美元走强收益率飙升，黄金连遭重压跌至两周低位

上周五（5月15日），现货黄金遭遇大幅抛售，单日跌幅达2.45%，收报每盎司4538美元，盘中一度触及5月4日以来最低点4511美元，周线累计跌幅扩大至3.75%，令不少多头措手不及。6月交割的美国期金同样未能幸免，下跌2.7%至每盎司4560美元。周一（5月18日）亚市早盘，现货黄金低位窄幅震荡，当前交投于4537.09美元/盎司附近。

此轮黄金下跌背后，是美元走强与全球债券收益率同步攀升的双重压制。在地缘政治风险持续升温的背景下，美元和美国国债正在与黄金争夺避险资金，而当前市场显然更青睐前者。

地缘局势持续升级，停火协议名存实亡

美伊冲突远未平息，局势仍在持续恶化。阿联酋官员周日披露，境内巴拉卡核电站遭无人机袭击并引发火灾；沙特阿拉伯则报告成功拦截3架从伊拉克方向飞来的无人机。尽管自4月停火协议生效以来大规模敌对行动已明显减少，但从伊拉克方向向海湾国家发射无人机的情况仍未停止。国际原子能机构呼吁各方在核电站周边保持最大限度的军事克制，并确认巴拉卡核电站安全状况良好，未出现放射性物质泄漏。

外交层面同样陷入僵局。据报道，美方向伊朗提出多项苛刻条件，包括将大量浓缩铀移交美国、仅允许保留一处核设施运转等。分析人士指出，美方提案并非着眼于解决问题，而是试图通过谈判实现战时未竟的政治与军事目标。

特朗普随即在社交媒体发出最后通牒式警告，称伊朗"时间紧迫，必须迅速行动，否则将一无所有"。据报道，他预计本周将与国家安全高级顾问会晤，商讨对伊军事行动方案。伊朗方面则强硬回应，警告若美国再度采取军事行动，美方在该地区的军事资产将遭受"全新的、出其不意的风暴式回击"。

美元王者归来，收益率优势重构资本流向

美元指数连续5个交易日走高，升至99.21，创下两个月来最大单周涨幅。美元强势的背后，是美国国债收益率的持续飙升——10年期美债收益率升至4.599%，触及近一年高点；2年期收益率升至4.086%，为2025年3月以来最高；30年期收益率更突破5.131%，同样创下一年新高。

收益率的全面上行，直接推高了持有黄金的机会成本。由于黄金本身不产生利息，当债券收益率持续攀升时，资本自然倾向于流入美元资产，黄金的吸引力随之大幅下滑。值得注意的是，此轮收益率上升并非美国独有现象，而是全球性趋势，这进一步强化了资金从黄金流出的压力。

油价飙升引发通胀警报

与黄金承压形成鲜明对比的是，国际油市涨势凌厉。布伦特原油期货上周累计上涨7.84%，收报每桶109.26美元；美国原油期货大涨10.48%，收报每桶105.42美元。油价大涨的核心驱动力，依然是中东地缘政治风险的急剧升温——霍尔木兹海峡作为全球约1/5石油和液化天然气的运输要道，迄今仍未恢复正常通行，市场对供应中断的担忧持续发酵。

油价走高正在将通胀压力传导至整个市场。债券市场的信号清晰表明，投资者已不再将能源价格上涨视为短期现象，而是开始将长期通胀预期计入资产定价，这也是本轮债券收益率大幅走高的核心逻辑之一。

加息预期卷土重来，美联储政策面临重大转向压力

通胀压力持续升温，正在深刻改变市场对美联储政策路径的预期。据芝加哥商品交易所FedWatch数据，市场目前预计美联储12月加息至少25个基点的概率已升至49.5%，而仅仅一周前，这一概率还只有14.3%。预期的骤然逆转，成为推动美元走强、黄金承压的核心驱动力。

纽约联储主席威廉姆斯表示，鉴于中东局势的不确定性，目前尚无必要调整利率政策，但同时承认当前货币政策已处于良好状态。多位美联储官员释放更明确信号：遏制通胀是首要任务，若价格压力持续加剧，不排除加息可能。

专业投资者与散户出现明显分歧

市场参与者之间的认知分歧同样值得关注。机构投资者对黄金短期前景普遍悲观，认为在当前利率与汇率环境下，黄金的避险属性正被美元和美债所遮蔽；而散户投资者仍倾向于将地缘政治风险与黄金上涨简单挂钩，整体仍维持看涨立场。这一分歧，折射出市场对黄金定价逻辑的深层分歧。

本周展望：数据与冲突交织的关键窗口

本周市场焦点将集中于中东局势进展及其对油价和债券收益率的传导效应。经济数据方面，待售房屋销售、美联储会议纪要、每周失业救济申请、费城联储制造业调查、住房新开工数以及标普PMI闪值等关键指标将相继公布，周五发布的密歇根大学消费者信心终值亦备受关注。

然而，主导黄金走势的核心变量，仍将是中东局势的演变。只要霍尔木兹海峡的能源供应受阻持续，通胀压力难以缓解，加息预期就将继续对黄金形成压制。若外交出现突破、航道恢复畅通，通胀预期回落，黄金则有望迎来报复性反弹。未来一周，将是多空双方的关键博弈窗口。