【黄金专题】降息概率为零 黄金承压下行

自今年1月下旬创下历史新高以来，国际金价持续震荡下行，进入6月后跌势明显加快，年内涨幅几乎悉数回吐。这一轮黄金行情的急转直下，并非单纯的技术性回调，而是由宏观货币政策预期的根本性反转所主导。随着市场对美联储降息的预期彻底归零，甚至开始计价加息可能，黄金作为无息资产的持有成本急剧攀升，正面临严峻的基本面压制。

全年降息预期基本为零

美联储观察最新定价显示，美联储6月议息会议维持3.50%—3.75%基准利率区间的概率高达98.1%，降息25个基点的概率仅1.9%，短期宽松空间近乎归零。同时，年内不降息的概率升至40.9%，加息25个基点的概率同步走高至41.6%。

预期彻底反转的根基来自超预期的非农数据和通胀数据。美国5月非农新增就业17.2万人，远超市场预期的8.5万人；3月、4月就业数据合计上修9.3万人，失业率稳定在4.3%，平均时薪同比涨幅3.4%。但通胀端数据并未出现实质性回落，4月核心PCE同比上涨3.3%，CPI也有进一步走高的迹象，核心通胀全年大概率站稳3%上方，远高于美联储2%的政策目标。当前利率水平并未明显压制消费与企业投资，鹰派官员密集发声，明确过早降息将导致通胀反复，政策立场全面偏向“更高利率、更久维持”的路径。黄金作为零息避险资产，持有成本与美债实际利率高度绑定，利率宽松预期的消失直接从估值端对金价形成压力。

美债收益率、美元指数双走强压制金价

随着降息预期下降，美债收益率全线快速上行。2年期美债收益率触及4.16%，创下2025年2月以来新高；10年期美债收益率站稳4.54%，实际利率同步抬升。这大幅削弱了黄金作为无息资产的吸引力，固收类资产的收益确定性提升，驱动资金从黄金市场撤离。

智昇研究市场策略师鹏程认为，美元指数同步站稳100整数关口，强势美元直接压制以美元计价的国际现货黄金。此外，在全球主要经济体货币政策对比中，美国利率水平显著高于欧洲、日本等区域，利差优势增强了美元的吸引力，对金价形成持续性估值压制。

民间投资黄金热情下降

世界黄金协会最新数据显示，5月全球实物黄金ETF净流出约20亿美元，机构投机资金同步转向空头头寸，多头集中平仓放大了下跌动能。前期押注降息行情的趋势资金大规模离场，短期市场投机情绪由多转空，进一步放大价格波动幅度。部分投行也纷纷下调下半年黄金价格预期，进一步加剧了市场悲观氛围，摩根士丹利将下半年目标价下调至5200美元，德商银行则将年末预测下调至4800美元，机构定价下调进一步加重了市场的悲观氛围，打压市场多头信心。

技术面上，黄金日线形成下降三角形，均线呈空头发散态势，但当前价格处于前期低点，且乖离率过大，存在反弹修复需求。短线可关注上方4350美元一线的压力，中线或下探3850美元一线。

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