EC Markets | 从霍尔木兹到非农：能源风险与就业数据共同主导全球资产

6月3日，全球市场继续围绕美伊谈判、中东军事摩擦、美国就业数据与央行政策预期展开博弈。特朗普称与伊朗的谈判仍在持续，并要求伊朗作出更坚定的书面核承诺；但伊朗方面则称相关信息交流已中断数日，同时美军在阿拉伯湾袭击一艘驶向伊朗港口的油轮，使其失去航行能力，地缘局势并未真正缓和。受此影响，油价延续强势，布伦特原油周二收于95.76美元/桶，美原油收于93.39美元/桶，周三亚市美原油交投于94美元/桶附近，市场继续关注95美元关口与API原油库存大降675.7万桶的信号。黄金则继续承压，周二现货黄金收于4487.74美元/盎司，周三亚市在4490美元附近震荡，部分时段跌至4465—4470美元附近；美元指数小幅上涨至99.216，美元兑日元逼近159.92，接近160干预敏感区。整体来看，市场已从单纯的“停火协议预期”进入“谈判仍在但冲突未止、油价推升通胀、就业数据决定美联储路径”的复杂阶段。

今天市场的核心矛盾，仍然是美伊之间“谈判持续”与“冲突升级”同时存在。特朗普在社交平台上表示，有关美伊数日前中断沟通的报道并不属实，称双方“四天前、三天前、两天前、昨天以及今日”均有交流，并强调已经告诉伊朗，现在是达成协议的时候。但与此同时，美国国务卿鲁比奥在参议院外交关系委员会听证会上表示，美伊协议可能今天、明天或下周达成，但并不能保证最终一定形成一份能够获得国会认可的协议。换句话说，美国方面仍在释放谈判信号，但协议落地时间和内容仍充满不确定性。

更关键的是，军事摩擦并未随着谈判信号而消失。美国中央司令部表示，美军在阿拉伯湾对一艘驶向伊朗哈尔克岛的油轮“Lexie”号采取行动，并使其失去航行能力。美方称，该船在24小时内多次无视警告和指令，未遵守封锁措施，因此美军飞机向其机舱发射“地狱火”导弹。自4月13日美国开始针对伊朗港口进出海上交通实施封锁以来，美军已击瘫6艘商业船只，并对122艘船只进行了改道处理。这说明，即使美国强调谈判仍在推进，对伊朗海上交通的军事封锁仍在执行，市场难以真正移除地缘风险溢价。

伊朗方面同样没有明显后退。鲁比奥表示，伊朗已经同意就其核计划的部分内容展开谈判，但特朗普要求伊朗以书面形式作出具体核让步，作为初步协议的一部分。此前伊朗谈判代表仅作出口头保证，承诺最终会就核项目条款达成共识，但特朗普认为口头承诺约束力不足。因此，美伊分歧已经从“是否谈判”转向“伊朗是否提供具有法律约束力的核承诺”。这一点非常关键，因为它决定协议能否从政治表态变成可执行文件。

油价因此继续保持强势。周二布伦特原油收于95.76美元/桶，美原油收于93.39美元/桶；周三亚市，美原油交投于94美元/桶附近，日内可能测试95美元关口。市场一方面看到特朗普称谈判持续，另一方面也看到伊朗称信息交流数日前中断、美军继续执行海上封锁，这种“谈判与军事行动并行”的局面，使油市难以相信供应风险已经解除。

库存数据进一步强化油价支撑。API数据显示，上周美国原油库存减少675.7万桶，市场随后等待EIA库存报告确认。如果EIA数据同样显示库存大幅下降，将意味着在夏季需求旺季临近、霍尔木兹海峡仍基本受限、美国战略储备压力仍存的背景下，全球油市的供需缺口可能继续存在。国际能源署也警告称，如果当前库存减少速度持续，全球石油库存可能在夏季需求高峰期前降至临界低位。

从更深层看，油价上涨已不只是商品市场自身问题，而是重新牵动全球通胀和货币政策。原油分析中指出，WTI连续第三个交易日上涨并升至95美元附近，核心原因是中东局势再度恶化，市场担心波斯湾能源运输面临新的不确定性。全球约20%的海运原油运输量以及接近20%的液化天然气贸易流量需要经过波斯湾相关航道，一旦运输受阻，航运保险费、运输成本、炼油采购成本和终端消费价格都可能被推高。

这也是黄金未能因地缘风险大涨的原因。周二现货黄金收于4487.74美元/盎司，基本持平；周三亚市早盘，现货黄金交投于4490美元附近，部分分析显示金价一度跌至4465—4470美元附近。虽然美伊冲突、霍尔木兹海峡风险和美国海上封锁都应提供避险支撑，但油价上涨带来的通胀压力，反而强化了市场对美联储维持高利率甚至加息的预期，使黄金作为无息资产继续承压。

黄金当前处于非常典型的“短期利率压制、中长期储备支撑”结构。短期来看，市场正在等待美国ADP就业报告和周五非农就业数据。市场普遍预计，美国5月新增就业约8.5万人，失业率维持在4.3%。如果就业数据强于预期，美元和美债收益率可能继续保持强势，黄金将面临进一步下探4450美元甚至4400美元的风险；如果就业明显放缓或失业率上升，市场可能重新交易降息预期，从而给黄金带来修复空间。

技术面也显示，黄金仍在关键区域徘徊。分析认为，4450美元区域是第一重要支撑位，若失守，可能进一步测试4400美元整数关口；上方4500美元仍是关键心理阻力，只有重新站稳这一水平，多头才可能重新挑战4550—4600美元区间。当前黄金不是没有买盘，而是缺少推动趋势反转的明确催化剂。

不过，从中长期看，黄金的战略地位正在显著提升。欧洲央行最新报告显示，截至2025年底，黄金在全球官方储备中的占比已升至27%，超越美国国债的22%和欧元的15%，成为全球第一大官方储备资产。报告指出，这一变化部分来自估值效应：黄金价格在2024年上涨近30%，2025年再涨约60%，两年累计涨幅超过100%，推高了各国央行黄金持仓的美元计价价值。

但这并非单纯的价格效应。官方部门2025年购金约850吨，虽然低于2022—2024年每年超过1000吨的水平，但仍远高于历史均值。这说明，在金融制裁、美元资产对手方风险、地缘冲突和储备多元化背景下，央行购金趋势并未逆转。对于黄金来说，这构成了一个重要的中长期底部逻辑：短线价格会受美联储、美元和收益率压制，但央行购金和储备结构变化正在给金价提供战略性锚点。

美元则继续维持韧性。周二美元指数微涨0.046%，报99.216；美伊谈判不确定性、美联储鹰派预期和美国就业数据公布前的谨慎情绪，都支撑美元保持高位。美国数据显示，4月职位空缺增至761.8万个，虽然招聘人数下降，但职位空缺高于预期，说明劳动力市场并未快速恶化。汇丰分析师指出，宽松金融环境与避险情绪逆转抑制了美元进一步大涨，但在中东风险和高利率环境下，美元仍不容易显著走弱。

美元兑日元成为汇市最敏感的品种。周三美元兑日元一度接近160关口，财经早餐显示美元兑日元跌至159.92日元附近，另一篇分析称其已触及160上方并创近一个月新高。日本财务大臣片山皋月表示，已准备好在必要时干预汇市；但市场对口头干预反应有限，因为美元强势、美国高利率和日本经济疲弱仍是当前主导因素。

日本基本面也难以给日元提供足够支撑。日本5月服务业PMI终值降至50.0，低于4月的51.0，创近一年最低水平，并结束此前连续13个月扩张趋势。日本新业务增长连续第三个月放缓，增速创近两年来最低。作为主要能源进口国，日本超过90%的原油进口依赖中东供应，而霍尔木兹海峡承担全球约20%的海运原油运输任务，一旦能源运输持续受阻，日本贸易条件和经济增长都会承压。

市场对日本干预的关注正在升温。此前东京曾在160附近动用11.7万亿日元、约731.4亿美元干预汇市，而当前美元兑日元已经抹去上次干预带来的全部涨幅并回到159.85附近。分析认为，如果美元兑日元明确突破160并站稳，该水平可能重新触发日本财务省实质性干预预期；但只要美日利差没有明显收窄、油价仍对日本贸易平衡构成压力，干预可能只能延缓而非逆转日元弱势。

欧元方面，欧元兑美元基本持平于1.1629美元。欧元区通胀数据强化了欧洲央行本月加息25个基点的预期，但美元端的避险和利率支撑限制欧元上行。欧洲央行面临的局面与美联储类似：能源价格和地缘风险推升通胀，但经济增长并不强劲，政策需要在抗通胀和避免进一步压制增长之间寻找平衡。

美股则继续体现出“宏观压力下的结构性乐观”。周二美股收涨，道指上涨0.45%，标普500上涨0.13%，纳指上涨0.03%，道指和标普500双双创下历史新高。惠普企业因提前两年实现长期财务目标，股价飙升约26%；超微计算机上涨6%；芯片制造商指数上涨5%。与此同时，Alphabet计划通过股权融资筹集800亿美元用于扩张人工智能基础设施，虽然其自身股价下跌近2.5%，但整体市场对AI支出的乐观情绪继续支撑风险资产。

个股层面，AI和芯片仍是市场主线。英伟达CEO黄仁勋称Marvell Technology将成为下一家万亿美元市值公司，推动其股价大涨逾26%，市值突破2400亿美元。不过，软件指数在连续三日大涨14%后回落3.7%，ServiceNow、Salesforce、Intuit和微软跌幅在3.7%至10%之间。这说明美股虽然仍由AI投资叙事支撑，但资金内部已经开始出现板块轮动，涨幅过大的软件板块遭遇获利了结。

从市场主线看，6月3日并不是简单的“避险日”或“风险偏好日”，而是多条逻辑同时运行。油价因为美伊谈判不确定和美国封锁行动继续上涨；黄金因为美元和高利率压力未能充分体现避险属性；美元因为地缘和利率双重支撑守住99上方；日元因为能源进口压力和美日利差逼近160红线；美股则继续由AI和企业盈利支撑。这种结构说明，市场已经从单一事件驱动转入“地缘—通胀—利率—资产分化”的综合定价阶段。

当前全球市场的核心已经从“美伊协议是否即将落地”，转向“谈判是否足以阻止能源风险继续推高通胀”。特朗普称与伊朗谈判仍在持续，鲁比奥也表示协议可能今天、明天或下周出现，但美国同时袭击驶向伊朗港口的油轮，并维持对伊朗海上交通的封锁，说明谈判并未阻止军事压力。油价因此维持强势，布伦特收于95.76美元，美原油收于93.39美元，亚市美油在94美元附近并可能测试95美元；API原油库存减少675.7万桶，也强化供应紧张预期。黄金则在4487美元附近震荡，因市场等待ADP和非农就业数据，4450美元成为短线关键支撑，4500美元则是重新修复的第一道门槛。美元指数守在99.216附近，美元兑日元逼近159.92—160关口，日本干预风险升温但尚未改变日元弱势。短期来看，市场方向将由三件事决定：第一，美伊谈判是否能形成具备约束力的核协议文本；第二，油价是否突破95美元并继续推升通胀预期；第三，美国ADP、ISM服务业和非农就业数据是否继续支持美联储维持高利率甚至重新加息。在这些变量明确之前，黄金、油价、美元和日元都将继续维持高波动拉锯。

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