PRCBroker：日本银行对通胀“二次传导效应”的警惕正在增强

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■ 日本银行4月《经济与物价展望报告》指出，原油价格上涨的二次传导效应可能比以往更大

■ 4月会议《主要意见》也显示出对通胀加速的警惕，预计6月或将探索加息可能性

日本银行于5月12日公布了4月27日至28日召开的货币政策会议《主要意见》（以下简称“主要意见”）。在4月会议上，尽管最终决定维持政策利率不变，但有3名审议委员投下反对票；而从《主要意见》来看，偏鹰派（积极主张加息）的观点尤为突出。在有关货币政策运作的部分中，多位委员提到加息的必要性。有人指出，日本的实际利率目前仍为负值，且“远低于全球其他国家”，因此“有必要为防范物价上涨的二次传导效应而继续进行政策调整”。还有意见认为，“距离中性利率仍有相当距离”，因此“有必要每隔数个月加息一次”；并主张“如果物价上行风险进一步加大，就应毫不犹豫地加快加息步伐”。另一方面，也有部分委员因中东局势前景不明而主张继续观望，并支持维持政策利率不变。不过，这些意见更多是针对4月时点的政策决定而言。

日银之所以强调加息必要性，其背景在于对“落后于形势（behind the curve）”导致通胀进一步加速的强烈警惕。在4月发布的《展望报告》中，日银大幅上调了通胀预期。其中尤其值得关注的是，不仅包含能源价格的核心消费者物价指数（剔除生鲜食品）的预测被上调，更能反映基础物价趋势的“核心核心CPI”（剔除生鲜食品与能源）预测也被显著上修：

* 2026年度：由同比上涨2.2％上调至2.6％

* 2027年度：由同比上涨2.1％上调至2.6％

《展望报告》中的分析指出，与1970年代石油危机时期相比，原油价格上涨对物价的直接转嫁（一次传导）影响已经减弱；但由于企业定价行为比过去更加积极，其二次传导效应反而可能更大。日银内部似乎担忧，在此次能源冲击下，企业为确保利润率而提高价格的行为，可能进一步增强通胀压力，使二次传导效应更快、更明显地显现。《主要意见》中也出现了类似观点，例如：“燃料成本上涨将不可避免地进一步推高国内物流费用，这可能会使基础通胀率更早达到2％。”可以看出，多数委员当前更加关注的是通胀上行风险，而非经济增长下行风险。

尽管中东局势前景依然不透明，但综合上述情况来看，日本银行很可能正在为6月15日至16日召开的下一次货币政策会议探索加息路径。