PRCBrokr：美国：劳动力市场温和调整阶段持续

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■ 在3月的美国就业统计中，就业有所回升，劳动时间小幅下降，工资增速放缓。

■ 受能源价格急涨影响，前景风险平衡由劳动力市场急剧放缓转向通胀上行。

3日公布的3月美国就业统计显示，非农部门就业人数（环比增加17.8万人）从受寒潮影响而减少的2月大幅转为增长。包括反映趋势的三个月平均值（环比增加6.8万人）在内，均高于维持劳动力供需稳定所需的盈亏平衡就业增长（美国联邦储备委员会（FRB）2026年4月估计：环比不足增加1.0万人），失业率（4.3%）也以2025年11月的4.5%为近期峰值后暂时停止上升。非农就业增长主要由与经济联动性相对较低的医疗与福利行业（环比增加8.99万人）贡献，其中约3.5万人来自门诊医疗服务罢工后的复工。此外，周平均工作时间（34.2小时）三个月来首次下降，平均时薪（环比增长0.2%）的增速也有所放缓。就业虽从受临时因素影响恶化的2月中恢复，但劳动时间与工资方面的调整亦已显现，整体来看劳动力市场仍处于温和节奏的调整阶段。

职位空缺与劳动力流动调查（JOLTS）显示，在经济衰退期通常会大幅增加的裁员人数（2月：172.1万件）仍保持稳定，当前尚未出现劳动力市场异常的迹象。不过，失业率已高于Michaillat / Saez估算的充分就业失业率（FERU，3月：4.15%），且每名失业者对应的职位空缺数（2月：0.91个/人）低于反映劳动力供需均衡的1.00个/人，这表明充分就业状态已被打破，劳动力供给开始转为过剩。

自1月美国联邦公开市场委员会（FOMC）会议以来，FRB已暂停为应对劳动力市场放缓而提前采取的降息措施，并表示将根据未来数据、前景变化及风险平衡来评估政策调整的幅度与时机。自2月底以来能源价格的急剧上升，使前景的风险平衡较此前更加偏向通胀上行，未来公布的数据很可能会进一步印证这一点。只要劳动力市场的调整仍停留在温和放缓的范围内，短期内难以成为重启降息的依据。另一方面，物价走势并不会立即导致加息，若成本推动型通胀仅为暂时性，则无需急于采取货币政策应对。中长期通胀预期及潜在通胀的变化将成为关注焦点，在其影响更加明朗之前，预计政策将维持观望立场。