RG 资讯 | BCA 策略师：黄金牛市进入短期承压，长期上行逻辑未变

总部位于蒙特利尔的BCA研究公司自2022年底以来一直看好黄金。尽管今年以来在短期策略上保持谨慎，但其对大宗商品的长期配置思路并未改变。

在接受采访时，BCA首席大宗商品策略师鲁卡娅·易卜拉欣表示，受投机性头寸、实际利率以及地缘政治等短期因素影响，金价仍显脆弱，但她预计到2027年初之前，黄金价格仍将继续上行。

她指出，本轮黄金牛市呈阶段性演进：最初由央行大规模买入推动，随后是地缘政治需求升温，近期则进入投机资金快速涌入的阶段。她强调，当前这一阶段具有明显的投机属性。

她进一步表示，来自亚洲投资者的资金流入，尤其是流入交易所交易基金（ETF）的资金，对市场起到了重要推动作用。但与此同时，一旦金价回落，这部分资金可能迅速流出，从而加剧市场波动与脆弱性。

随着投机头寸不断累积，黄金在近几个月的表现更接近风险资产，与股票的相关性有所增强。同时，黄金与实际利率之间重新呈现出传统的负相关关系，使得市场对货币政策的预期成为关键驱动因素。

从历史经验来看，黄金当前的阶段性走弱并不罕见。在供给驱动型通胀冲击初期，由于通胀预期上升推高债券收益率，并强化紧缩政策预期，黄金往往承压。但随着冲击逐步传导至经济增长层面并引发放缓，黄金表现通常会逐步改善。

她表示，在供给冲击初期，黄金往往下跌，但大约12个月后通常会出现回升。关键转折在于，当市场关注点从通胀转向增长放缓时，收益率回落，从而为黄金提供支撑。

地缘政治因素，特别是与能源市场相关的扰动，仍是影响黄金前景的重要变量。石油运输状况及整体通胀压力，将决定经济是否转向增长放缓，而这种转变最终有利于黄金表现。

她认为，如果未来几个月相关扰动逐渐缓解，通胀压力下降，市场将回归此前的宏观环境，黄金的上涨逻辑依然成立。

持续的央行需求依然是黄金长期看涨的重要支撑。她指出，虽然央行购金未必直接推动价格上涨，但为金价提供了坚实的结构性底部，有助于维持整体上行趋势。

不过她也提醒，如果出现持续且广泛的央行抛售行为，将对这一逻辑构成威胁。目前，受中东局势影响，部分国家如土耳其已阶段性动用黄金储备以满足流动性需求。

在贵金属板块中，她对黄金保持积极看法，但对白银相对谨慎。她指出，白银缺乏类似黄金的央行需求支撑，且更依赖工业需求，因此更容易受到全球经济放缓的冲击。

她认为，目前推动黄金的风险因素在白银市场中被进一步放大，而白银本轮上涨幅度较难从基本面得到合理解释，尤其是在工业需求数据并未明显改善的情况下。

展望未来一年，黄金仍是她首选的资产配置方向。但由于地缘政治不确定性以及通胀预期波动仍存，她认为短期内入场时机仍难把握。

她最后表示，如果经济形势进一步恶化，美联储可能会优先支持经济增长而非继续压制通胀。这一政策取向的转变，或将成为黄金的重要拐点。

在此之前，金价可能仍面临波动甚至下行压力，但一旦这一阶段到来，将可能出现具有吸引力的买入机会。