【BCR财经速递】当布伦特失去参考意义：谁在定义真正的油价上限？

要判断能源价格的上限在哪，不能只盯着常见的欧美原油基准。真正的风暴眼在中东，那里的交易价格早已脱离了常规认知。

据《华尔街日报》报道，目前能够绕开霍尔木兹海峡运输的阿联酋原油，成交价已飙升至每桶160美元，将布伦特、WTI等全球基准油价远远甩在身后。这一现象预示着，如果波斯湾的航运封锁无法尽快解除，天价石油将迅速向全球市场蔓延。眼下，亚洲买家正不惜代价在全球搜罗替代品，只为保住柴油和航空燃油的供应。

此前，地缘局势一度传出缓和信号。在推迟打击伊朗能源设施并表示美伊进行了“富有成效”的会谈后，基准油价曾短暂回落。但市场对此持高度警惕态度，认为这很可能又是一次通往和平的“虚假启动”。交易商担忧，只要霍尔木兹海峡的通行权未得到切实保障，供应危机就不会解除。有分析指出，目前的供应中断规模已相当惊人，若僵局持续，市场情绪可能从紧张直接滑向恐慌。

油价表面上跟随新闻头条跳动，但实物市场的传导机制极为复杂。从油井到加油站，物流与金融体系的层层传递意味着，供需失衡的真正冲击往往需要数周甚至数月才会完全显现。

当前市场最严重的扭曲，体现在区域价差上。数据显示，一种被称为迪拜原油的品级，今年迄今涨幅已超过150%，远超标引用的标准基准。相比之下，布伦特原油期货的同期涨幅要温和得多。而在欧美市场之间，布伦特原油较美国WTI原油的溢价已达到历史高位。交易商认为，这主要归因于WTI原油远离亚洲需求中心的地理位置，以及市场对美国可能限制出口以保障国内供应的担忧。

为了填补中东原油的缺口，亚洲炼油商正疯狂抢购富含硫的酸性原油，货源远至挪威、俄罗斯、哥伦比亚甚至美国。这种“虹吸效应”导致原本应流向欧洲的货源被高价转运至亚洲。值得注意的是，被广泛追踪的布伦特期货合约对应的是未来交付的原油，届时局势可能已缓和。更重要的是，由于银行与对冲基金为了规避风险大幅缩减交易，期货市场已难以准确反映现货市场的真实惨烈程度。

海湾地区的实物市场已混乱到不得不修改价格基准的程度。由于迪拜本地的原油无法运出霍尔木兹海峡，其品级已被剔除出价格计算体系。当前所谓的“迪拜价格”，实际反映的是来自海峡外阿曼的石油交易，以及通过管道输送到富查伊拉港（位于海峡最窄处之外）的阿布扎比原油。

在这轮抢购潮中，部分欧洲石油巨头的交易部门表现尤为活跃，大量购入货物。这种大规模持仓，实际上是在押注亚洲炼油商愿意为稀缺供应支付最高溢价。这场对海湾石油的争夺，已开始向外溢出。挪威的约翰·斯维尔德鲁普油田原油价格飙升至创纪录水平，其他高硫原油如阿拉斯加北坡石油也出现价格飙升。

这种将全球市场上每一桶可用石油都吸入亚洲的做法，虽暂时缓解了核心产区的燃眉之急，却将痛苦扩散到了全世界。能源咨询机构指出，如果霍尔木兹海峡持续关闭，布伦特原油最终将被迫追赶目前中东原油每桶150美元以上的高位。而WTI原油因远离风暴中心且含硫量低，可能将继续以大幅折价交易。

战前，全球近五分之一的石油供应依赖霍尔木兹海峡运输。尽管沙特管道和美国及盟友的战略储备释放能填补部分缺口，但全球每日仍将面临上千万桶的巨大供应缺口。