美元短期承压但基本面支撑仍在, 美国银行建议维持战术性看多立场

美元走势震荡，短期表现与基本面出现背离

近期美元整体走势偏弱，在全球外汇市场中维持区间震荡格局。尽管美国宏观基本面依然相对稳健，但美元指数的表现却未能充分反映这一优势，呈现出与基本面阶段性背离的特征。从市场表现来看，美元在主要货币对中的表现分化明显，对部分高贝塔货币表现偏弱，而对避险货币的优势亦未明显扩大。

值得注意的是，在近期国际油价出现反弹的过程中，美元并未同步走强，这一现象与以往宏观逻辑存在一定偏离。通常情况下，油价上涨往往意味着通胀预期抬升，从而强化市场对高利率货币的需求，并对美元形成支撑。然而，本轮行情中美元未能跟随能源价格上涨而走强，反映出当前市场定价逻辑更加复杂，投资者在交易中更加关注政策路径与资金流动等因素。

这种“数据较强但汇率表现平淡”的局面，说明市场短期内更多受到非基本面因素驱动，美元走势正在经历一个以调整与再定价为主的阶段。

短期技术性因素对美元形成压制

美国银行认为，美元近期的疲软更多源于技术性与阶段性因素，而非基本面出现实质性恶化。首先，月末再平衡资金流动对外汇市场产生了显著影响。机构投资者在进行资产配置调整时，往往需要对外汇头寸进行被动调整，这种资金流动在短期内可能对美元形成抛压。

其次，日本方面潜在的外汇干预预期也对美元构成压力。市场普遍预期日本当局可能采取措施稳定日元汇率，这种政策预期在亚洲交易时段对美元产生一定扰动，并进一步影响全球市场情绪。

此外，全球风险偏好的回升同样削弱了美元的吸引力。在股市表现较为强劲的背景下，资金更倾向于流向高收益、高波动资产，高贝塔货币如加元、澳元等因此获得支撑，从而对美元形成相对压制。美元作为传统避险货币，其需求在风险情绪改善阶段往往会阶段性下降。

这些短期因素叠加，使得美元在近期表现出弱于基本面的走势，但这种影响更多具有阶段性特征。

利率预期仍是决定美元走势的核心变量

尽管短期扰动因素较多，但从中期来看，利率预期仍然是决定美元走势的核心变量。目前市场普遍认为，美联储重新启动加息周期的门槛较高，这一预期限制了美元对强劲经济数据的反应。

这种现象反映出市场关注重点的转移，即从“当前数据表现”转向“未来政策路径”。尽管美国经济数据整体表现较好，包括就业市场仍具韧性、消费维持稳定，但如果市场认为这些因素不足以推动进一步加息，则对美元的支撑作用将被削弱。

然而，美国银行指出，市场可能低估了未来政策收紧的可能性。若后续经济数据继续表现强劲，尤其是劳动力市场维持紧张状态，市场可能重新定价加息预期。其利率团队认为，年内市场可能计入约50%的加息概率，甚至在极端情况下可能反映多达1至1.5次加息预期。

一旦利率预期发生调整，将直接推动美债收益率上行，从而强化美元资产的吸引力，并对汇率形成支撑

全球经济分化或强化美元相对优势

从更宏观的角度来看，美国经济相较其他主要经济体仍具备一定优势。若未来数据进一步体现出美国与其他国家之间的增长分化，将有助于扩大跨国利差，从而推动美元走强。

在当前环境下，部分海外经济体面临增长放缓压力，其央行在货币政策上的操作空间相对有限。这种政策路径的分化，将使美国在全球资本配置中的吸引力进一步增强。

特别是短端利率方面，美国2年期国债收益率与其他国家之间的利差被认为是影响汇率的重要指标。美国银行预计，这一利差有望进一步扩大，而历史经验表明，该指标与美元走势具有较高相关性。

此外，全球资本流动的变化也可能进一步强化这一趋势。在不确定性上升的背景下，资金往往流向收益更高、流动性更强的市场，而美国金融市场在这方面具有显著优势。

对美元走弱的替代解释缺乏充分依据

针对市场上关于美元走弱的其他解释，美国银行亦进行了系统性分析并提出反驳。首先，有观点认为美国财政状况恶化导致风险溢价上升，从而削弱美元吸引力。但目前来看，这一因素尚未在市场定价中形成明确体现，对汇率的影响仍较为有限。

其次，有分析认为中国经济情绪改善带动非美货币走强，从而间接压制美元。但美国银行认为，这种影响更多体现在短期情绪层面，缺乏持续性驱动，难以成为美元长期走势的决定性因素。

总体而言，这些替代解释尚不足以构成美元持续走弱的核心逻辑，市场对美元的中期判断仍需回归利率与基本面框架。

策略观点：维持战术性看多美元

综合各方面因素，美国银行建议投资者维持战术性看多美元的策略，尤其是在美元兑英镑及加元的交易中更具吸引力。尽管短期内美元可能继续受到技术性因素与市场情绪波动的影响，但中期来看，其基本面支撑依然稳固。

在当前宏观环境中，美元同时具备利率优势与避险属性，这使其在全球不确定性上升的背景下仍具备较强配置价值。随着市场逐步重新定价利率路径，美元有望获得新的上涨动能。

对于投资者而言，可重点关注未来经济数据、通胀走势以及劳动力市场表现，这些因素将直接影响美联储政策预期，从而成为驱动美元走势的关键变量。同时，全球经济分化趋势与地缘政治变化也需持续跟踪，以更全面评估外汇市场的潜在风险与机会。

风险提示

金融市场存在较高风险，投资可能导致部分或全部本金损失，且在某些情况下，损失可能超过初始投入。历史业绩不代表未来表现，使用杠杆工具可能同时放大收益与亏损。

本文内容仅用于信息分享，不构成任何形式的投资建议。投资者在做出投资决策前，应充分评估自身风险承受能力，并在必要时咨询独立的专业顾问。