EC Markets | 特朗普叫停对伊空袭，美伊协议预期引爆市场反转：黄金重返4200，油价暴跌近6%

6月12日，全球市场从前一日的“霍尔木兹关闭、油价飙升、黄金暴跌”迅速切换到“美伊协议预期升温、地缘风险溢价回吐”的逻辑。特朗普在原定对伊朗实施军事打击前数小时突然取消行动，并称美伊协议已进入最后定稿阶段，最快可能在本周末签署，协议一旦落地将推动霍尔木兹海峡恢复航运。受此影响，现货黄金在一度逼近4000美元关口后强势反弹，周四收涨超3%至4210.58美元/盎司，周五亚市一度冲高至4246.40美元附近；油价则大幅回落，布伦特原油下跌5.89%至89.09美元/桶，美原油下跌5.91%至86.42美元/桶，周五亚市美原油交投于85.80—86.70美元附近。美元指数周四下跌0.35%至99.69，欧元、英镑、澳元等非美货币反弹；但美国5月PPI同比升至6.5%、环比升至1.1%，仍强化美联储长期高利率甚至年内加息预期，美元兑日元继续站在160上方，日本干预风险并未解除。

今天市场最关键的转折，是特朗普临时取消对伊朗的空袭计划。此前，美伊冲突和霍尔木兹海峡关闭曾推动油价重新飙升，也导致市场担心能源冲击进一步推高通胀、迫使美联储维持高利率甚至继续加息。但特朗普随后表示，与伊朗的相关磋商已经上报伊朗最高领导层并获得批准，相关框架和细节也已获得美国、以色列、沙特、阿联酋、卡塔尔、土耳其、巴基斯坦、巴林、科威特、约旦、埃及等多方认可，因此取消原定当晚对伊朗的打击与轰炸行动。特朗普还称协议签署的时间和地点将于近日公布，市场因此迅速从“战争升级交易”切换为“和平协议预期交易”。

不过，这一协议预期仍然存在明显不确定性。特朗普称美伊协议进入最后定稿阶段，未来几天内有望敲定并签署，协议可能在欧洲签署，副总统万斯将出席；但伊朗外交部发言人巴加埃表示，关于美伊协议的内容目前仍是猜测，伊朗尚未作出最终结论，并强调美国行动使霍尔木兹局势更加不安全。以色列方面也表示，尚未收到关于美伊协议已经最终敲定的任何通知。也就是说，市场虽然已经开始交易协议前景，但从伊朗和以色列的回应看，协议仍未真正落地，霍尔木兹海峡的实际开放仍需等待进一步确认。

黄金成为这一预期逆转下最直接的受益资产。周三金价在美伊冲突升级、美元走强和高利率预期打压下一度跌近4000美元关口，但周四随着特朗普取消空袭并释放协议信号，现货黄金强势反弹，最终收涨3.4%至4210.58美元/盎司，周五亚市一度冲高至4246.40美元。财经早餐也显示，周五亚市早盘现货黄金交投于4222美元/盎司附近，金价从逼近4000美元后的低位反弹超3%。这一轮反弹的核心并不是传统避险买盘，而是市场认为和平协议可能压低油价、缓解通胀压力，并降低美联储进一步加息的必要性。

从逻辑上看，黄金这次上涨更像是“通胀压力缓和交易”，而非简单的“避险交易”。此前黄金暴跌，是因为中东冲突推升油价，油价推高CPI和PPI预期，美联储加息概率上升，美元和美债收益率走强，最终压制无息资产黄金。现在特朗普叫停空袭、油价暴跌近6%、美元指数跌破100，市场对利率继续上行的担忧有所缓解，黄金自然获得修复动力。道明证券策略师也指出，如果和平协议属实，可能帮助金价脱离低位；CME FedWatch工具显示，特朗普取消打击后，12月美国加息概率从69%降至62%。

但黄金反弹还不能简单理解为牛市立刻重启。技术分析文章提醒，黄金在跌至六个月低位后反弹至4240美元附近，但随后有所回落；美元和美债收益率走弱为金价提供短线支撑，但原油价格即便回落后仍处高位，仍可能加剧通胀压力，并使美联储维持高利率更久。另一篇长期观点则认为，黄金守住4000美元关键长期支撑，本轮下跌更像是大涨后的技术性回调，而不是长期牛市终结；全球高债务、负实际利率、成本推动型通胀等因素仍支撑黄金长期价值。换句话说，短线黄金是“超跌反弹”，中长期黄金仍有配置逻辑，但上方能否重新打开空间，要看美伊协议是否真正签署以及后续美国通胀是否降温。

油价则与黄金形成镜像走势。随着美伊和平协议预期升温，市场对中东原油供应中断的担忧明显缓解，布伦特原油周四下跌5.89%至89.09美元/桶，美原油下跌5.91%至86.42美元/桶，周五亚市美原油交投于85.80美元附近，另一篇原油交易提醒则显示WTI在此前单日暴跌超过5.5%后维持于86.70美元附近。油价暴跌的直接原因，是特朗普取消空袭并称协议可能结束逾三个月战争，市场迅速挤出此前因霍尔木兹关闭而积累的战争溢价。

不过，油价下跌同样不是供应风险完全消失。伊朗外交部称霍尔木兹海峡目前仍处关闭状态，因为美国行动使安全通航无法得到保障；美国中央司令部则表示霍尔木兹海峡仍保持通行，并为未违反对伊封锁措施的商船设立安全航道。双方说法仍存在明显冲突。此外，美国能源信息署数据显示，截至6月5日当周，美国原油库存减少720万桶至4.265亿桶，降幅远超市场预期的400万桶，这说明供应端依然偏紧。油价短线被协议预期压制，但霍尔木兹航运安全、海上设施修复以及油气生产恢复仍面临现实挑战。

美元在这轮交易中明显回落。美元指数周四下跌0.35%至99.69，触及近一周低点，主要因为特朗普取消对伊朗的军事打击、市场风险偏好改善，削弱美元避险需求。欧元兑美元上涨0.42%至1.1582，英镑和澳元等风险货币也分别上涨0.34%和0.66%；瑞郎兑美元结束四连跌，日元也上涨0.49%至159.73。不过，美元并未完全失去支撑，因为美伊协议仍未最终签署，伊朗方面仍强调尚未达成最终结论，市场避险需求只是降温而不是消失。

更重要的是，美国通胀数据仍在支撑美元与高利率逻辑。美国5月生产者价格指数同比增长6.5%，高于4月的5.7%，也高于市场预期的6.4%，并创2022年11月以来最高水平；环比增长1.1%，明显高于市场预期的0.7%。这说明上游价格压力仍未缓解，企业成本端通胀仍可能向终端价格传导。虽然特朗普取消空袭一度使加息概率回落，但美国PPI超预期又重新强化市场对美联储长期维持高利率甚至年内再次加息的押注。

美元兑日元因此仍然守在160关口上方。周五亚洲时段，美元兑日元交投于160.15—160.25附近，突破160关口后，日本当局反应相对平淡。纽约梅隆银行分析认为，跨境资金流入日本资产的势头减弱，政策制定者虽然担忧债券市场波动和通胀预期固化，但仍认为日元走强的益处有限；即便日本央行进一步收紧，日元升值空间也会受限。另一篇分析则指出，日本央行下周预计将把政策利率从0.75%上调至1%，创1995年以来最高水平，但美元兑日元仍稳居160上方，显示市场对日元前景仍然谨慎。

日元当前的困境，在于“日本可能加息”仍难抵消“美国高利率与美元避险属性”。美国PPI超预期强化美联储高利率预期，而日本央行即便加息至1%，与美国利率水平相比仍有明显差距。与此同时，160关口被市场视为日本官方可能采取外汇干预的重要警戒线，日本政府持续释放口头干预信号，限制美元兑日元进一步快速上涨。但只要美联储维持高利率、美国数据强于日本，单纯加息或干预都难以彻底改变日元弱势。

欧洲方面，欧洲央行已经成为主要经济体中率先重启加息的一方。6月11日，欧洲央行宣布将欧元区三大关键利率分别上调25个基点，这是自2023年7月以来欧洲央行首次加息。推动其加息的核心原因，是中东能源冲击推高通胀压力，欧元区同时面临增长放缓和物价高企的双重困境。IMF也下调欧元区经济增长预期、上调通胀预判，并警示区域经济存在进一步走弱风险，认为欧洲央行可能延续加息节奏。

这意味着欧元区已经进入典型滞胀压力区间。能源价格上升迫使欧洲央行维护抗通胀信誉，但经济增长预期被下修，制造业和消费动能疲弱，使持续加息的副作用越来越明显。欧元兑美元虽然因美元回落而反弹至1.1582附近，但欧元上行并不稳固，因为欧洲央行加息在一定程度上已经被市场预期消化，而经济放缓和能源成本压力仍限制欧元进一步走强。

英镑同样处在美元波动与英国本土数据之间。周五亚洲时段，英镑兑美元在前一交易日大幅反弹逾100点后回落至1.3400附近。此前市场一度认为美伊即将达成最终协议，风险偏好改善、美元避险需求下降，推动英镑快速反弹；但随着伊朗表示尚未最终决定，且美国PPI超预期强化美联储年内收紧预期，美元重新获得部分买盘。另一方面，英国央行面临的压力也在上升：欧洲央行已经加息，美国CPI重新站上4%上方，全球紧缩浪潮使英国央行在经济疲弱与通胀压力之间更加被动。

美股则在风险偏好改善下大幅反弹。周四美股大幅收高，三大股指录得自4月8日以来最大单日百分比涨幅，其中道琼斯指数上涨1.86%，标普500指数上涨1.75%，纳斯达克指数上涨2.5%。特朗普取消空袭计划并释放美伊和平协议信号，是推动风险资产反弹的主要因素；芯片股也出现强劲修复，费城半导体指数大涨7.9%。不过，美股反弹中仍有分化：甲骨文因2027财年资本支出计划超预期而下跌8.5%，SpaceX则成为市场焦点，其IPO定价为每股135美元，通过出售5.5556亿股筹集750亿美元，公司估值达1.77万亿美元。

政策层面，鲍威尔相关调查案的终结也在一定程度上稳定了市场对美联储独立性的预期。华盛顿联邦法院驳回检方撤销败诉记录的申请，正式终结针对前美联储主席鲍威尔的相关不当调查风波。该裁决否定了带有政治干预色彩的司法操作，并被视为维护美联储货币政策机构独立性的信号。虽然当前市场焦点仍在沃什时代的美联储政策路径上，但美联储制度独立性问题的阶段性落地，有助于降低市场对政治干扰货币政策的部分担忧。

从整体逻辑看，6月12日市场不是简单从“避险”转向“风险偏好”，而是一次完整的再定价：特朗普取消空袭和美伊协议预期，压低油价和美元避险需求，缓解通胀冲击预期，进而推动黄金从4000美元附近反弹、美股大涨；但美国PPI超预期、霍尔木兹仍未完全恢复、伊朗尚未确认协议，又使市场无法完全转向宽松或风险资产单边上涨。黄金、油价、美元、日元和欧元都进入一个新的拉锯状态：协议若落地，油价可能继续回落、黄金和非美货币修复；协议若生变，霍尔木兹风险和美元避险需求可能迅速卷土重来。

6月12日，全球市场从前一日的“霍尔木兹关闭与强美元压制黄金”迅速转向“美伊协议预期推动风险修复”。特朗普在最后时刻取消对伊朗的军事打击，并称协议进入最后定稿阶段、最快本周末签署，使市场押注战争风险下降、霍尔木兹航运可能恢复。黄金因此从逼近4000美元关口后强势反弹，现货黄金周四收涨3.4%至4210.58美元，周五亚市最高触及4246.40美元；油价则因供应中断风险溢价回吐而暴跌，布伦特跌5.89%至89.09美元，美原油跌5.91%至86.42美元。美元指数跌0.35%至99.69，欧元、英镑、澳元反弹，美股三大指数录得4月8日以来最大单日百分比涨幅。但市场并未完全转向乐观：伊朗称尚未就协议作出最终结论，霍尔木兹海峡仍存在通航分歧，美国5月PPI同比升至6.5%、环比升至1.1%，继续支撑美联储高利率甚至加息预期，美元兑日元也仍站在160上方。短期来看，黄金上方关注4240—4300美元修复区间，下方4000美元仍是长期心理支撑；油价若跌破85美元可能继续释放风险溢价，但若协议反复或霍尔木兹通航受阻，仍可能快速反弹；美元则将在99—100区间等待美联储会议与美伊协议最终结果。

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