霍尔木兹海峡部分船舶恢复通行，能源市场风险溢价逐步回调

6月18日周四，布伦特原油回落至约78美元/桶，西得州原油约74美元/桶，较此前受航道封锁推动的高位有所下降。船舶跟踪信息显示，一艘装载液化天然气的“Mraikh”号与一艘空载成品油轮“Ye Chi”号已在周四早些时候进入霍尔木兹海峡并驶离波斯湾。“Mraikh”号此前在卡塔尔装载液化天然气，目的地显示为巴基斯坦卡西姆港；“Ye Chi”号未显示明确目的地。两艘船均使用德黑兰认可的安全通行路线。

此前近4个月的航道关闭已改变贸易商的定价参考框架。当前布伦特原油从前期高位回落至80美元/桶下方，但能源价格曲线尚未回到冲突前水平。

从期限结构来看，若近月合约跌幅大于远月合约，表明市场正在消化短期通行恢复的预期；若后续现货装载量未能同步增加，近月价格仍可能重新获得支撑。当前金融市场的价格调整速度快于实物货物流通的恢复节奏。

自2月底美伊冲突升级以来，进入波斯湾的空载液化天然气船数量处于极低水平。“Mraikh”号能够驶出仅证明个别船舶通行可行，尚未能确认液化天然气出口网络已恢复正常化。若未来数日仍缺乏空载船舶回流，卡塔尔即使具备出口能力，也可能面临船期错配问题。

巴基斯坦是观察实际影响的直接窗口。该国大量液化天然气进口依赖卡塔尔，发电系统对进口气有较高依赖。“Mraikh”号若顺利抵达卡西姆港，将缓解当地短期燃料供应压力，也可能影响巴基斯坦是否取消临时采购招标。但该事件目前属于单船层面的供应释放，尚不构成区域供需格局的根本改变。亚洲买家后续是否调整采购节奏，将是决定区域现货气价能否持续回落的关键变量。

周四早些时候通过海峡的船舶数量仍然偏少。少量小型货船和个别油气船通行，尚不代表主流船东已解除风险控制措施。过去数月，部分船舶通过关闭应答器或申请特殊许可完成有限运输，这种操作模式提高了市场信息的不透明度，也使贸易商更难准确判断实际库存与海上浮仓规模。

若未来一周大型液化天然气船、超大型油轮及成品油轮陆续恢复可见航行，保险费率和运费才有可能进入下行通道。反之，若船舶仍以零散方式通行，油价回落可能先于基本面改善，后续价格波动存在重新放大的可能。

在此阶段，船舶进出波斯湾的数量、卡塔尔装船节奏、巴基斯坦接货情况、保险报价及航运等待时间等高频实货数据，将比口头表态更具参考意义。若上述指标同步改善，能源价格中的地缘运输溢价可能继续收缩；若各方在执行层面出现分歧，油气市场可能重新面临供应不确定性。

需要注意，当前油价下跌并不直接等同于需求走弱或供应完全恢复，更合理的解读是地缘运输层面的风险溢价正在重新定价。对宏观层面而言，能源成本下降有助于缓和部分通胀压力，但航运链条尚未完全修复，各国央行及大宗商品市场预计不会立即将当前变化视作确定性趋势转折信号。