EC Markets | 美伊封锁或延至9月，黄金避险失灵，美元兑日元重回160

6月4日，全球市场从前一日的“美伊谈判仍在推进”重新切回“中东冲突升级与高利率再定价”。美国对伊朗海上封锁可能持续至9月，伊朗对科威特和巴林发射弹道导弹，美军随后对伊朗格什姆岛实施空袭，推动原油价格连续第三日上涨，美原油盘中触及97美元/桶，收于96.20美元/桶，周四亚市仍交投于95美元上方；与此同时，美国EIA数据显示截至5月29日当周，美国原油库存减少800万桶，降幅远超预期的400万桶，也进一步强化供应偏紧逻辑。黄金则继续承压，现货黄金周三下跌约1%至4434.25美元/盎司，周四亚市徘徊在4448—4450美元附近，逼近200日均线4422美元一带。美元指数周三上涨0.23%至99.53，受避险需求、美国就业数据和美联储加息预期共同支撑；美元兑日元收于160.06，重新触及日本干预敏感区。整体来看，市场已经回到“油价上涨—通胀预期升温—利率高位—黄金承压、美元偏强”的主线。

今天市场的核心变化在于，中东风险重新压过了停火预期。美国国务院称以色列与黎巴嫩已同意实施停火，并将设立由黎巴嫩武装部队控制、排除非国家武装力量的试点区，这一消息一度缓和了部分避险情绪；但美伊方向的风险并未同步下降。特朗普在采访中表示，美国对伊朗的海上封锁可能持续到美国劳动节，也就是9月7日，同时又称美国与伊朗谈判“进展迅速”，并愿意在时机成熟时与伊朗最高领袖会面。这种“封锁延长”和“谈判仍在”的双重表态，使市场难以彻底消化和平预期。

更关键的是，军事摩擦仍在继续。美国方面称伊朗向邻国科威特和巴林发射弹道导弹，虽然未击中目标，美军随后对伊朗格什姆岛实施打击；财经早餐还提到，美国在霍尔木兹海峡附近实施空袭，伊朗则对科威特发动袭击，导致当地机场受损并造成人员伤亡。伊朗外长表示与华盛顿的联系并未中断，但谈判没有取得进展；胡塞武装则发表声明，支持伊朗维护自身权利。换句话说，中东局势并没有进入单纯降温阶段，而是形成“黎以局部停火、美伊继续拉锯、海湾风险扩散”的复杂格局。

油市最直接反映这种风险。周三油价连续第三个交易日上涨，美原油盘中触及一周高位97美元/桶，最终收于96.20美元/桶；周四亚市，美原油仍交投于95.44美元/桶附近。布伦特原油也升至97.77美元/桶附近。油价上涨并不只是战争情绪推动，还受到库存端支撑：EIA数据显示，截至5月29日当周，美国商业原油库存减少800万桶至4.337亿桶，远高于市场预期的400万桶降幅；更广义的美国原油及石油产品总库存减少1060万桶，降至约15.7亿桶，创2004年以来最低水平。

美国库存快速下降背后，是全球能源贸易流向的变化。由于中东供应链受到冲击，亚洲和欧洲买家转向美国市场采购原油，美国原油出口量升至590万桶/日，较前一周增加约140万桶/日，刷新历史纪录。此前5月美国平均原油出口量已达到约560万桶/日，其中亚洲进口规模约245万桶/日，欧洲约240万桶/日，双双创下高位；日本5月自美国进口原油达到80.8万桶/日，环比增长约32%。这说明霍尔木兹风险正在实质性重塑全球原油采购格局，而美国虽然成为替代供应来源，但商业库存和战略储备同步下降，也让市场开始怀疑美国继续充当全球能源稳定器的能力。

油价上涨重新推高通胀担忧，也成为黄金下跌的关键原因。周三现货黄金下跌约1%至4434.25美元/盎司，另一篇黄金提醒显示，现货黄金下跌1.2%，收于4434.25美元，下方200日均线支撑位在4422.42美元附近；美国期金下跌1.2%至4466.90美元。周四亚市，现货黄金交投于4448—4450美元附近。表面上看，中东冲突升级应当支撑黄金避险买盘，但这一次市场更关注“战争推高能源价格—能源推高通胀—通胀迫使利率维持高位甚至加息”的链条，因此黄金作为无息资产反而继续承压。

美国经济数据进一步强化了这一压制。ADP报告显示，美国5月民间就业岗位增加12.2万个，高于市场预期的11.7万个；美国服务业PMI从53.6升至54.5，工厂订单环比大增4.8%，ISM服务业投入价格指数升至近四年高点，企业普遍报告燃油附加费、树脂类产品和石油相关成本增加，并计划将成本转嫁给消费者。就业、订单和价格数据同时偏强，使市场重新押注美联储保持高利率甚至加息：一篇报道称交易员预计12月加息概率已升至约42%，财经早餐则提到市场已计入美联储12月前加息约19个基点、明年3月前加息25个基点已完全反映。

这也解释了美元的强势。美元指数周三上涨0.23%至99.53，接近近两个月高位；另一篇美元分析显示，周四亚洲时段美元指数在三连阳后小幅回调至99.45附近，但仍站稳主要均线支撑。美元既受海湾局势紧张带来的避险买盘推动，也受美国对能源价格冲击敏感度相对较低、就业数据稳健以及美联储鹰派预期支撑。技术上，美元指数自5月低点97.62震荡抬升，已站上20日、50日、100日和200日均线，上方关键阻力在99.56和100.64，下方98—99区域则构成均线密集支撑。

美联储内部的分歧同样值得关注。纽约联储主席威廉姆斯表示，当前货币政策“恰到好处”，认为中东冲突引发的能源价格上涨更可能是一次性冲击，目前没有必要调整利率；但达拉斯联储主席洛根则明显偏鹰，认为强劲的经济增长、企业盈利和AI投资需求显示金融条件仍然宽松，今年晚些时候可能需要更高利率，以使通胀回到2%目标。威廉姆斯偏观望，洛根则强调可能加息，这种分歧将成为6月16—17日美联储会议前市场定价的核心变量。

美元兑日元重新成为汇市焦点。财经早餐显示，美元兑日元周三收于160.06，抹去了上月日本大规模干预后的跌幅；另一篇分析称，周四亚洲时段美元兑日元在连续四个交易日上涨后回落至159.90附近。过去六个月，美元兑日元主要在152.50—160.50宽幅区间内运行，接近160上方时干预风险上升，回落时又受到美日利差、套息需求和能源成本压力支撑。日本财务省过去一个月已投入约11.7万亿日元、约735亿美元干预汇市，但效果有限，汇价从160上方跌至156.50后又重新反弹至159上方。

日元压力并不只是利差问题，也是能源问题。日本是资源进口大国，油价维持高位会扩大进口成本和贸易压力，削弱日元基本面。日本政府虽然持续释放口头干预信号，日本央行行长植田和男也暗示若通胀风险大于经济下行风险，需要讨论加息利弊，但只要美联储维持高利率、日本央行正常化节奏仍偏谨慎，美元兑日元就很难真正摆脱高位震荡。6月15—16日日本央行会议和6月16—17日美联储会议将紧邻召开，这将成为日元走势的重要窗口。

加元则出现了看似反常的走势。通常情况下，油价上涨应利好加拿大这一能源出口国货币，但美元兑加元此前已经走出四连阳，周四亚洲时段仍在1.3890附近窄幅震荡。原因在于，当前市场由避险美元主导，而不是商品属性主导；同时加拿大自身基本面较弱，2026年第一季度实际GDP下降0.1%，2025年第四季度修正后下降1.0%，意味着加拿大已经陷入技术性衰退。过去四个季度中，加拿大已有三个季度实际GDP负增长，虽然劳动力市场和银行体系尚未出现系统性危机，但增长动能持续走弱，使加元难以从油价上涨中充分受益。

加拿大央行也陷入典型的滞胀式困境。一方面，经济技术性衰退需要宽松政策支持；另一方面，WTI原油升至约95美元、加元疲软放大进口通胀，限制了降息空间。如果加拿大央行降息，可能进一步压低加元并推高输入性通胀；如果维持或收紧政策，又可能进一步压制经济。因此短期内，加拿大央行更可能采取观望态度，等待地缘局势、油价和美联储路径进一步明朗，加元也缺乏明确的国内政策支撑。

欧元区同样面临滞胀压力。经济学家调查显示，欧洲央行基本确定将在6月11日把存款利率上调25个基点至2.25%，80位受访经济学家中有74人支持这一判断，超过六成预计9月还会进行年内第二次加息。原因是欧元区5月整体通胀达到3.2%，明显高于欧洲央行2%目标，核心通胀升至2.5%，而布伦特原油较冲突前累计上涨约四成，能源价格正沿着产业链向终端消费传导。

但欧洲央行的加息并不是出于经济强劲，而是被通胀倒逼。欧元区2026年经济增速预期被下调至0.7%，自3月以来连续三次下调，并创2023年以来最低水平；超过三分之二受访经济学家认为欧元区滞胀风险偏高。也就是说，欧洲央行加息是为了维护抗通胀公信力，但持续紧缩又会进一步压制本已疲弱的经济。未来欧元区政策将更像是在“抑制通胀”和“避免深度衰退”之间动态平衡。

美股则在油价、通胀和获利了结压力下从纪录高位回落。周三三大股指齐跌，道指下跌1.21%，标普500指数下跌0.74%，纳指下跌0.89%。中东局势升级、油价上涨和通胀担忧促使投资者获利了结，金融和科技板块拖累大盘；不过芯片股逆势上涨1.4%，说明AI交易仍然没有完全退潮。褐皮书显示美国经济活动增强，但能源价格上涨影响广泛；同时，ADP就业数据强于预期，也让市场继续关注周五非农报告是否会强化美联储高利率预期。

贸易层面，美国新的关税提案也给全球供应链增加了不确定性。美国贸易代表办公室以防范强迫劳动商品流入为由，依托301条款拟定分级关税规则，将60个经济体分为两档：欧盟、英国、加拿大、墨西哥等15个已出台相关规制的经济体，进口商品统一加征10%关税；其余45个经济体适用12.5%税率。同时，美国设置了大量豁免清单，包括汽车、钢铝铜、布伦特原油、稀土金属、生鲜农牧品、原料药和航空零部件等。欧盟、英国、印度等多方均对此表示反对，认为美方调查和分类标准缺乏法理依据、会抬升全球供应链成本。

这项关税政策对市场的意义在于，它可能在能源通胀之外，进一步增加贸易和供应链成本不确定性。美国试图通过豁免关键原料来避免本土通胀进一步上升，但分级征税本身会增加跨国企业合规成本，并可能引发其他经济体反制。若后续贸易摩擦升温，将与中东能源冲击叠加，强化全球经济“成本上升、增长放缓、政策被迫偏紧”的滞胀式风险。

从整体逻辑看，今天市场并不是单纯交易“战争升级”，而是在交易战争如何改变通胀和利率。中东局势升级推高油价，美国库存大降和出口激增强化供应紧张，油价上涨又推高通胀预期和美联储加息概率，最终导致美元走强、黄金承压、日元和加元等非美货币表现弱势。与此同时，黎以停火和美国国内限制对伊军事行动的议案，又使市场不敢完全押注冲突失控，因此油价与美元虽强，但仍伴随明显震荡。

6月4日市场重新回到“能源冲击—通胀预期—高利率—美元偏强”的主线。美伊谈判虽仍被特朗普描述为“进展迅速”，甚至称周末可能取得进展，但美国对伊朗海上封锁可能持续至9月，伊朗向科威特和巴林发射弹道导弹，美军对格什姆岛实施打击，令停火前景依旧脆弱。油价因此连续第三日上涨，美原油收于96.20美元、亚市仍在95美元上方；EIA数据显示美国商业原油库存单周减少800万桶、原油及石油产品总库存降至15.7亿桶的2004年以来低位，美国原油出口则升至590万桶/日纪录高位。黄金则因油价上涨推升通胀和加息预期而下跌，现货黄金收于4434.25美元，逼近4422美元附近200日均线；美元指数升至99.53，美元兑日元收于160.06，日本干预风险重新升温。短期来看，市场真正的方向将由三件事决定：第一，美伊谈判是否能在周末取得实质进展；第二，周五非农是否继续印证美国就业韧性；第三，油价能否维持95美元以上并继续推动通胀预期。如果这三项变量继续偏向“冲突未解、数据强劲、油价高位”，黄金可能继续测试4400美元区域，美元则可能冲击100关口，日元和加元等非美货币仍将承压。

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