日本双管齐下：央行转鹰＋争取美方背书，抬高做空日元成本

日本正试图通过两大利器扭转日元颓势：一是日本央行转向鹰派，二是争取美国财长贝森特的政策背书。两者共同为买入日元的干预行动注入更强威力。核心目标并非戏剧性地逆转趋势，而是实实在在地提高做空日元的成本。

三大支柱如何协同发力？

一、日本央行与财务省罕见“对齐”

上月央行行长植田和男的鹰派转向标志着一个拐点，使央行与财务省罕见地达成一致。4月28日植田讲话两天后，财务省实施了近两年来首次买入日元的干预行动，随后在5月又进行了多轮操作。消息人士称，本轮干预已耗资近10万亿日元（约637亿美元）。多位财务省消息人士表示，植田的沟通在引导市场预期方面“异常有效”。

二、争取美国背书：贝森特访日成关键

分析师认为，日本可能寄望于贝森特下周访日——无论是通过明确支持还是精心措辞，来传递美国容忍日本干预的信号。贝森特曾在1月通过呼吁日本央行加快加息并领导美国进行“利率检查”来支撑日元，此举被广泛视为可能联合干预的前奏。日本前央行官员表示：“没有人想与美国作对。如果贝森特公开支持东京的干预，效果将大不相同。”

三、日本央行后续行动：6月加息预期升温

若不进行联合干预，支撑日元的重担将回到日本央行肩上。市场正密切关注6月政策会议前官员的系列讲话。植田此次聚焦于日元疲软带来的通胀风险，实际已使6月加息保持在议程上。日本央行宣布植田将于5月10-13日赴瑞士参加国际清算银行会议，这意味着他将缺席与贝森特在东京的会谈。6月3日植田将发表备受关注的讲话，6月15-16日会议前市场正热议政策制定者是否会从0.75%加息至1.0%。任何支持加息的暗示都可能鼓舞日元多头。

四、政治与结构性逆风

首相高市早苗是宽松政策的长期支持者，此前曾反对央行收紧。政府消息人士称：“首相不希望央行加息，但她又想对生活成本上涨采取措施”——这意味着买入日元干预是唯一可行的选项。日本严重依赖能源进口，伊朗战争引发的石油价格波动正在扩大贸易逆差，无论国内政策如何变化，都会强化日元下行压力。

干预难改趋势，但可打破单边下跌动能

摩根大通、法国巴黎银行等机构认为，美日利差悬殊、日本实际利率为负、资本持续外流三大核心问题未解决，日元贬值趋势大概率延续。高盛认为，日本虽拥有理论上可进行约30次干预的“火力”，但当局更倾向于在市场波动剧烈时出手。三菱UFJ摩根士丹利证券表示，市场已将157日元区间视为当局的“外围防线”，但最终防线仍在160关口。

Eastspring Investments投资组合经理指出，即便干预未能从根本上扭转市场的方向性偏见，它至少打破了单边下跌的动能。如果放任日元持续被抛售，可能演变为更无序的贬值，届时当局将更难控制局面。

日本的战略核心不是逆转趋势，而是通过“央行转鹰＋美国背书＋入场干预”的三重组合，抬高做空日元的成本，争取时间直至全球环境不再对日元那么不利。贝森特下周的表态和日本央行6月是否真正加息，将是检验这一战略成败的关键。