【BCR国际金融新闻速览】特斯拉财报前瞻：愿景与执行力的“鸿沟”令市场担忧

当特斯拉于周三美股盘后发布季度财报时，具体的财务数字可能再次退居次席，让位于公司在无人驾驶出租车和人形机器人等未来领域的宏大叙事。

有分析师在本周发布的报告中指出，财报结果“将显示出愿景与执行力之间的差距正在进一步拉大”，这可能会加剧市场对特斯拉资金状况的担忧。报告还补充称，这份业绩可能“强化”特斯拉最终与某火箭制造商合并的逻辑——后者同样由特斯拉首席执行官马斯克控制。

华尔街预计，特斯拉第一季度调整后每股收益将达37美分，高于去年同期的27美分。根据相关数据，公司预计还将录得222亿美元营收，同比增长15%；息税折旧及摊销前利润预计为32亿美元，同比增长17%。

特斯拉此前公布的电动汽车销量和能源产品部署量均低于华尔街预期。尽管电动汽车销售是支撑特斯拉宏大野心的“现金引擎”，但投资者的关注度已大不如前，如今目光几乎全部聚焦于其无人驾驶出租车服务。

部分投资者嫌无人驾驶出租车扩张太慢

上周末，特斯拉将该服务扩展至达拉斯和休斯敦的部分地区。此前，该服务仅在奥斯汀和旧金山湾区提供。这次扩张是自今年1月特斯拉在奥斯汀推出有限的无安全员试乘服务以来，业务增长的首次重大信号。

然而，得克萨斯州对自动驾驶汽车监管较为友好，这使得特斯拉在当地扩张比其他州容易得多。尽管特斯拉大力宣传在达拉斯和休斯敦的运营为“无安全员监管”，但实际服务规模似乎极为有限：根据众包数据追踪，目前这两座城市仅监测到四辆测试车。

特斯拉曾表示，目标是在6月底前将服务覆盖至少九个城市，包括拉斯维加斯和佛罗里达州的三座城市。有分析师在本月早些时候指出，不指望特斯拉能在目标城市中实现“有意义的规模化扩张”，并对该股维持中性评级，目标价设定为每股352美元。

“我们相信自动驾驶技术会不断进步，基础设施也会逐渐完善，但考虑到特斯拉的‘安全至上’文化，推广速度会比较缓慢，”该分析师写道。“鉴于这款产品对公司未来的重要性，他们必须确保其万无一失。”

一些投资者开始失去耐心，他们拿马斯克之前的“豪言壮语”说事。例如，去年7月他曾宣称，特斯拉将在2025年底前向全美大约“一半”人口提供无人驾驶网约车服务。

“为什么无人驾驶出租车网络的推广如此缓慢？”一位持有27.5万股特斯拉股票的投资者在投资者平台上质问。“为什么你们目前的进度落后于不到90天前给出的指引？”另一位股东也提出质疑。

有机构认为，改善无人驾驶出租车服务对于支撑特斯拉的极高估值“至关重要”。特斯拉的股票经常被批评为更多是靠情绪炒作而非基本面在交易。

分析师预计新项目将推动资本支出激增

过去12个月，特斯拉股价如同过山车，从最低每股229.85美元震荡飙升至最高每股498.83美元。周二，特斯拉股价下跌1.6%，收于386美元附近。

特斯拉预计今年资本支出至少达200亿美元，这将使2026年成为其有史以来“最烧钱”的一年。作为对比，该公司2025年报告的资本支出为85亿美元。但分析师预计，实际全年资本支出将远超200亿美元，因为这一指引未计入多个关键项目成本——尤其是一个大规模芯片制造项目及一个潜在的太阳能发电厂。

虽然该项目具体耗资尚不明确，但有机构估计，要让项目完全落地可能需要数万亿美元。目前，该火箭制造商正与特斯拉合作推进该项目，同时参与的还有两家知名科技公司。

另有分析师认为，资本支出可能激增至250亿至350亿美元之间。他预估，若按210亿美元资本支出计算，特斯拉2026年自由现金流将为负84亿美元。而华尔街对负自由现金流的普遍预期约为47亿美元。

某旗下拥有多只特斯拉相关ETF的资管公司首席执行官表示：“尽管对2026年自由现金流的预期正在下降，但特斯拉依然拥有业内最强劲的净现金头寸之一，其资产负债表的灵活性足以同时为所有这些‘赌注’提供资金，这也正是其享有溢价的合理性所在。”

股东纷纷质疑人形机器人时间表

在发布财报后的电话会议上，马斯克和其他高管将回答投资者提问。据相关投资者平台数据显示，目前股东最关心的是特斯拉人形机器人“擎天柱”的推出时间表。

“我们什么时候才能看到第三代擎天柱的发布？”一位持有220万股特斯拉股票的投资者问道。“既然我们在年中前结束了Model X和Model S的生产，那么擎天柱何时开始量产？”

马斯克此前曾表示，擎天柱机器人将在今年3月向投资者展示，但随后因解决小问题而推迟发布。今年1月，他曾宣称这些机器人将在2027年底前面向公众发售，并于今年晚些时候开始生产，部分生产将在原电动汽车流水线上进行。有分析师表示，随着特斯拉开始从无人驾驶出租车和机器人业务中产生真金白银的收入，“到2028年，我们应该能真正开始看到这种业务转型在财务数据上显现出来。”