【FP Markets澳服曙光新闻】市场押注特朗普政策转向，但仍需保持谨慎

市场 “买单” 特朗普政策转向，但谨慎仍有必要

风险资产在周五欧洲交易时段开盘时表现明显好于本周初。

坦率地说，我怀疑不止我一个人已经基本不再把特朗普的威胁当真。一个耐人寻味的细节是：当他的打击威胁首次传出时，原油基准价格反而下跌 —— 市场似乎也得出了同样的结论。请不要误解：我对打击行动没有发生感到庆幸和宽慰；关键在于，这种 “极限施压” 与 “协议在即” 之间的反复拉扯，确实让市场交易变得异常艰难。

总体而言，市场选择相信特朗普关于撤军的表态。在他宣布取消打击行动后，美国股指大幅反弹，截至周四收盘，纳斯达克 100 指数上涨 3.3%，标普 500 指数跃升 1.8%。今日也迎来 SpaceX 在纳斯达克上市，股票代码为 SPCX。其隐含估值约为 1.77 万亿美元，其中 Starlink 贡献了约 70% 的营收。此次发行获得大幅超额认购，不过超过 90 倍的市销率也让质疑者发问：这一估值反映的是实际业务还是一系列愿景？

固定收益市场方面，特朗普宣布后美国国债收益率呈现牛市陡峭化走势，10 年期收益率降至 4.45%。外汇市场如预期般，美元避险需求消退，兑多数货币走弱，兑日元下跌 0.5%。与之形成对比的是，黄金从 3 月底形成的 4,098 美元低点获得买盘支撑，结束了两日连跌态势。

欧央行加息：拉加德的措辞是关键

正如经济学家和市场普遍预期，欧央行如期出手，将三项基准利率全部上调 25 个基点 —— 此举将主要存款利率从 2% 提升至 2.25%，也是 2023 年以来的首次加息。

我对此次会议的核心收获并非加息本身，而是欧央行行长克里斯蒂娜・拉加德在新闻发布会上的措辞。大家应该记得，在决议公布前，不少机构认为这可能是 “一次性加息”—— 即 “保险性加息”。拉加德在问答环节被问及此事时否定了这一说法，暗示可能会有进一步的政策收紧。但与此同时，拉加德明确拒绝提供具体的前瞻性指引，并未偏离 “逐次会议决策、数据依赖” 的既定口径。

如上表所示，伴随发布的预测显示，今年通胀预计将维持在 3% 左右（高于 3 月基准预测的 2.6%），2027 年将回落至 2.3%，2028 年达到欧央行 2% 的目标。GDP 增长方面，今年预测从 0.9% 下调至 0.8%，2027 年预测为 1.2%（3 月预测为 1.3%）。

简而言之，欧央行是在物价压力高企、增长放缓的背景下加息。对于欧元而言，虽然政策收紧通常会提振货币，但增长乏力的逆风同时会限制上行空间，使欧元陷入颇具挑战的滞胀处境。在此次决议后，市场定价显示到年底将进一步收紧 42 个基点 —— 意味着可能还有两次加息。这一预期较一周前的约 65 个基点有所下降。

美国 PPI：标题数据火热，但细节存在差异

美国方面，昨日公布的 5 月 PPI 通胀数据显示，批发整体通胀环比上涨 1.1%，高于预期的 0.7%，同比涨幅达到惊人的 6.5%，略高于市场共识的 6.4%，也高于 4 月修正后的 5.7%。

不出所料，能源价格是涨幅的主要推手，但值得注意的是，剔除食品和能源的核心 PPI 低于预期：环比 0.4%（预期 0.5%），同比 4.9%（预期 5.4%）。这是一个显著的低于预期的数据，表明能源之外的通胀扩散态势尚未失控。同样值得关注的是，首次申领失业救济金人数为 22.9 万人，高于预期的 21.9 万人 —— 这是劳动力市场叙事中一个细微但真实的裂痕，美联储不会完全忽视。

无论如何解读，美联储都陷入了两难境地。一方面，劳动力市场仍具韧性，整体消费者通胀高于 4%，PPI 传导压力 —— 即便考虑到核心数据偏软 —— 也处于令人不安的高位。

另一方面，核心 CPI 相对温和，为 2.9%，首次申领失业救济金人数逐步攀升，而推动整体数据的能源冲击如果与伊朗达成协议可能迅速消退。这正是问题所在：美联储不能降息，因为通胀在政治上过于显眼；也不能加息，否则可能在战争之上再叠加增长冲击。凯文・沃尔什下周将主持他的首次 FOMC 会议，接手的是一个双向拉扯的使命。

今日展望

密歇根大学将于今日格林尼治标准时间下午 2 点发布 6 月消费者信心初值，市场共识预计将从 5 月的 44.8 小幅改善至 46。鉴于燃油成本高企带来的持续压力，如果数据低于预期，将为伊朗局势对普通美国人的影响 —— 进而延伸到白宫达成协议的政治压力 —— 提供重要参考。

本文由 FP Markets 首席市场分析师 Aaron Hill 撰写