现在 SpaceX 所有的愿景里，最受关注的就是“太空算力中心”的叙事。现在 AI 革命已经席卷全球，算力短缺是整个行业的核心瓶颈，马斯克给出的解决方案想象力非常足：直接把数据中心建到太空去。毕竟宇宙里有几乎用不完的太阳能，能给数据中心提供干净、持续的能源；太空的极端低温环境本身就是免费的天然冷却系统，还有无限的空间可以用。SpaceX 计划未来几年就开始部署算力卫星星座，规模可能达到上百万颗。

现在全球 AI 算力需求爆发式增长，供给根本跟不上，缺口越来越大，面对这么确定的庞大需求，SpaceX 每年在 AI 业务上砸的上百亿美元资本开支，看起来也成了非常值得期待的投资。要是这个愿景真的能落地，SpaceX 就会成为 AI 时代最底层、最核心的基础设施供应商，地位根本没人能撼动。

市场投的根本不是一家做火箭的公司，而是马斯克这个人本身，以及他要带人类走向星际文明的宏大愿景。

四、科技叙事的未来

马斯克一直在兑现自己的承诺，特斯拉引领了新能源汽车的革命，彻底颠覆了油车，现在，特斯拉的智能驾驶以及Optimus机器人也在持续推进中。

相比之下，SpaceX的这些叙事困难许多：太空算力、火星殖民……每一件事都不普通。科技股的估值本来就不跟着旧规则走，它的核心驱动力往往不是当下的盈利，而是分母端的贴现率，贴现率又很大程度上受市场风险偏好的影响。只要马斯克能一直推动他的科技叙事一步步落地，让投资者真的看到梦想成真的可能，那 SpaceX 的估值或将继续乘势而上。